有色金属、贵金属月度预期速描

（原标题：有色金属、贵金属月度预期速描）

铜

七月铜价呈现触底反弹的走势，其基本面原因主要是由于上半年困扰铜市场的几大因素缓解：一是表外因素，包括废铜制杆和隐性库存问题改善；二是进口改善，进口窗口打开，海外需求开始拉动平衡表需求端。从现货方面我们看到国内库存的快速下行，呈现出过去数年来最低的库存水平。从矿端我们看到更多有利于加工费下行的扰动，包括南美疫情抬头（拉姆达病毒），左派上台加税，罢工事件增多。宏观面主要乐观因素包括国内可能的流动性支持和海外需求强劲及美国基建。在基本面增强的同时，预期端和需求端仍存在隐忧，包括美联储加息步伐较为坚定，疫情冲击实体经济，高价带来的消费犹疑仍在。在无大的风险情绪变化的前提下，我们将价格区间放在8800-10000美元，时效两个季度，国内在65000到80000元。

铝

夏季以来全国电力紧张形势愈发严峻，云南、广西、贵州、内蒙、河南等地均出现限电减产，年内减产规模已突破200万吨，供给持续收缩放大供需缺口预期。铝锭社会库存降至75万吨以下，消费淡季不淡，旺季即将到来，库存仍会维持低位。在国内电力问题短期难解决的情况下，沪铝有望维持重心上移趋势挑战年内新高。不过国家调控意愿较强，抛储增量以及传言的调整出口退税政策等存在政策风险。

锌

两批抛储后锌价更明显的外强内弱，海外宏观指标持续回暖，带动涉锌消费，LME锌库存继续流出，但因2020年过剩量集中在中国以外市场，0-3月现货仍在贴水交投。国内锌市西南水电供损、电力迎峰度夏持续影响精锌产出，7月产量环比增加后，8月将再度下行到5、6月间水平，此背景下国内显性库存徘徊低位，沪锌在2.2-2.28万间震荡，趋势特点不明显。展望后市，受疫情影响第三批抛储可能放慢节奏、且消费在9、10月间可能反弹，与秋季供应更加稳定、两拨抛储后下游补入隐性库存，互相对应、尚难胜负。对锌继续持整体反弹遇阻、交投重心缓慢下移的观点。空锌策略效率降低，减持配置为主。

铅

铅市外强内弱，不论伦铅是否再冲2400美元高位，内外比值继续靠向出口端。国内铅锭社库突破20万吨，大多为现货疲软、交割套利下的期货仓单。受疫情及极端暴雨天气影响，截至8月上半月，旺季消费不明显、江苏地区蓄企开工率低迷，同时上游原再生铅产量也受到不同程度的限电影响，但整体供大于求，且废料竞价坚挺、再生利润一般。国内消费、再生铅锭及蓄电池出口能够带动社库去库，预计幅度有限，铅价宽幅震荡，沪铅延续正向市场。

锡

内外锡价尚未停下创高步伐，安泰科数据显示7月国内精锡受云南限电及缅矿运输迟滞影响产量环比减少两成，带动沪锡涨至24万元/吨上方，本月内蒙银漫矿业复产，预计8月国内供应有较大改观。同时，上期所锡库存降至1542吨，今年以来国内精锡月度进口量偏低，锡供应紧张。国内锡现货延续升水交投，下游焊料报价整体跟涨，此阶段锡创高易内强外弱，沪锡整体持仓缩减，谨慎参与。

镍&；不锈钢

镍产业链延续着供需两旺的局面，去库的节奏持续。因需求端不锈钢热度不减，持续高排产下支撑镍需求，新能源市场如火如荼支撑硫酸镍价格高位。同时，伦镍库存持续下降，国内库存继续保持低位，现货偏紧。目前全球镍市依旧是强现实、弱预期的格局，现实供应偏紧和消费维持强势是促进镍上涨的动力，而远端印尼大量新建产能的投产预期则在一定程度上压制镍的过快上涨，不过远端的供应增量存在不确定性，一是疫情让印尼镍铁项目投放速度放缓，二是高冰镍项目在10月难大量投出，加之部分湿法项目投产延后。短期内镍的结构性短缺矛盾尚未有效缓解前，库存低位且持续去化也是资金持续看好镍市的利多因素，镍市出现较大幅度调整则是逢低买入持有时机。

黄金

近期美国经济数据显示就业恢复强劲，通胀维持高位，多位美联储官员讲话认为经济接近取得实质性进展，离缩减购债已经不远。预计美联储将在8月全球央行会议或9月议息会议上释放更为明确的Taper信号。美国经济韧性强，经济表现大概率强于非美发达经济体，货币政策接近拐点，美德债券收益率重新走阔，美国从制造向服务业驱动均支撑美元及美债走势从而施压金价表现。8月9日低点1680美元隐含了美联储即将释放Taper信息的预期，在靴子落地前，市场对于经济数据以及美联储官员表态将保持敏感，预计国际金价仍将承压。不过近期全球变种病毒的发酵仍是一大不确定因素。

白银

近期美国加息表态总体坚定，主要原因还是通胀预期增强，并且开始抑制消费意愿，消费者缺乏信心，而就业和通胀总体表现偏强。但市场目前一致性预期过强，且通胀始终被认为是阶段性的问题，叠加疫情的不确定因素，认为多头其实在下半年也有发动的驱动。总体来看认为银价在23-26美元保持一个震荡走势。