8月份USDA供需平衡表解读

（原标题：8月份USDA供需平衡表解读）

摘要：

美国农业部（USDA）8月份供需预测报告已经发布，有关品种的详细分析请参考下文：

豆类：期末库存为8年新低 偏紧格局延续。美豆消费的下调基本对冲了产量的减少的影响，令美豆新作期末库存维持7月预期的1.55亿蒲不变，美豆供需仍然维持偏紧的预期，整体表现中性偏多，后期市场将继续聚焦美豆单产的变化，8月份美豆产区天气水平略好于7月，留给天气炒作的时间不断缩减，美豆上涨空间也将有限，短期继续运行1300-1400美分/蒲区间为主，后期重点关注天气及美农报告对于美豆出口销售节奏的调整影响。

油脂：出口预期下滑 明年展望不改。报告美国农业部并没有进一步上调生物柴油中豆油的消费用量，同时对明年的消费预期保持不变。同时由于美豆库存数据高于市场预期，本次报告略微利空于美豆油价格的走势。短期内美豆油价格仍会受到天气干燥状况的因素支撑，不过中长期随着美豆新豆上市的临近，市场的交易重心和逻辑也将发生转移，远月豆油价格仍有较大的可能出现下行。

棉花：USDA调升产量 影响中性偏空。2020/21 年度全球棉花产量较4月份基本持平，消费量微幅下调，进出口贸易量有所调增，期末库存微幅调减。首次发布的2021/22年度供需预测，全球棉花总产同比出现恢复性回弹，消费量同比明显调增，进出口贸易量同比有所减少，期末库存量同比减少。总体来看，USDA报告对于市场中性偏空，但消费好转导致期末库存逐步降低，棉花价格将受到支撑，本次调整对于市场短期影响有限，棉花近期预计仍将维持偏强震荡走势。

玉米：8月报告兑现市场担忧，整体影响中性偏多。此次报告对旧作、新作都进行了调整，产量下调幅度大于需求下调幅度，最终新作期末库存预期有所下调。旧作的主要调整是再度下调巴西玉米产量，同时也下调了全球玉米消费量，消费量的下调缓解了巴西产量下调对市场的影响；新作的主要调整是下调了美玉米单产预估以及全球玉米消费预估，消费的下滑同样缓冲了产量下滑的影响。整体来看，产量下滑忧虑有所兑现，消费端忧虑也有所显现，美玉米相对的低库存对价格形成支撑，不过市场进一步的提振因子仍然有限，对价格持续推动力有所不足，美玉米期价继续维持高位区间判断。

正文

（一）豆类—美豆库存偏紧格局延续 利多影响偏有限

北京时间8月13日凌晨公布了8月份USDA供需报告，报告对美豆的单产、压榨和出口数据做了调整，美豆旧作方面，20/21年度美豆压榨和单产数据分别下调1500万蒲和1000万蒲，致使20/21年度美豆期末库存预估增加了2500万蒲至1.6亿蒲；新作方面，21/22年度美豆期初库存增加，新作产量、压榨、出口数据均有下调。受美豆种植带局地偏干旱影响，单产预估低于市场预期，美豆单产预估为50蒲式耳/英亩，较7月预估减少了0.8蒲式耳/英亩，同时美豆国内压榨及出口消费也相应下调，美豆压榨量减少了2000万蒲式耳至20.05亿蒲式耳，美豆出口量减少2000万蒲式耳至20.55亿蒲式耳。

综合来看，美豆消费的下调基本对冲了产量的减少的影响，令美豆新作期末库存维持7月预期的1.55亿蒲不变，美豆库存偏紧预期延续，整体表现中性偏多，近期市场将继续聚焦美豆产量的变化，8月份美豆产区天气水平略好于7月，留给天气炒作的时间不断缩减，美豆上涨空间也将有限，短期继续运行1300-1400美分/蒲区间为主，后市随着美豆的上市及南美大豆创纪录播种面积兑现，将逐渐增加市场供给，美豆上方压力也将体现，重点关注天气形势及美豆出口销售节奏影响。

（二）油脂—出口预期下滑 明年展望不改

美国农业部本次报告对豆油供需调整较大，对2020/21和2021/22年度数据均有做出调整。本次报告美国农业部将2020/21年度产量下调了1.75亿磅至252.15亿磅，生物柴油消费用量下调了2亿磅至91亿磅，将食品、饲料及其他工业用量上调了1亿磅至147.25亿磅。本次报告同时将2021/22年度产量下调了2.35亿磅至257.1亿磅，生物柴油消费用量下调了5亿磅至115亿磅，将食品、饲料及其他工业用量上调了3亿磅至137亿磅。本次报告主要对美国国内豆油消费用量进行了调整，削减了对生物柴油中豆油消费的预期，同时提高了食品、饲料及其他工业量的需求，在产量下行的同时，消费量的同步减少使得美国国内豆油期末库存并未发生较大的改动，因此本次报告对美豆油价格影响偏低。未来美豆油价格的走势仍依赖于本年度美豆产量的变化，短期内由于美豆主产区天气降雨依旧偏好，那么美豆油价格可能很难出现进一步的上行。在美豆本年度丰产的情况下，新豆的逐步上市将给豆油价格带来下行压力。

