（原标题：国投安信期货5月20日晨间策略）
【原油】
隔夜油价收跌，伊核各方表示谈判取得了很大进展但在一些关键问题上仍然存在分歧，关于协议草案的谈判仍在继续，油价在全球风险资产集体下挫背景下顺势回落。后市来看，由于年中欧美多国逐步实现群体免疫进而放松封锁的预期目前难以证伪，需求持续回暖仍是大概率事件，供应偏紧格局下去库预期难以扭转，目前仍缺乏趋势性看空基础，短期走势关注欧美逐步解封对需求加速恢复的证实情况以及伊核协议进展。
【贵金属】
周三国际金价冲高回落收长上下影线阴线，高点触及1890美元，银价受制大宗商品大跌表现偏弱。美联储凌晨公布会议纪要没有超预期内容出现，重申鸽派立场，但部分官员预计将在未来会议上开始讨论缩减QE可能。国际金价本周突破了2075美元以来下行通道上沿后上方空间打开，目前仍处上行趋势中，但十字星显示上方开始有阻力。
【铜】
周三铜市大幅回落，一方面是受国内黑色带动，新闻联播报道国常会出台具体措施抑制大宗商品价格上涨，包括监控期现价格和通过扩大供应和抑制出口；二是美联储会议纪要谈及如果经济快速增长将会讨论缩减QE。宏观面面临不定性开始加大商品价格波动性。回到铜市上，国内外现货大幅贴水，铜价上涨抑制消费。技术上，LME铜价回落到原来历史高点10190美元以下，但于5周均线1万美元关口遇到支持，交易上等待市场进一步明确。
【铝】
昨日国务院常务会议再次强调部署做好大宗商品保供稳价工作，商品市场现暴跌，沪铝跌破万九。近期铝运行产能缓慢增加，消费表现尚可，旺季去库将会延续。沪铝基本面支撑仍在，但短期技术面走坏。沪铝跌破20日均线，MACD死叉发散，绿柱扩大，关注布林线中轨18800元附近支撑。
【锌】
伦锌跌至2960美元，沪锌主力跌回到2.22-2.23万。周三远月跌幅大于近月，持仓成交主力合约即将换到7月。重点关注今日现货报价及社库，昨日现货跌幅不大。市场谨慎观察5月云南限电对锌市供应减损的影响。策略上2108合约高位空头持有。
【铅】
隔夜伦铅相对抗跌，收回部分跌幅，沪铅偏弱震荡在1.53-1.55万。昨日原生铅价上调到15425元/吨，原再生铅价差扩大到350元/吨。延续逢高短空及交割月/交割次月间反套策略。
【镍】
国常会专题讨论研究大宗商品价格问题，夜盘沪镍跟随大盘大幅回调。基本面来看镍矿、镍铁价格略有回升，短期对镍价有所支撑。今日力勤资源开发科技有公司位于印尼OBI岛的氢氧化镍钴中间产品生产线正式投产，这是印尼第一条正式投产的镍湿法冶炼生产线，产品出来后硫酸镍原料紧缺的局面将会有所缓解。
【不锈钢】
夜盘沪不锈钢跟随大盘快速回落。4月300系产量历史高位，5月排产量高达150万吨以上，在高产量和大基差的背景下，叠加镍铁、铬铁等原料价格有所上涨，若不锈钢后续继续去库，短期暂观望，待宏观政策稳定后可逢低配置少量多头。
【螺纹&热卷】
5月19日国常会，总理提出要重点部署大宗商品保供稳价工作，钢价继续大跌，系统性风险仍有待释放。从基本面看，目前钢材需求整体稳健，环比则处于旺季尾部，现货成交逐渐走弱。高利润下钢厂生产积极性较高，总的产能利用率缓慢回升，供应偏紧矛盾逐步缓解。当前阶段盘面受情绪主导，短期暴跌后不宜过分看空，操作上宜谨慎，关注市场风向变化以及政策的进一步演变。
【焦炭】
焦炭现货提涨第八轮，期价跟随钢材大跌后回到贴水状态。山西环保督察组离开后焦化在高利润刺激下有明显复产，港口贸易需求有所走弱，焦炭仍处供需两旺格局，但基本面有环比走弱成分。但因受到主焦煤供应紧张的影响，焦炭现货价格并不会轻易疲软。操作上，由于贴水较大，需等待钢材情绪稳定后，可回落持多。
【焦煤】
发改委提出调控煤价的十项措施，其中煤矿增产增供，拖累焦煤市场预期。但主要针对动力煤，且政策端有些分化，整体国内煤矿供应仍紧张，持续去库态势未变。蒙煤通关量稍有回升至100车/日以上，但能否大幅放量还需观察。下游焦化复产提产，也对焦煤需求有整体提振。总结来看，焦煤依然有结构性供应缺口，盘面锚定国产中硫主焦远月价格仍存在升水，升水部分剧烈回调不影响向上趋势。
【锰硅】
自身供应略为过剩，宁夏地区今日成立能耗双控工作小组，预计价格仍有一定上涨空间，市场仍旧等待宁夏政策细则。硅锰-硅铁价差短期内将有所回落。
【硅铁】
包头地区略有复产，预计产量继续抬升为主，供应紧张局面或有所缓解，价格预计短期内较为疲弱。宁夏成立能耗双控工作小组，持续跟踪政策方面消息。
【燃料油】
