国债期货早报：股市走强资金面收敛 期债回调

（原标题：国债期货早报：股市走强资金面收敛 期债回调）

[期债主要观点]

昨日，国债期货全线明显收跌，10 年期主力合约跌0.27%，5 年期主力合约跌0.14%，2 年期主力合约跌0.08%。银行间主要利率债收益率上行1-2bp，截至17:50,10 年期国开活跃券210205 收益率上行1.25bp 报3.4850%，10 年期国债活跃券200016 收益率上行1.14bp报3.0715%，5 年期国债活跃券210002 收益率上行2bp 报2.8950%。

公开市场操作方面，当日央行开展100 亿元逆回购操作，当日100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。银行间市场隔夜资金供给有所收敛，回购利率反弹逾12bp，但七天期资金价格基本平稳。

受月末影响昨日资金面有所收敛，叠加股市上涨，压制债市走弱。银行间隔夜资金利率上行较为显著，跨月资金供求较为均衡，总体来看月末资金压力尚属可控。

国内股市和商品方面。昨日大宗商品下跌，在国常会连续三次强调关注大宗商品上涨、推进“保供稳价”的背景下，商品价格走势短期难以成为债市利空。昨日股市走强，压制期债；外汇方面在岸、离岸人民币双双刷新3 年新高，人民币的走强一定程度上利于资产价值抬升，股市走强也反映了这一影响。但权益资产对汇率利好的敏感度更强，短期内股市上行可能压制债市走势。但从压制通胀、利空出口、吸引外资流入的角度看，这一轮人民币升值也利多债市。

国家统计局公布工业企业利润数据。1-4 月，全国规模以上工业企业实现利润总额25943.5 亿元，同比增长1.06 倍，比2019 年1-4月份增长49.6%，两年平均增长22.3%。分项来看，上游采掘业和原材料工业利润占比改善较为明显，而中游装备和下游消费品制造占比下滑。总体来看，工业企业利润改善，但存在上下游分化，上游涨价对下游利润或形成一定挤压，也反映当前经济修复的不平衡。国家持续对大宗商品施行控价手段，关注后续原材料价格变化对工业企业利润挤压的影响。

总体而言，当前债市的支撑面没有太多改变，维持大宗价格震荡、资金面偏稳预期。但近期人民币升值带动股市上行可能一定程度内压制债市，另一方面，债市经历前期上涨也存在回调风险。短期内预计期债延续偏强震荡，持续关注资金面变化和美联储动向。操作上建议多单可继续持有，等待后续上行机会，无单逢回调可入场适当配置。

（文章来源：广发期货）