广发期货国债期货早报：期债窄幅震荡 关注政策导向变化

（原标题：广发期货国债期货早报：期债窄幅震荡 关注政策导向变化）

[期债主要观点]

昨日，国债期货弱势震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国开活跃券200215收益率下行1bp，10年期国债活跃券200016收益率下行0.25bp。公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期，依旧完全对冲到期量。银行间市场资金供求均衡，隔夜和七天期回购加权利率波动不大，幅度在4bp以内。

资金面方面，整体仍维持稳定平衡，银行机构和非银机构的跨月跨季流动性压力都不大，四月在财政投放力度减弱的情况下资金面或有收紧可能，但目前来看压力仍比较有限。公开市场操作仍然延续稳定的“地量”对冲，从近期央行操作情况看，央行货币政策调控仍未在量上有所作为，对于结构调控更为重视。

政策方面，上周第一季度例会货币政策报告删除了“保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度”以及“政策不急转弯”，引发了近期市场对于政策导向解读的分歧。对于后续政策无须过度悲观，今年以来政策方面持续维持平稳，市场不存在大规模放水的情况，货币政策一直保持中性态度，因此目前也不存在需要“急转弯”的问题。四月或将是政策方面重要的观察窗口，供给压力显现对资金面造成扰动之后，央行操作态度值得关注。

基本面方面，周末公布了工业企业利润数据，1-2月份，中国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，延续去年下半年以来较快增长的良好态势。在国内外市场需求稳定恢复、同期基数较低以及“就地过年”等因素共同作用下，工业生产销售增长加快，企业收入、利润加速恢复，盈利水平回升明显，也佐证经济修复仍在推进；但另一方面，国际形势依然复杂严峻，疫情不确定仍存，各行业效益改善还不平衡，部分消费品行业盈利尚未恢复至疫情前正常水平，也需警惕经济修复中的结构问题。

消息方面，埃及苏伊士运河管理局29日发布公报说，搁浅货轮已经完全恢复至正常航道；苏伊士运河管理局(SCA)主席Osama Rabie还表示，截至北京时间14:00，113艘船只将通过运河，苏伊士运河管理局将获得更强大的挖泥船。后续重点关注航运恢复后对油价和外贸的影响。

整体来看，前期中欧摩擦驱动期债上行为短期因素，目前利好已经基本反应，资金面暂时维持平稳，政策方面分歧较大，期债上行动能减弱。短期预计期债可能维持窄幅震荡，中思安观察四月政策方面操作方向的指引。操作上建议不追涨，逢低可适当进场，T2106参考97.3附近支撑位。

（文章来源：广发期货）