国债期货早报：4月经济增速略有放缓 关注资金面波动

（原标题：国债期货早报：4月经济增速略有放缓 关注资金面波动）

期债主要观点

昨日，国债期货全线收跌，10 年期主力合约跌0.10%，5 年期主力合约跌0.06%，2 年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大。10 年期国债活跃券200016 收益率上行0.74bp 报3.14%，5 年期国债活跃券200013 收益率上行1.75bp报2.9475%；10 年期国开活跃券210205收益率上行0.7bp报3.5470%，5 年期国开活跃券210203 收益率上行1.5bp 报3.27%。公开市场操作方面，当日央行开展1000 亿元MLF 操作和100 亿元逆回购操作，当日200 亿元逆回购和1000 亿元MLF 到期，净回笼100 亿元，MLF操作利率持平，维持2.95%。昨日资金面明显收敛，银行间主要回购利率普遍上行，隔夜回购加权利率大幅上行逾33bp 报在2.15%附近，7 天期利率上行逾19bp 报在2.18%附近。

昨日受缴税期临近影响，资金面收敛，叠加股市回涨，引发期债下跌。随着地方债发行缴款和缴税日期到来，资金面波动预期逐步放大，但昨日央行等量续作MLF，延续了此前等量对冲做法，显示当前货币政策不松不紧，符合此前的稳健预期。预计后续资金面将出现波动放大，债市或面临回调压力。

昨日公布4 月经济数据，4 月工业增加值同比增长9.8%，两年符合平均增长率为6.8%，环比较3 月小幅下滑，整体保持平稳。1-4 月固定资产投资两年平均增长3.9%，高于一季度，但单月环比低于一季度，其中制造业增速上行，基建有所放缓，地产走强。4 月消费放缓明显，社零两年同比增长4.3%，低于3 月数值，环比也显著放缓。4 月出口依然维持高位，同时城镇失业率下降至5.1%，就业压力一定程度上减小。总体来看，4 月经济增速有所放缓，亮点在出口与地产投资增速，而消费边际放缓，延续“外需强，内虚弱”格局，经济修复进程中反映出结构性问题。预计货币政策维持难进一步收紧，需支持经济结构性修复。地产方面，中国4 月70 大中城市中有62 城新建商品住宅价格环比上涨，3 月为62 城。房价上涨反映我国房地产市场仍具有韧性，房地产金融政策收紧带来的负面效应有待进一步观察。

总体而言，从基本面数据来看，经济修复进程中结构性问题犹存，政策仍不具备进一步收紧的条件，同时在通胀压力客观存在的情况下，也制约政策放松幅度，预计中期仍将维持“稳货币，结构性紧信用”格局，在资金面波动或放大的利空下，预期期债或延续震荡，短期或存在回调风险。建议多单适当减仓，无单维持观望。

（文章来源：广发期货）