钢材：总需求下降过程中的旺季反弹

（原标题：钢材：总需求下降过程中的旺季反弹）

驱动：

平衡表：我们此前报告看多螺纹的信心来自于，全年粗钢产量平控后，下半年粗粗钢产量同比降10%，那么粗钢内需下半年同比降幅也应该在10%级别，但是考虑到粗钢主要下游房地产在国民经济地位，如果粗钢需求降10%，可能下半年GDP达到6.5%难以实现，所以既然内需不能降10%，那么到21年末粗钢将非常紧缺。

但是8月16日公布的粗钢产量数据以及房地产数据彻底改变全年平衡表。首先7月份，生铁和粗钢产量同比分别达到-8.9%和-8.4%，已经接近下半年产量同比降10%的目标，后面减产稍微再紧一些，今年完成平控目标是可以实现的。另外8月份的房地产指标全部低于预期，尤其7月新开工面积同比降21%，近12月新开工面积累计同比施工面积累计同比从3月的7.3%迅速下降到7月的0.8%；同时施工面积累计同比持续下降，从3月的11.2%下降到7月的9.0%；房地产投资单7月同比1.4%，而1月份高达38.3%。同时挖掘机销售已经连续4个月同比负增长，下半年需求同比降10%，已经成为可能。所以过去2个月01合约升水10合约，交易核心是随着去产量加码，需求降幅小于产量降幅，导致1月份钢材极度紧缺，现在看这个逻辑出现漏洞。

季节性：虽然平衡表发生了变化，而螺纹确实减产并且季节性旺季已经来临，开始去库是确定性的。9月份螺纹还是偏多，但不看新高。

安全边际：

螺纹01合约贴水升水现货200元/吨，7月下旬是盘面升水200元/吨。已经回归到正常水平。热卷01合约基差100元/吨，7月下旬是-200元/吨，也修复至正常水平。

江苏长流程螺纹钢生产利润500元/吨，短流程400元/吨，处于较好利润区间。热卷利润普遍在900元/吨历史高位水平。相对来说焦化利润较差，5月份的千元利润，到最近2周的百元利润。

小结：当前钢材处于总需求下降过程中的旺季反弹

粗钢平衡表

粗钢平衡表

7月房地产和粗钢产量数据公布后，粗钢平衡表出现戏剧性变化。我们打破了此前的假设：全年粗钢平控（下半年粗钢产量同比降10%），下半年内需同比降5%；修正为全年粗钢产量平控，下半年内需同比降10%。在新的假设下，至年末库存和2020年底基本持平。

虽然全年粗钢产量平控，内需下半年也同步下降达到-10%区间，钢材供需平衡已经没有很大的矛盾。所以过高的01合约盘面利润是相对不合理的。

但是不管粗钢产量全年平控，还是总需求下降，对原料的利空是确定的。我们认为焦炭和铁矿的下半年需求同比降幅应该在10%水平。

数据来源：上海期货交易所，天风风云，天风期货研究所

全国钢材价格

水泥价格持续涨价，旺季来临

北京和杭州螺纹普跌90元/吨。济南螺纹跌幅达180元/吨。

上海热卷跌120元/吨，冷轧涨10元/吨。冷热价差高达710元/吨。

杭州水泥价格连续上涨，累计上涨幅度达10%。

上周公布地产数据后，钢材价格普遍下跌200元/吨左右，由于旺季和华东地区钢厂真实减产，杭州螺纹价格回涨70元/吨左右。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

生产利润普遍维持高利润

截止8月24日，唐山钢坯生产利润跌57至515元/吨，螺纹生产利润涨21至485元/吨，热卷生产利润涨59至935元/吨。

华东长流程螺纹生产利润微跌10至511元/吨，华东短流程生产利润跌51至406元/吨。华东热卷生产利润周涨11至950元/吨。

焦化利润维持低位，周涨56至38元/吨。焦化利润低主要原因是焦煤紧张导致。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

供应：高利润下行政性减产

钢材产量大幅下降

上周统计局公布7月粗钢和生铁产量数据，同比降幅高达8.4%和8.9%。

主要是进入7月份以来，行政性减产较大。从目前限产情况看，并没有缓解，8月粗钢和生铁产量仍将维持7月水平。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

钢材产量大幅下降

钢联统计五大品种材产量和统计局数基本一致，同时出现较大降幅。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

螺纹钢减产明显

螺纹钢出现全国性减产，虽然生产利润400-500元/吨水平。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

全国大范围热卷减产

北方热卷已经逐步恢复到正常年份水平，南方和华东地区热卷产量持续低位。

由于日钢目前产能利用率只有20%水平，可能会维持到年底。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

螺纹钢生产利润维持高位

全国螺纹钢维持500元/吨的生产利润，高利润下出现钢厂大面积减产。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

热卷生产利润超高利润区间

全国热卷利润处于超高利润区间，吨钢利润高达近1000元之多。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

电炉利润持平

短流程钢厂利润维持在400元/吨水平。

独立电炉开工率，虽然较5-6月下降，但是仍然处于历史同期较高水平。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

旺季来临，水泥率先涨价

从水泥看，已经进入季节性旺季

杭州水泥价格近一个月涨幅高达10%。

水泥磨机开工率连续3周显著回升。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

建材成交低迷

今年建材成交量显著低于往年。

相对来说华东地区同比下降较少，北方和华南降幅较大。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

低产量下，钢材普遍去库

螺纹终于在产量同比降9%的情况下，出现去库

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

全国螺纹社库

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

热卷社库高位微幅去库

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

部分城市开始去库

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

热卷和螺纹基差走强

螺纹基差走强至正常水平

螺纹基差已经恢复到正常年份水平。

螺纹1月合约基差从7月下旬的-200元/吨上涨到228元/吨。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

卷螺同时处于盘面升水状态

热卷01合约基差从7月下旬-200元/吨走强至106元/吨。

对应螺纹月差同步走强。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

钢坯进口利润窗口已经关闭

钢坯进口利润窗口已经关闭。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

房地产大周期确定向下

房地产处于大周期向下趋势

房地产销售面积累计同比已经拐头向下，历史上看一旦拐头后面会持续向下。

房屋新开工面积近12月累计同比已经非常接近0，施工面积持续向下可能是大概率事件。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

挖机销售累计同比连续4个月回落

新屋开工面积和挖掘机销量累计同比长期呈现正相关。

两者同时向下连续4个月。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所