（三）棉花—USDA调升产量 影响中性偏空

美国农业部8月份月度供需报告对于棉花市场的影响偏多，据美国农业部（USDA）最新发布的8月份全球棉花供需预测报告， 2021/22年度全球棉花产量较上月调减，消费调增，期末库存调减。其中，美国和巴西受到干旱影响，棉花产量影响较大，消费维持较为稳定的增速。总体来看，USDA报告对于市场偏多，产量下降以及消费好转导致期末库存逐步降低的逻辑未变，棉花价格将受到支撑，本次调整对于市场短期影响偏多，棉花近期预计仍将维持偏强走势。

（四）玉米—8月报告兑现市场担忧，整体影响中性偏多

8 月报告兑现市场担忧，整体影响中性偏多。此次报告对旧作、新作都进行了调整，产量下调幅度大于需求下调幅度，最终新作期末库存预期有所下调。对于旧作的主要调整是再度下调巴西玉米产量，同时也下调了全球玉米消费量，消费量的下调缓解了巴西产量下调对市场的影响，最终期末库存调整幅度都较为平缓，全球以及美国期末库存都是微幅上调89万吨。巴西二季玉米成长历程较为坎坷，前期遭遇了较为严重的干旱，后期又遭遇了霜冻影响，市场普遍预期巴西玉米产量将进一步下滑，此次报告下调是进一步兑现了市场的担忧，不过由于全球消费量的下滑，使得巴西玉米产量下调并未能对美玉米供需形成有效传导，进而降低了巴西旧作玉米产量调整对于价格的影响。对于新作的主要调整是下调了美玉米单产预估以及全球玉米消费预估，消费的下滑同样缓冲了产量下滑的影响，最终期末库存的下调幅度远远小于产量下调幅度。USDA对于美玉米单产的初次预估为历史最高产179.5蒲式耳/英亩，是一个非常高的期望值，高期望值增加了市场对于天气的紧张度，然而美玉米进入生长期以来，明尼苏达州和南达科他州出现干旱态势，市场对于历史单产兑现的忧虑有所增加，此次报告调整兑现市场忧虑的同时，也收敛了潜在利多情绪。整体来看，产量下滑忧虑有所兑现，消费端忧虑也有所显现，美玉米相对的低库存对价格形成支撑，不过市场进一步的提振因子仍然有限，对价格持续推动力有所不足，美玉米期价继续维持高位区间判断 。

（五）综合分析

豆类：期末库存为8年新低 偏紧格局延续。美豆消费的下调基本对冲了产量的减少的影响，令美豆新作期末库存维持7月预期的1.55亿蒲不变，美豆库存偏紧预期延续，整体表现中性偏多，近期市场将继续聚焦美豆产量的变化，8月份美豆产区天气水平略好于7月，留给天气炒作的时间不断缩减，美豆上涨空间也将有限，短期继续运行1300-1400美分/蒲区间为主，后市随着美豆的上市及南美大豆创纪录播种面积兑现，将逐渐增加市场供给，美豆上方压力也将体现，重点关注天气形势及美豆出口销售节奏影响。

油脂：出口预期下滑 明年展望不改。报告美国农业部并没有进一步上调生物柴油中豆油的消费用量，同时对明年的消费预期保持不变。同时由于美豆库存数据高于市场预期，本次报告略微利空于美豆油价格的走势。短期内美豆油价格仍会受到天气干燥状况的因素支撑，不过中长期随着美豆新豆上市的临近，市场的交易重心和逻辑也将发生转移，远月豆油价格仍有较大的可能出现下行。

棉花：USDA调降产量及期末库存 影响偏多。美国农业部8月份月度供需报告对于棉花市场的影响偏多，据美国农业部（USDA）最新发布的8月份全球棉花供需预测报告， 2021/22年度全球棉花产量较上月调减，消费调增，期末库存调减。其中，美国和巴西受到干旱影响，棉花产量影响较大，消费维持较为稳定的增速。总体来看，USDA报告对于市场偏多，产量下降以及消费好转导致期末库存逐步降低的逻辑未变，棉花价格将受到支撑，本次调整对于市场短期影响偏多，棉花近期预计仍将维持偏强走势。

玉米：8月报告兑现市场担忧，整体影响中性偏多。此次报告对旧作、新作都进行了调整，产量下调幅度大于需求下调幅度，最终新作期末库存预期有所下调。旧作的主要调整是再度下调巴西玉米产量，同时也下调了全球玉米消费量，消费量的下调缓解了巴西产量下调对市场的影响；新作的主要调整是下调了美玉米单产预估以及全球玉米消费预估，消费的下滑同样缓冲了产量下滑的影响。整体来看，产量下滑忧虑有所兑现，消费端忧虑也有所显现，美玉米相对的低库存对价格形成支撑，不过市场进一步的提振因子仍然有限，对价格持续推动力有所不足，美玉米期价继续维持高位区间判断。