国投安信2021年5月6日晨间策略

（原标题：国投安信2021年5月6日晨间策略）

【原油】
五一假期期间外盘油价震荡偏强，EIA数据显示美国上周油品库存进一步降低，炼厂开工率稳步走高叠加原油出口重回高位继续验证美国基本面的边际好转。由于年中欧美多国逐步实现群体免疫进而放松封锁的预期目前难以证伪，需求持续回暖仍是大概率事件，供应偏紧格局下去库预期难以扭转，支持油价中枢逐步上移。随着市场对印度等地的需求弱事实局面充分消化，5月关注点主要集中在欧美逐步解封对油品消费的证实程度以及伊核谈判进展，目前仍缺乏实质性利空，建议仍以多头思路为主。
【贵金属】
五一期间海外贵金属小幅上行。周初美国财长耶伦称由于大规模财政支出，未来某个时候可能需要提高利率水平以阻止任何经济过热，这一言论一度令金价回落，但是此后她澄清没有对利率水平做出预测或建议平复了市场情绪。周初国际金价冲击千八关口未果显示上方阻力较强，短期可能在近期区间内震荡为主。美国ADP就业略不及预期，关注周五非农数据发布。
【铜】
五一期间海外铜价位于1万美元附近震荡，宏观面上，美国财长耶伦的短期需要加息抑制通胀的随口一说便给市场带来大幅震荡，目前市场关注周五美国新增就业数据，以找寻美国政策何时转向的迹象。回到铜市上，LME库存继续下降，现货再次升水，对海外经济复苏带动消费和新能源对铜消费拉动仍是市场向上的主要原因。智利3月份产量仍下降，但降幅缩小。国家铜研究小组预测今明两年铜供应小幅过剩。技术上铜价位于1万美元大关附近震荡，等待明朗。
【铝】
五一期间LME有色金属延续震荡偏强，伦铝小幅上涨。四月起国内铝锭铝棒库存去库加速，旺季消费表现较强，不过供应端投复产也在增加。有色强势尚难言平息，沪铝到达万九关口，关注高铝价下节后库存变化。
【锌】
节中伦锌上测2988美元遇阻回到2900-2930美元，价格与节前变动不大。上周SMM社库减少9700吨，市场担心节中入库及节后消费，沪锌整体持仓偏低。上周五现锌报21790元/吨，2.2-2.25万阻力依然有效。涉锌钢材产品出口退税未涉及出口占比达到74%的税号，有利镀锌出口订单的稳定。继续观望沪锌震荡形态。
【铅】
伦铅节中连续上涨到2200美元，部分资金期待沪铅短线或能受益于外盘铅价。节前沪铅三连阴、下挫到1.51万，原生铅价在1.5万，原再生铅价差300元/吨。沪铅开盘短线可能重新振回1.53-1.55万偏高水平，但国内再生供应压力仍是铅市交易主题。首先观察短线反弹强度。
【螺纹&热卷】
五一期间外围商品普涨，唐山钢坯累计上涨80元/吨。国内需求韧性较强，旺季表观消费维持高位，去库速度较快。碳中和大背景下，政策上控产能、压产量力度较大，唐山限产放松幅度不大，邯郸限产落地后其它地区或跟进。而随着出口退税取消落地，市场对压减产量预期更为强烈。预计钢价强势不改，维持偏多思路，不宜过分激进，关注需求走向及政策推进情况。
【铁矿】
铁矿方面，FMG调整折扣比例，超特增加7.5%折扣，对盘面形成较大利空。需求端，虽然成材进入消费旺季，但在碳中和大背景下、限产压力仍然存在，钢材出口退税政策落地进一步加深了产量压减预期，铁矿需求承压。铁矿供需走弱，但五一期间外盘涨幅接近5%，预估日内盘面偏强震荡。
【焦炭】
焦炭现货提涨第三轮落地，山西省环保督察限产仍在进行中，主产地开工及库存都有下降，再叠加下游利润丰厚都对焦炭情绪形成提振。下游高炉高利润刺激下继续提产，对原料需求抬升，但粗钢压减的政策预期对焦炭形成提涨压制。期现贸易情绪较好，但港口库存已累积较快，后续补库空间日渐有限。持续上涨后焦炭期货已经提前实现了上涨5轮的预期，需结合钢材情绪警惕短期剧烈震荡的风险。
【焦煤】
假日煤炭市场依然强劲，主焦煤引领涨势。预期方面，市场担心煤矿保供是否会导致安全、环保、超产检查趋松。蒙煤通关量仍保持100车/日以下，短期供货不会有明显回升。下游焦化原料去库已完成，利润也反弹都对焦煤采购需求有所回升。整体来看，焦煤依然有结构性供应缺口，盘面锚定国产中硫主焦远月价格的升水部分，会因供应恢复的预期而呈现出较大波动。