中国4月低硫燃料油产量创92.4万吨新高，舟山地区批零价差倒挂，现货市场偏弱。后市来看，高硫资源供应边际宽松，原油产能相对富裕下中东发电需求或难超季节性预期，基本面延续边际走弱。船用油需求或持续受复苏周期提振，但国内低硫燃料油保税市场受国产资源份额争夺影响内外盘价差或持续承压，后期若柴油裂解价差维持强势有望分流低硫燃料油供应进而对LU形成边际利好，建议持有LU-FU套利多单。
【液化石油气】
国内市场民用气下行趋稳，中东市场触底转强。在现货端季节性压力兑现且幅度偏小后，炼厂端和码头端累库压力较低，叠加原油端对情绪面提振，盘面前期走强。在期现贴水修复基本落实后，后续炼厂检修季进入尾声，现货端对盘面继续上行难有助力，上行阻力开始放大。仓单陆续增多，但当前现货区域间华南低位降低交割风险，盘面有维持小幅升水能力。仓单的增加强化现货逻辑，冲高后盘面上行阻力增强，近期观望为主。
【动力煤】
4月以来动力煤中下游库存累增，较去年同期水平偏低。从供需平衡表的预判来看，5-6月中下游库存或有一定累积但幅度有限，从产业链库存结构来看下游电厂仍存在主动补库的需求。5月12日国常会对大宗商品价格过快上涨的关切已有效抑制现货市场的投机情绪和价格水分，但目前尚未看到矿区产、运、销量的明显提升，动力煤供需矛盾的缓解仍需关注政策落地情况。
【尿素】
国内各地区尿素现货价格继续提涨，盘面受整体商品弱势的影响而下跌，基差走强。内地供应本周环比下降，部分装置检修，现货坚挺，短期高位震荡。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格挺价惜售，基差稳定。内地现货持续回调，业者谨慎观望，华东现货调整偏多，内地与港口套利窗口关闭，短期将进入高位强震荡区间。
【沥青】
虽然隔夜原油大幅下跌，但沥青近月合约相对还是抗跌，过高的持仓量似乎意味博弈还没结束，不过，盘面偏高的升水可能意味着短期盘面有继续修复基差的诉求，盘面大概率还是锚定山东现货价格。当前需求还是一般，山东炼厂有部分5月底到期货大概率不予延期，这对山东现货价格有一定压制。在这种情况下，盘面修复基差驱动下还有往下的空间，反套策略可持有。
【聚丙烯&塑料】
两市价格继续收跌，走势疲弱。聚丙烯方面，浙石化二线和海国龙油二线开车，带动拉丝排产比例上升。石化报价下滑拉低现货成本，下游终端采购积极性减小。塑料方面，目前国内库存水平中等，上游压力不大，船货到港减少，港口库存开始下降，套利窗口打开，现货供应压力尚可。下游工厂在生产淡季采购积极性不高，适量补库后持看跌心态，临近周末商家为完成计划量或继续低报。
【PTA】
醋酸价格松动，5月老装置重启，聚酯开工下滑，出口预计也将萎缩，PTA去库力度减弱，仓单流出明显减弱。上周大幅下跌后，加工差再度回到低位，成本支撑显现，PTA继续贴近成本运行。
【乙二醇】
近期煤价冲高回落带动煤化工产品波动，乙二醇波动加剧。国内新装置形成供应，但部分投产略有延后，5月份有几套装置年检；进口有所恢复，但依旧不稳定，近两周到港量偏低。整体看库存拐点延后，短期低库存下，乙二醇依旧有弹性，价格低位宽幅震荡。
【短纤】
春节前后下游企业备货量大，但新单缺乏，下游企业以消耗原料库存为主，缺乏新的投机性需求。近期短纤企业实货库存上升，价格承压，继续被动跟随原料波动。中长线看，短纤利润偏低，有回升空间。
【20号胶】
泰国原料市场价格稳中有涨，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率大幅回升，轮胎厂出货欠佳，库存压力较大；东南亚产胶国陆续开割，印度、印尼、马来西亚、泰国等疫情依然严峻，海外汽车大国疫情犹存；4月中国汽车产销量环比降同比增，中国橡胶进口量同比增环比降；NR仓单继续小降。中长线投资者尝试逢低布局多单。
【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格续跌，市场交投无明显改善，下游按需采购；中国天然橡胶主产区全面开割，海南原料价格持稳；近期安徽和辽宁个别地区出现零星本土病例；RU仓单微降。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差缩窄，中长线尝试逢低布局多单。
【棕榈油&豆油】
国务院会议强调保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。 依法严查哄抬价格特别是囤积居奇，受国外市场传导以及政策提振下的豆棕油板块，在大宗商品保供稳价背景下，注意回调风险
