锌月报：锌矿供给紧缺延续 锌价支撑明显

（原标题：锌月报：锌矿供给紧缺延续 锌价支撑明显）

内容提要

行情回顾

5 月锌价强势运行。锌价延续春节后震荡上行的趋势，月中曾触及23,470 元/吨，创自2018 年7 月以来的新高。最后一周锌价震荡幅度较大，一度回调至月初的价格水平。截至5 月31 日，国内主力合约ZN2107 收于22,900 元/吨，月涨幅为5.07%。

后市展望及策略建议

1。 锌精矿供给持续偏紧。一季度主要海外矿企的锌矿产量环比2020 年四季度下降7.1%，国内中小型矿山开工持续受阻，叠加RedDog 锌矿的销量预期同比减少5.3 万吨，二季度锌矿的供给持续偏紧。

这是我们认为供应端对锌价支撑的主要逻辑之一。

2。 二季度海外疫情反复，或影响矿山生产。全球主要锌矿生产国中，秘鲁(全球占比11%)和印度(全球占比6%)今年以来新冠疫情出现反复，新增确诊病例出现高峰，二季度的矿山生产可能会受到影响。随着疫苗接种逐步推进，海外每日确诊病出现下滑。

3。 锌精矿加工费TC 维持低位，冶炼厂超预期开工动力不足。

国产锌矿加工费维持在3,950 元/吨，进口锌矿加工费维持在70 美元/干吨的低位，冶炼盈利水平较低，盈亏不确定性较强，冶炼厂不具备大幅提高开工率的动力，精炼锌供应压力预期不大。

4。 国内下游消费恢复明显。2020 年下半年以来，国内疫情防控成功，率先摆脱新冠疫情的负面影响。目前我国制造业PMI 已经连续15 个月位于临界点以上，仅新出口订单受海外疫情影响出现波动。

今年各地员工“原地过年”情况较多，春节过后需求回升较快，下游各消费领域企业的订单陆续增多。

5。 精炼锌旺季去库加速。今年精炼锌淡季累库幅度相对低于历史同期水平，春节后进入精炼锌传统的消费旺季，国内精炼锌社会库存加速去化。截至目前，精炼锌社会库存与历史同期持平。

综上我们认为，锌价短期内易受宏观情绪影响出现震荡，下游企业逢低采购意愿较强，在锌价下方形成有力支撑。今年二季度锌精矿的供给持续偏紧，疫情后全球经济复苏加快，随着精炼锌旺季去库加速，锌的供需格局将持续好转，我们认为锌价有望进一步上涨。仅供参考。

风险提示：

1。 海外疫情发展不确定； 2。 中美关系再起波澜；3。 欧美实体经济恢复不及预期。

（文章来源：兴证期货）