国投安信期货3月25日晨间策略

（原标题：国投安信期货3月25日晨间策略）

【原油】
隔夜油价大幅收涨，EIA数据显示美国油品库存累积，炼厂开工率已基本恢复至寒潮前水平，后期成品油补库或将减弱原油的季节性累库压力。粗略预估苏伊士运河本次拥堵对原油及成品油影响或在450万桶/日左右，若航道3日内通航，对基本面的影响仅体现在部分油品推迟到港，在当前全球油轮运力充裕的情况下对供需格局并无实质性影响，短期局部断供或只是在情绪上形成一定利多效应。油价近期回调需求充分释放，或呈现高位震荡整理局面，底部多单谨慎持有。
【贵金属】
欧洲疫情仍严重，疫苗推进缓慢，部分国家执行新的封锁措施，欧元走弱而美元刷新四个月新高，美债收益率表现偏弱，国际金价延续震荡。美联储主席鲍威尔和财长耶伦出席听证会强调宽松立场，重申美债收益率上升源于经济前景改善。经济复苏背景下美国国债收益率易涨难跌可能引导实际利率延续向上趋势，并带动美元坚挺，贵金属或难摆脱下行通道，观望或逢高偏空参与。
【铜】
周三铜市冲高回落，铜价仍位于关键支撑位附近。美元走强仍是主要原因，美国实施1.9万亿美元刺激方案令美国经济和通胀前景看好，但美元走强对发展中国家和商品价格不利。铜市目前最大的问题是消费，市场需要看到消费走强的迹象，但国内基建一般，国外疫情和芯片紧张导致汽车行业减产，整体消费不如预期。铜价位于关键支撑位30日均线附近，此价位支撑是否有效决定短期铜价走势。
【铝】
隔夜沪铝延续窄幅震荡。关注实际抛储情况，预计基本抵消内蒙古减产量。春节后铝锭铝棒累库量较高，铝价持续高位抑制部分需求。不过目前下游反馈订单较好，铝价回调可引起下游补库需求，旺季去库仍可期待。建议暂时观望，背靠跌停位置维持回调买入思路。
【锌】
隔夜内外锌价继续下滑，沪锌到2.15万。昨日现锌报21640元/吨、平水交割月。市场揣摩锌锭抛储传闻，倘属实释放量可能在10万吨级，影响Q2国内锌市波段供求，对现货升水及Back结构影响大。刨去抛储传闻，上游锌市存在加工费紧俏、产量供应弱于预期的支撑，而下游华北消费启动正在带动去库。锌市重转震荡，关注下方2.1-2.12万支撑。
【铅】
沪铅跌回万五，现货报价迟滞。周三原再生铅报价持平前日，原再生铅价差持平在200元/吨。预计铅价在1.45-1.55万间震荡，更侧重卖出一侧交易机会，观望。
【螺纹&热卷】
建材需求环比回升，已大致恢复到旺季水平，库存开始下降。由于库存水平较高，地产购地、新开工相对疲弱，旺季去库速度有待观察。供应端唐山限产力度较大，而且常态化的限产将持续到年底，供应收缩预期较强。预计钢价短期有望维持强势，随着多空分歧加大，高位波动加剧，当前阶段不宜过分激进，关注限产执行情况。
【铁矿】
淡水河谷铁路发生滑坡事故，具体影响时间不详，对盘面情绪直接形成提振。预计铁路系统对发运的影响持续时间不会太长，且当前高硅巴粗等巴西粉矿库存高位，但对卡粉影响较大，高低品价差料将有所扩大。需求端，唐山限产最严时间大概率已过，如果河北不存在限产扩散，苏东钢厂限产影响不大，则铁矿基本面环比有所缓和。近期盘面走收基差行情，预估铁矿期价走势继续震荡偏强。
【焦炭】
钢厂本周加速提降第七轮。唐山全年减排政策草案对原材料形成沉重打击，且恐减排措施有所扩散，整体高炉需求预期持续疲弱。按照提降七轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水缩至150左右，基差窄幅波动，继续关注山西环保督察和内蒙限电对焦化生产的可能影响，目前看下行趋势未变。
【焦煤】
蒙煤通关因蒙方司机再现新冠病例而减至50车，且内蒙洗煤厂关停对进口蒙精煤以及当地配焦精煤的供应有所冲击。国内煤矿开工也受到了一些安全检查方面的影响，产端累库压力放缓。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤有所松动后企稳。盘面从锚定国内配煤价格又有所偏移向进口蒙煤价格，基差已得到了快速修复，按震荡行情处理。
【燃料油】
欧佩克供应逐步宽松，全球常减压开工率逐步走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力。近期新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油拖累有所回落，但在海外油品需求年内逐步抬升的预期下，继续长线看好低硫燃料油裂解价差，LU-SC价差多单持有。此外，若苏伊士运河拥堵时间最终超出市场预期，考虑到FU贸易流向主要为自西向东，同时可能受船燃需求提振，或为油品中最为受益的品种，需持续对事件进行跟踪。
【液化石油气】
原料气持续高位后先行回落，国外市场下行幅度更大。近期国内需求继续走弱，但结构性价差出现收缩趋势，后市现货季节性回调压力增强但并未显现出边际下行力度放大压力，兑现淡季行情过程中关注持续偏弱的华东地区是否企稳后完成筑底。盘面主力合约移仓过程中4-5价差有所走阔，体现淡季初期仓单紧缺导致溢价走高，因此在现货实现弱平衡以确认阶段性价格底部后，盘面在当前期现升贴水水平下缺乏继续下行动力。外围情绪施压下震荡转弱，等待市场筑底。
