国债期货早报：PMI强劲影响有限 期债小幅收涨

（原标题：国债期货早报：PMI强劲影响有限 期债小幅收涨）

[期债主要观点]

昨日，国债期货低开后震荡走高小幅收涨，10 年期主力合约涨0.07%，5 年期主力合约涨0.06%，2 年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率震荡下行2bp 左右，10 年期国开活跃券200215 收益率下行2bp 报3.6150%，10 年期国债活跃券200016 收益率下行1.75bp 报3.1850%。公开市场方面，央行继续保持开展100 亿元7 天期逆回购操作，昨日有100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。银行间资金整体均衡，惟受跨季需求影响，隔夜回购加权利率大幅上行逾26bp 至2%关口上方，其余期限品种则均保持平稳。

昨日早盘受到隔夜美债上行的影响，期债市场情绪偏弱小幅低开，早上PMI 数据出炉表现亮眼，但市场对此反应不大，此前对数据的乐观预期基本已经消化，期债保持震荡；午后股市走弱带动期债情绪好转，尾盘拉升收涨。

资金面方面，3 月最后一个交易日资金仍维持稳中偏松，银行机构之间跨季流动性压力不大，非银虽融入成本略高，但借入难度亦不大，整体平稳跨季无忧。后续伴随四月进入年内缴税高峰，以及二季度债券供给压力增加，资金面的波动性或有所加剧，流动性对期债的支撑或将弱化，重点关注央行方面对资金面波动的应对。

宏观数据方面，昨日出炉PMI 数据，3 月官方制造业PMI 为51.9，高于上月1.3 个百分点；非制造业PMI 为56.3，环比升4.9 个百分点。在剥离春节效应的影响后，3 月PMI 回暖比较显著，供需两端同步回升，企业生产经营活动加快，整体符合市场此前的预期。

新订单指数由51.5%上升至53.6%，其中新出口订单指数由48.8%上升至51.2%，内外需同步改善。价格方面，受到此前金属等大宗原材料价格上涨的影响，购进价格和出厂价格上行，和PPI 近期持续回升的趋势一致，需求有所改善，但需警惕利润压缩对企业生产端的影响。非制造业方面的改善显著，年初以来持续回落的服务业PMI 在3 月大幅回升4.4 个百分点至55.2。前期建筑业和服务业的疲软与疫情反复、春节效应以及寒冷天气有关，近期疫情防控形势向好带来服务消费明显好转。

整体来看，宏观数据对期债的影响比较有限，市场更关注资金和央行态度方面的变化。清明节前期债市场压力有限，后续资金面和供给方面后续压力增加，预计期债可能趋向窄幅震荡，重点观察四月政策方面的表态和美债收益率变化节奏。操作上建议不追涨，若短期反弹至高位可适当选择做空。

（文章来源：广发期货）