国债期货早报：期债震荡偏强 市场情绪好转

（原标题：国债期货早报：期债震荡偏强 市场情绪好转）

[期债主要观点]

国债期货震荡走高小幅收涨，10 年期主力合约涨0.1%，5 年期主力合约涨0.03%，2 年期主力合约收盘接近持平。银行间主要利率债收益率下行2bp 左右，10 年期国开活跃券200215 收益率下行2.2bp报3.6450%，10 年期国债活跃券200016 收益率下行2.25bp 报3.6050%。公开市场方面，央行开展了100 亿元7 天期逆回购操作，昨日100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。银行间资金面继续维持偏松格局，隔夜质押回购加权利率小幅下行逾8bp，回到2%关口下方，七天期和可跨季的14 天期品种利率则大致持稳。

资金面方面延续平稳，税期过后市场主要扰动因素暂消，机构融出相对积极，供给压力还没出现，短期市场流动性预期偏乐观。地方债供给方面，财政部3 月初已按程序提前下达各地部分新增专项债券额度17700 亿元，根据今年政府工作报告，今年新增专项债额度总计36500 亿元，已提前下达的新增专项债额度占总额比重约49%，后续仍需要留意地方债“井喷”带来的新债缴款冲击。

基本面方面，近几日数据相对空窗，回顾2 月的宏观数据和最近的高频数据，目前经济修复的结构性分化仍然明显。生产修复速度快于消费，海外生产和需求复苏的拉动力仍在，另外也受到就地过节企业开工时间拉长的影响，中上游和下游出口产业链偏强，而下游必需品生产偏弱；而受疫情反复抑制消费活力以及就地过年导致春节效应对消费推动减弱都有一定的影响。出口延续强劲但高频数据看到拐点已经出现，投边际走弱，制造业降幅较大、基建平稳但地产韧性较强，企业的内生融资需求比较旺盛。经济复苏仍不能证伪，但后续结构性问题和经济环比节奏变化更值得关注，预计二季度经济环比有望转强，关注基本面变化对债市的影响。

昨日股市调整比较多，风险资产的回调对于期债的情绪支撑明显。A 股两市股指全天震荡走低，北向资金单边净卖出，顺周期板块领跌大市，上证指数收跌0.93%报3411 点，创业板指跌1.12%。海外方面，美国2 月成屋销售数据明显回落；美联储主席鲍威尔在为周二美国国会听证会准备的证词讲稿中称，目前经济复苏还远未完成，美联储的货币政策支持将继续，后续仍需继续跟进美债变化情况。

整体而言，最近期债处于相对平衡，但情绪和表现好于前期市场预期。预计短期内期债仍以震荡为主，但在供给压力出现之前利空钝化明显的情况下，市场心态好转可能会支撑市场有小的交易行情。

操作上建议配置盘配置，交易盘可以在四月前短线做多。

（文章来源：广发期货）