国债期货早报：资金面小幅收敛 期债窄幅震荡

（原标题：国债期货早报：资金面小幅收敛 期债窄幅震荡）

[期债主要观点]

昨日，国债期货窄幅震荡小幅收涨，10 年期主力合约涨0.02%，5 年期主力合约涨0.03%，2 年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，5 年期国债活跃券200013 收益率下行0.45bp 报3.513%，10 年期国债活跃券200016 收益率上行0.47bp报3.07%。公开市场操作方面，当日央行开展100 亿元逆回购操作，当日100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。昨日，5 月缴税走款影响资金面略有收紧，隔夜回购利率下行不足1bp，七天期回购利率因可跨月需求升温，利率上行逾12bp 报在2.25%附近。

昨日，受5 月缴税走款仍影响资金面有所收敛，但影响有所减弱，股市大涨压制债市，期债窄幅震荡，仍走势偏强。据财政部数据显示，4 月全国发行地方政府债券7758 亿元。其中，发行一般债券4319 亿元，发行专项债券3439 亿元。截至5 月25 日，5 月已发行和公告将发行的地方债规模8753.43 亿元，地方债月度发行规模提高，预计6 月乃至三季度仍将继续放量，或为债市中期走势的压制因素。短期来看，资金面受影响有限，仍未构成影响债市的重要矛盾。

大宗商品多数回调，但在政策管控下难以快速反弹。国务院总理李克强在浙江宁波考察期间强调将想方设法做好大宗商品的保供稳价工作，合理引导市场预期。国家发改委出台“十四五”时期深化价格机制改革行动方案，将加强重要民生商品价格调控，做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对。在政府多方调控下，大宗商品价格料难快速反弹，继续利多债市。

昨日股市收盘A 股单边大涨，各指数上涨2.34%-2.79%不等。

股市上行日内压制债市交易情绪，但债市尾盘拉升走势仍偏强。在基本面预期没有变化、人民币升值同样利好国内债市的情况下，风险偏好回升难以扭转债市走势。

海外方面，日本财务省公布了2020 年末日本对外资产及负债余额，连续9 年刷新历史最高纪录，同时日本方面正在考虑向贫困家庭发放30 万日元的救济金。德国第一季度未季调GDP 终值同比降3.4%，降幅高于预期。疫情影响下各国经济修复不确定犹存，关注全球基本面联动影响。

总体而言，税期影响逐步退出后，预计资金面将逐步恢复平稳，在国家持续压降大宗商品价格、债市配置需求旺盛的利好下，维持期债震荡偏强预期，短期持续关注资金面变化，后期关注美联储6、7月议息会议。操作上建议多单继续持有，无单逢回调可适当配置。

（文章来源：广发期货）