国债期货早报：资金面边际收敛 期债市场信心仍充足

（原标题：国债期货早报：资金面边际收敛 期债市场信心仍充足）

[期债主要观点]

昨日，国债期货小幅收涨，10 年期主力合约涨0.10%，5 年期主力合约跌0.06%，2 年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率下行1bp 左右，10 年期国开活跃券200215 收益率下行1.2bp 报3.5680%，10 年期国债活跃券200016 收益率下行0.75bp 报3.15%。

公开市场方面，央行开展了100 亿元7 天期逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。因税期扰动银行间资金面边际收敛，主要回购加权利率延续升势，隔夜回购利率升破2%关口。

昨日早盘国债期货小幅低开，在本月流动性压力加大的情况震荡偏弱；但午后市场情绪有所好转，现券端机构配置的需求和信心都不弱，期债市场回暖，在股市反弹的压力下仍然维持上涨。

资金面方面，虽然边际稍有收敛，但整体压力仍然不大，市场前期对于本月的资金面波动预期打得比较满，近期对于资金面的利空反而表现得比较钝化，也体现出当前市场信心仍比较充足，对期债有比较好的支撑。今日关注即将公布的4 月LPR 报价以及博鳌亚洲论坛上央行行长和副行长的讲话，本周是否会召开政治局会议研判经济形势也是重要的政策观察窗口。随着税期临近资金压力或增加，政策方面表态和操作都以维稳为主，后续关注资金面的波动和央行的对冲操作情况。

宏观方面，上周公布的经济数据稍低于预期，从高频数据的追踪情况看，上周焦炉和高炉开工率较上周分别下降了1.27%和0.28%，开工率小幅回落；产量上看，螺纹钢和线材产量分别较上周增加了1.38 万吨和5.46 万吨，整体处于历史高位。半钢胎和全钢胎开工率分别较上周回落了1.12%和2.3%，后续须关注汽车生产景气的下降。库存方面，热卷和螺纹钢库存较上周分别继续下降了10.29万吨和79.75 万吨，随着需求恢复，主要钢材品种处在库存下探区间。30 大中城市商品房成交面积为383.21 万平方米，环比减少了26.23 万平方米，同比增加215.4 万平方米；土地供应面积为111.2 万平方米，环比减少1555.6 万平方米。乘用车批发和零售同比分别为7%和5%；电影票房收入较上周减少了34,979 万元，电影消费的恢复动能还偏弱。

海外方面，昨晚美国和欧洲受油价提振影响债市收益率普涨，5年期美债收益率涨0.1 个基点报0.835%，10 年期美债收益率涨2.3个基点报1.607%；英国10 年期国债收益率跌0.9 个基点报0.753%；法国10 年期国债收益率涨2.4 个基点报0.011%；德国10 年期国债收益率涨2.9 个基点报-0.236%，不过当前海外债市的对于国内的影响相对有限。本周还需关注周四即将公布的欧央行4 月议息会议决议，是否开始讨论紧急抗疫购债计划的未来，以及周五将公布欧元区和美国4 月制造业和服务业PMI。

整体来看，在资金面的利空下期债市场的买盘力量仍强，显示市场的信心比较充足。后续税前可能带来资金面的一定扰动，但期债下跌空间可能有限，预计短期仍维持偏强震荡。操作上建议多单可适当部分止盈，需警惕情绪小幅回调，保持观望在回调时可介入配置。

（文章来源：广发期货）