【锰硅】
宁夏石嘴山地区出台降耗文件，如果按照平罗节省20万吨标煤计算，预计每个月硅锰最多下降2.1万吨，建议持续关注相关消息。锰矿远月价格下调预计空间有限，套利窗口仍打开，不过市场中可交割货源较少，预计盘面价格短期内维持上涨态势，建议回调加仓。
【硅铁】
继续等待宁夏硅铁主产区相关文件。预计价格短期内仍有反复，且盘面价格仍有一定上涨动力，建议回调加仓。
【燃料油】
柴油裂解价差上行有望分流低硫燃料油调和原料，对低硫燃料油裂解价差形成提振，但需关注印度近期疫情恶化拖累亚洲汽柴油裂解的风险。高硫燃料油季节性发电需求或难超预期，海外炼厂利润修复背景下高低硫价差有望持续走扩，前期FU仓单压力走弱带动高硫燃料油内外盘价差有所修复，近期可重点关注做多LU-FU价差策略，LU裂解价差多头策略亦可继续持有。
【液化石油气】
国内市场价格持续下调 ，国际市场前期大幅下行后趋稳为主。国内节前排库压力下淡季压力增强，内外盘价差达到高位后收敛压力持续累积。节前下行预期和炼厂高库存压力下，现货转入弱势运行，盘面在现货并无超预期兑现季节性压力的背景下难以继续下行，季节性压力兑现后预期改善，期现贴水持续修复。近期盘面维持区间震荡，现货下行触底后淡季合约正套操作为主。
【动力煤】
4月以来动力煤中下游库存累增，较去年同期水平偏低。从供需平衡表的预判来看，5-6月中下游库存或有一定累积但幅度有限，下游终端仍存在主动补库存的需求。5月初产区释放新月度煤管票、大秦线检修结束后产、运存在边际回升空间，目前840元/吨左右的蒙煤到港成本或短暂回落，但三西产能利用率实质性提升前仍需把握逢低做多机会。
【尿素】
国内各地区尿素现货价格变化不大，期货合约震荡运行，基差稳定。供应持续回升，现货压力在5月份将增大，试仓79反套。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格震荡运行，商谈略显僵持，月内少量刚需补货。欧美地区甲醇装置恢复，外盘价格小幅回调，但原油价格震荡偏强，短期国内甲醇波动区间在2350-2550，区间底部区域加回多单。
【沥青】
虽然隔夜原油有所回落，但五一期间原油重心整体还是上移，这在成本端对沥青有一定支撑，只是当前基本面还是偏弱，供应端依然呈现上升趋势，天气等因素制约了南方需求。不过，预计5月份整体出货或较4月份有所改善，即5月份需求边际较4月份会有一定改善的，那么只要原油维持坚挺，沥青期货盘面跌幅就将有限。
【聚丙烯&塑料】
假期期间外围市场表现能提供一定支撑，但聚烯烃假期期间石化累库，加之节前下游有一定备货，短期供需压力增大。节前中游流通环节库存居高不下，局面或将延续。供需矛盾难有缓解迹象。加之多套新装置陆续投产会进一步增加供给端压力。技术上，上方或难突破20日均线压制。
【PTA】
成本上升，生产亏损，大厂减量供应令PTA加工费修复，但供应充裕限制加工费上行空间。出口利润收窄，预期出口量将有所下降。PX和醋酸维持偏强局面，PTA盈利依旧差。油价偏强，短期PTA有补涨空间，中长线受产能扩张压制，继续贴近成本运行。
【乙二醇】
进口逐渐恢复，国内新装置形成供应；但利润偏低，部分老装置降负运行，且5月份之后有几套装置有检修计划，累库压力略有缓解。利润偏薄，油价走强，短期乙二醇受成本支撑，中长线累库预期不变，价格探底后维持低位区间震荡。
【短纤】
春节前后下游企业备货量大，但一季度新单缺乏，下游企业以消耗原料库存为主，缺乏新的投机性需求。节前小幅放量，但力度有限。短纤利润偏低，可考虑逢低做多。
【20号胶】
五一期间，泰国原料市场价格普遍上涨；节前中国轮胎开工率回落，轮胎终端需求欠佳，库存压力增加；东南亚产胶国陆续开割，印度、泰国等疫情恶化；4月上中旬重点车企产量同比下降3.1%；虽然欧美等国疫苗加快推进，但是新冠肺炎疫情一波三折；短线操作为宜。
