供应偏紧短期难解 焦煤谨慎偏多

（原标题：供应偏紧短期难解 焦煤谨慎偏多）

主要观点

短期焦煤供应端问题较为突出且难以解决，而需求保持旺盛，库存低位，预计价格仍高位偏强运行。中长期来看，保供预期增强，供应或趋于宽松，但实际增产效果需持续跟踪；需求端，下半年粗钢产量压减仍会严格执行，只是目前钢厂利润较高，主动限产意愿不强，压减可能会在四季度集中体现，届时焦煤需求或偏弱，盘面交易逻辑可能发生转变。对焦煤持谨慎偏多思路。

风险点：国内监管放松，煤矿大幅增产；进口政策放松

一

供应紧张短期难解

煤矿事故多发、安全监管强，澳煤停止进口、蒙古疫情影响蒙煤进口通关等是炼焦煤短缺、煤价暴涨的主要原因。今年是建党100周年，也是安全生产三年行动计划的关键年份，煤矿安全监管强，抑制了国内煤矿产能的释放。据统计局数据，2021年1-7月我国原煤累计产量22.62亿吨，同比去年增加4.9%。一季度因就地过年政策，煤矿企业放假时间较短，产量高于往年同期。但二季度开始，原煤产量当月同比转为负值。7月产原煤3.14亿吨，环比下降3%，同比去年下降3.3%。

炼焦精煤方面，截止6月底，我国累计产炼焦精煤2.41亿吨，同比去年增加5.2%；其中6月产炼焦精煤4065万吨，环比下降0.88%，同比去年下降4.5%。“七一”后，煤矿产能恢复不及预期。虽然7月30日政治局会议提出纠正运动式减碳，做好大宗商品保供稳价工作，但在环保及安全生产压力下，煤矿开工率历史低位。“保供”带动的产量偏向电煤，焦煤产量增加有限。截止8月19日，全国110家洗煤厂开工率69.62%，较上周值降0.24%，连续两周低于70%；日均产量59.99万吨，较上周降0.87万吨。

进口方面，预计进口煤短缺难以缓解。2021年1-6月，我国炼焦煤累计进口2236.17万吨，累计同比减少41.42%。其中，澳煤进口自中澳关系恶化后，从去年12月份开始一直维持在零。2020年我国炼焦煤进口7262万吨，澳煤进口量3535万吨，占到进口总量的一半。澳煤限制进口对焦煤总供给影响较大。而我国另一焦煤主要进口国蒙古（2020年进口量2376.6万吨，占进口总量33%），受疫情困扰，进口量锐减：6月进口量为84.61万吨，去年同期为209.4万吨。中蒙边境口岸通关持续性有限，经常发生货运司机核酸检测阳性而暂时停止通关的现象。最新消息，甘其毛都口岸海关接巴彦淖尔市政府通知，自8月23日起将暂停甘其毛都口岸蒙煤进口两周。即使允许通关，甘其毛都口岸目前日通关车数持续处于历史低位：正常年份日通关车数在1000车以上，目前仅100-200车。由于国内外疫情形势严峻，变异病毒防控紧张，预计蒙煤进口将继续受到疫情的困扰，难回到前期高点。

二

下游需求较为旺盛

下游需求旺盛，焦企开工处于高位。2021年1-7月，我国累计产焦炭2.76亿吨，累计同比增长3.2%。据前期调研反馈，下半年焦化还有新增产能释放。目前，虽然焦煤短缺，焦企有被动限产情况，但在7.30限产纠偏后，焦化产量以恢复为主，焦炭提涨下，焦化厂、钢厂主动补库，对原材料采购力度不减，大型焦炉对优质主焦煤的需求旺盛，焦企整体开工处在高位。据我的钢铁网调研显示，截止8月19日，全国230家独立焦炭企业样本，剔除淘汰产能的利用率为83.58%，环比上周增0.3%；日均产量60.58万吨，环比上周增0.44万吨。

三

焦煤全环节库存低位

从库存来看，上下游焦煤库存均处于历史低位。截止8月19日，洗煤厂原煤库存207.84万吨，环比下降19.34万吨；精煤库存158.73万吨，环比增加1.63万吨。六港口炼焦煤库存419万吨，环比增加15.5万吨。全国230家独立焦企炼焦煤库存1139.42万吨，环比下降23.78万吨；炼焦煤可用天数14.14天，环比下降0.4天。110家独立钢厂炼焦煤库存697.20万吨，环比下降29.43万吨。

四

行情研判

对焦煤而言，目前核心矛盾仍然是供应偏紧。供应端是否能有改善主要看国内政策、进口政策、疫情。国内政策方面，国家安全监管力度、环保限产力度是否可能放松。在监管放松的情况下，国内供应增加实现起来并不是特别困难，这点从一季度就地过年政策下原煤、炼焦精煤产量大幅增加就可以看出来。但是在目前事故多发、实现双碳目标的大背景下，预计国内对安全、环保的限产力度不会减弱。进口方面，中澳关系自2020年10月恶化后，目前没有改善的迹象；蒙煤进口受国外疫情严峻影响难以恢复至正常水平，维持低位。疫情方面，若国内疫情扩散，山西等主产地原料煤外运受阻，可能导致阶段性煤矿累库，届时下游焦煤库存将更为紧张。因此，综合来看，短期焦煤供应端问题较为突出且难以解决，而需求保持旺盛，库存低位，预计价格仍高位偏强运行。

中长期来看，保供预期增强，供应或趋于宽松，但实际增产效果需持续跟踪；需求端，下半年粗钢产量压减仍会严格执行，只是目前钢厂利润较高，主动限产意愿不强，那么压减可能会在四季度集中体现，届时焦煤需求或偏弱，盘面交易逻辑可能发生转变。综合以上，对焦煤持谨慎偏多思路。