甲醇月报：供应累积不及预期 甲醇宽幅震荡

（原标题：甲醇月报：供应累积不及预期 甲醇宽幅震荡）

主要结论

5 月甲醇期货价格波动剧烈，整体呈现“Z”字型走势。主力合约2109 自4月底2441 元/吨连续突破，最高冲至2852 元/吨，达到2018 年10 月以来最高点。

截止月底，甲醇期货主力合约月仍有6%左右的涨幅，振幅高达16%。本轮上涨最主要逻辑在于，一方面市场情绪带动，动力煤涨势推动煤化工产业链整体上行，叠加煤炭对甲醇的成本抬升作用。另一方面，甲醇自身基本面来看，港口由于货源紧缺，现货价格坚挺港口基差拉涨，对期货的提振作用。

国内供应维持高位，6月仍有检修计划。截至5月底，国内甲醇整体装置开工负荷为75.71%，较4月上涨1.4个百分点，较去年同期上涨10.87个百分点，仍处于近六年以来的开工上沿。6月目前公布检修计划的产能约有580万吨左右，较5月有所增量，关注政策面对于开工的影响。今年月平均产量576万吨，远高于20年510万吨的水平，叠加新增产能的投产，国内预计维持高供应。

进口利润恢复，港口累库不及预期。内地和港口套利窗口再度关闭，内地流入港口数量逐步缩减，华东下游工厂增加从华东提货量，进口船货到港后被下游工厂提走或者直接改港去往下游工厂情况增多。而港口受到天气影响封航、泊位紧张等因素，港口排队卸货多有延迟，华东部分重要公共仓储库存持续下降，实际可流通货源持续锐减，库存超预期下降导致盘面低位反弹。但是后续进口量增加是大概率事件，随着外盘装置开工率逐步提高，国际甲醇价格回落，而国内沿海价格坚挺，进口窗口大幅打开，进口利润从月初100多迅速上涨至300元左右水平，转口窗口关闭，6月份伊朗抵达下游比例仍旧居高不下，未来进口量将稳步恢复至100万吨以上水平。

甲醇下游利润压缩严重，关注现金流对开工影响。截止月底，甲醇整体下游加权开工率约为72%，较4 月跌幅5%，不过仍处于近年来高位水平。近期下游利润被压缩，除去醋酸利润较好之外，烯烃以及其他下游现金流行至盈亏平衡线附近甚至部分亏损。5 月甲醇制烯烃利润跳水，目前已出现亏损，并且沿海几套MTO装置已有较长时间未检修，南京诚志二期60 万吨/年装置原定于一季度的检修不断延期，需关注外购甲醇的MTO 装置降负的情况。

综上所述，当前国内主产区生产企业库存偏低，沿海地区可售货源仍然紧张，6 月供应累积预期延后，整体现货偏强，基差走强。操作上来看，由于目前港口基差现货升水至200 点以上，单边谨慎操作。

（文章来源：国信期货）