宏观月报：市场流动性依然较为稳健 人民币汇率难以走出趋势性行情

（原标题：宏观月报：市场流动性依然较为稳健 人民币汇率难以走出趋势性行情）

主要结论

大宗商品涨势是否结束兼二季度流动性分析：国家发展改革委举行新闻发布会，在回应记者大宗商品价格上涨能否引起国内通胀预时，新闻发言人表示，长期看，大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化，其价格不具备长期上涨的基础。我们认为此次国家发改委提出大宗商品不具备长期上涨的基础具备一定的现实意义。同时我们也注意到大宗商品价格的过快上涨，对于实体经济方面可能会有两点较为不利的影响。首先虽然对于上游企业利润有所提振，但是上游原材料价格过快的上涨也会挤压到中下游企业的利润，不利于整体社会经济结构的改善。其次大宗商品价格过快上涨也会在一定程度上助推PPI 的上涨。所以在当前可以选用的货币政策工具方面，我们认为可能会出现利用国内对于货币政策的微量调整，通过政策手段引导国内资金的走向，实现资金的“脱虚向实”，更好的完成大宗商品服务实体经济的根本性任务。所以我们认为总体来看2 季度整体市场的流动性，相对来说略有紧缩，但是由于疫情对于整体经济影响依然存在，所以货币政策不会出现方向性的转弯及改变，依然以稳健为主。

外汇走势展望：人民币汇率在2021 年1 季度出现了小幅的调整，但是人民币中间价在2021 年4 月份重拾升势，返回了6.50 的关键关口，我们认为当前人民币汇率的调整已经告一段落。同时从中美利差的角度来看，虽然中美利差由于2021年1 季度美债利率的上升，出现了短暂快速下行的行情，但是由于当前美债利率也止住了升势，所以从5 月份来看，中美利差不会再次出现大幅度的下行的可能，所以对于中美汇率来说也不会出现方向性的改变。

所以虽然人民币短期没有再次大幅贬值的基础，但是依然有些风险事件值得注意，例如疫苗对于变异病毒的适用性和印度等医疗条件不足的国家的疫情、当前中美关系、中欧关系等地缘政治问题以及季节性结售汇都会对5 月份人民币的反弹产生一定的压制。所以总结来看，5 月人民币走势利好利空相抵，总体来看当前人民币的难以走出趋势性行情，预计仍在6.5 关口震荡整理为主。

5 月宏观黑天鹅事件梳理：主要有两个事件值得注意，首先是印度等新兴国家在疫情人数方面的回升或有再度拖累全球经济复苏的可能。其次是当前复杂多变的国际政经局势或将影响当前市场的风险偏好。

（文章来源：国信期货）