【豆粕】
隔夜，天气转好再次引发美豆合约承压回调，巴西贴水价格稳定略增，7月船期报价120美分/蒲式耳，8月船期报价140美分/蒲式耳，上周8月船期成交在128价格左右。昨日国内豆粕成交量9万吨左右，有所减缓，期货下跌会增加市场观望情绪。国内猪价下跌利空豆粕价格，近期市场情绪缺乏利多刺激，单边建议控制风险。
【生猪】
期货目前交易现货逻辑，昨日悲观情绪下继续挤出升水1500点。当前大肥出栏挤压利润空间，现货价格基本围绕外购成本线下方震荡，现货价格已经筑底。一方面，大肥出栏结构已从200kg转为150kg-170kg，利空作用有所减弱；另一方面，前期非瘟疫情导致的仔猪价格上行带来的出栏成本上升将于5月19日开始，直至9月中旬。多空力量此消彼长下，现货上涨只是时间问题，考虑到市场对现货6-8月的上涨预期，以及二次育肥的低边际成本，一旦现货启动，二次育肥将介入并将现货上涨幅度迅速拉高。这或将带来现货乃至期货的情绪扭转。建议多头等待现货上涨后入场。
【鸡蛋】
鸡蛋现货价格昨日维持稳定，期货价格继续下挫。近月合约选择继续向下寻找低点，梅雨季节鸡蛋不耐储存。远月期价在区间内向下运行，关注鸡苗补栏和淘汰情况。盘面近期的下跌和现货相对稳定，期价挤出部分升水。
【菜粕&菜油】
隔夜菜籽普遍下跌，受商品市场恐慌情绪引领，基本面因素只剩旧作库存紧张与天气市两因素。加拿大大草原地区正在加快播种菜籽，播种进度整体偏慢，部分地区仍存在土壤湿度不足的情况，但尚未构成威胁，市场仍处于天气市中。从加籽期价的近远月排列可以看到市场对于新作期货价格的担忧较大，天气因素很难证实或者证伪，需等待6月上旬播种完毕进入生长阶段再评估，但播种面积存在走扩的预期，高位的菜籽期价下调风险较大。国内榨利仍未修复，对国内菜系的基差与期价存在提振作用，在期货价格跟随油籽回调的过程中基差向上修复的概率较大。夏季处于水产饲料消费旺季，当前处于旺季初期，提货与成交表现一般；菜油高价对消费构成压力；预计菜系期价短期维持偏弱走势。
【棉花&棉纱】
隔夜ICE美棉期价回落，国际原油和谷物价格走弱对棉价造成扰动。今年以来巴西棉出口销售情况较好。国内郑棉期价下跌，国常会关注商品价格上涨过快形成利空影响。棉花协会预计21/22年度全国棉花种植面积下降。操作建议：逢低买入郑棉。
【玉米】
国务院会议强调“依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等。” 这或将动摇市场关于“玉米商业库存替代临储库存，青黄不接，现货还将上涨”预期，并改变东北现货易涨难跌局面。事件不利玉米09期货价格，盘面短期波动将加大，建议短空可适当加仓，等待事件进一步发酵。
【纸浆】
昨日国常会再次强调大宗商品近期的涨价问题，令商品市场进入调整期，像纸浆这种此前大幅上涨的品种也将相应承压，盘面继续向下，河北地区调研显示生活用纸终端需求差，行业利润倒挂，开工不足一半。
【白糖】
隔夜ICE原糖期价回落，Datagro咨询机构预计巴西糖厂削减糖料生产，扩大乙醇生产。玉米和大豆种植收益提高后，巴西用于产糖的甘蔗种植面积下降。印度提高汽油中乙醇掺混比例。国内郑糖期价宽幅震荡。操作建议：暂时观望。
【股指】
国内外类滞胀传导下，一方面国务院连续召开会议强调管控价格上涨，造成国内定价商品的价格波动，并且在最新会议中提到现货供给端的调节。另一方面，海外层面由于美国近期经济数据“类滞胀”特征显现，风险资产波动性同样有所增加，美元的弱势并未对商品构成拖累，但数字货币的监管引发的科技类资产回调，同样压制大宗商品的情绪。叠加昨日美联储4月份议息会议纪要鸽派程度不及预期，部分官员预计未来会议上开始讨论缩减购债规模是合适的，亦对于海外股指产生了扰动。短期震荡格局下，“周期交易”或有降温，股指整体震荡格局。
【国债】
昨天，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.29%报98.510元，资金面较上日有所好转，供求相对均衡，主要期限回购利率略下行。昨天国常会再次表态需要关注 国内商品涨价压力阶段性压力，4月经济数据显示基本面有走弱迹象。昨夜，美联储4月会议纪要已开始发出信号，表示将开始讨论缩减在疫情期间实施的宽松货币政策，外部流动性波动预期放大，近期能保持关注。短期来看，国内债市仍有支撑。
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