【天然橡胶】
五一期间，泰国三号烟片胶美金价上涨，国内原料价格稳中有涨；中国天然橡胶主产区全面开割；目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差依然偏大，短线操作为宜。
【豆粕】
五一期间，CBOT农产品价格依然强劲，多头逼仓仍在继续。天气方面，美国中北部地区低温情况有所缓解，受低温印象区域面积减小。但是温度仍然偏低，不利于刚播种的作物的萌芽。过去七天，美国作物带东南部迎来较好的降雨，西北部降雨偏少。国内假期期间豆粕成交转慢，关注节后市场采购节奏。
【生猪】
五一期间，现货继续下跌，南北出现部分倒挂，预计全国均价在合同养殖成本20元/公斤将得到有效支撑；20年9月-12月大企业合同养殖猪面临出栏，量级较大，预计继续打压现货价格至5月中下旬。中期，12月-2月非瘟导致的仔猪、恐慌性出栏缺口预计将在5月中下旬开始陆续兑现。短期现货正在形成二次底后，预计5月中旬开启趋势性上涨。重点关注二次育肥及150kg以上出栏肥猪变化，如果在5月底前出净，则利好生猪09合约价格；反之则利空。现货反弹高度将决定9月高点。以27000外购仔猪养殖成本为LH2109成本端多空分水岭、28000为套保分界线，震荡操作为主，暂且观望。
【菜粕&菜油】
加拿大菜籽在假期期间继续保持上涨趋势，油籽市场仍旧在交易旧作库存紧张的基本面因素，这或将持续影响整个夏季的油籽行情，菜籽价格的持续上涨为国内菜粕与菜油价格将带来显著支撑。国内水产养殖预计规模稳步增长，对菜粕消费显著利好，配合供给端驱动，策略上仍维持对菜粕09的看多思路。
【棉花&棉纱】
隔夜ICE美棉期价上涨，最新周美棉种植进度略低于去年，持平于近五年均值。印度疫情持续升级，利空该国棉花、棉纱的进出口贸易量。国内2021年进口棉花滑准税配额增发，数量低于市场传闻和前两年水平。操作建议：逢低买入郑棉9月合约。
【玉米】
五一期间，美玉米09合约上涨6.1%，预计提振今日国内交易情绪，早盘有望大涨。现货方面，东北农户余粮基本售罄，东北现货议价权转向贸易行，5-9月商业库存替代临储库存带来的上涨预期下，东北现货易涨难跌，东北贸易库存出库压力将后移至9月。此外，5月饲用需求转好，玉米需求端成本传导逻辑将重新建立，5月后玉米现货还将面临上涨，但这轮上涨市场预期已不会再次忽略小麦替代等因素，通过成本转移兑现的利多预期不会超过前高。建议玉米09合约逢低做多，前高附近止盈。
【白糖】
隔夜ICE原糖期价上涨，4月份巴西原糖出口量继续提高。Datagro机构认为21/22年度全球糖产量供应将转为过剩，泰国产量恢复和印度甘蔗单产提高是主要因素。国内郑糖期价震荡偏强，整体维持宽幅震荡。操作建议：暂时观望。
【股指】
4月底的美联储议息会议仍然维持着相关鸽派的表述，但在假日期间耶伦一度提及当前阶段美国的“过热”和“通胀”问题，引起了市场的波动后又做出了缓和表态，美国的制造业数据不及预期，成本端带来的“类滞胀”在美国端倪初现。国内政治局释放的信号表明，在总量上收紧政策并不是主要矛盾，而是将聚焦结构性的货币与财政政策。假期外围市场高位波动，美元有所反弹，股指在4月温和震荡上行基础上，5月份或有波动增加，仍是震荡市思维，短期IC略偏强延续。
【国债】
节前最后一个交易日，现券期货均走强，银行间主要利率债收益率明显下行2-3BP；国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.38%。4月份PMI数据持续较强，经济仍然在寻顶的过程中，并向过热阶段推进，短期来看，市场仍然在定价未来松货币紧信用的逻辑。国债期货保持强势。
 


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