【动力煤】
行情判断上，此前我们反复提到年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下煤价仍将呈现高位震荡格局。3月以来动力煤中下游库存回落，较去年同期水平偏低。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约上涨目标位指向650-660元/吨左右，盘面价格基本兑现后继续受到到港成本支撑，目前蒙煤Q5500到港成本指向681元/吨，供应端问题再成市场焦点。
【尿素】
国内各地区尿素现货价格继续推涨，期货合约震荡偏强，基差走强。内蒙地区双控影响当地供应，本周日产将继续下降，近期将震荡偏强，等待印标价格指引。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格企稳偏强，月内按需采购，基差稳定。今日内地市场继续走高，西北地区现货上涨推动内地走强。进口小幅增加，但本周内地货源减少，预计本周港口去库存。短期仍是震荡筑底，在3月底4月上旬国内供需转强的驱动下，未来港口和内地上行空间会再次打开，控制好仓位，多单及5-9正套持有。
【沥青】
隔夜原油大幅反弹，收回前期跌幅，这将给沥青期货盘面一些提振，不过，前期成本下跌时沥青期货盘面跌幅有限，所以预计沥青期货盘面后面反弹幅度恐不及原油。此外，当前沥青基本面还是偏弱，下游需求以刚需为主，天气因素还是有所制约，整体还在累库阶段，若下游需求无法持续好转，库存压力会逐渐向上游传递，在基本面偏弱的情况下，需要关注原油反弹的持续性。
【聚丙烯&塑料】
经过一轮调整，K线实体脱离均线，价格超跌，且塑料主力合约下探长期下跌通道上沿，技术上短期有修复需要。不过价格沿5日均线回落的技术形态并未破坏。基本面上，油价受意外事件影响大幅收涨从成本端给予支撑。中上游库存去库缓慢，下游前期储备货源消化有备货需要，但新增订单有限，需求多随用随拿，备货积极性不高。后期关注需求恢复情况。
【PTA】
PTA：PTA检修3-4月集中，5月份之后供应将再度转为过剩。各大供应商4月合约减量供应，但目前社会库存量大，期货仓单流出补充市场，因此虽有检修利多，PTA价格难有主动大涨空间，被动跟随原料波动。
【乙二醇】
持续调整后，MEG超额利润挤压，低库存下，成本支撑作用将有所增强。二季度，进口将逐渐恢复，国内多套新装置有形成供应预期，乙二醇价格有继续回落的空间；但在库存偏低前提下，叠加部分装置有检修计划，乙二醇供应确定增长之前，价格依旧有弹性。
【短纤】
短纤利润挤压至低位，继续挤压的空间不大；下游自2月底开始停止采购，备货较多的企业，在订单没有确定好转前，继续增加备货意愿不强；备货少的企业在3月底可能择机增加采购，因此短纤价格将逐渐趋于坚挺，但难有大幅回升。短期油价波动，市场心态不稳，短纤可能跟随成本运行。
【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格续跌；中国天然橡胶主产区将初步试割（西双版纳局部白粉病，大部分地区尚可）；外部环境欠佳，市场悲观情绪犹存；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差明显缩窄但依然较大，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】
美国环保署将延长小型炼油厂履行 2019 年和 2020 年混合要求义务的最终期限。所以从节奏上讲 ，小型炼厂豁免这块对美豆油的需求暂时可以缓一缓了。还需要等待EPA新年度的混合义务政策。美豆油方面长期的需求逻辑目前从政府补贴和美国炼厂的扩张意向看尚没有结束。但是短期看政策方面还没有出现新的指示，不同的政策结果会影响中短期的价格节奏。棕油需要观察是否进入增产季以及增产力度，总体看外围市场短期有不确定性因素需要等待。
【生猪】
出栏均重连续两周上涨，出栏价格趋势企稳震荡。涌益数据2月能繁环比下降4.68%，连续3个月下滑，22年3月前出栏量已无法弥补。非瘟高发，补栏积极性受挫，仔猪价格出现下降，即便如此，9月外购仔猪出栏成本对应09合约已上升至30730点；按出栏/需求比相对变化计算，非瘟后，09合约出栏价下限已上升至31960点。资金方面，投机资金主导盘面，对非瘟影响相对乐观，炒作非瘟情绪明显降温，但较1周前已转好，盘面突破前高需要等待现货出现趋势性上涨或仔猪价格大涨证明非瘟影响，短期难以实现。建议：生猪长期多头继续持有，09合约28000点下方加仓
【鸡蛋】
清明假期即将来临，市场情绪偏积极，现货价格继续上涨。老鸡淘汰进程仍然缓慢。期价在经历下跌挤出高升水以后，同时现货市场开始提价之下，短期较为抗跌，仍在顶部震荡区间内运行。操作上建议观望。
【菜粕&菜油】
隔夜菜籽走势近强远弱，近月库存紧张、远月存在扩种预期。国内油脂库存整体处于偏低且下行的趋势中，但豆油拍卖仍在继续，菜油的涨幅预计不及外盘涨势。菜籽买船预期偏弱、3-4月份油籽到港及开榨率偏低等因素，对菜粕的价格起到维稳作用，水产饲料整体预期偏强的情况下菜粕期价重心小幅度上行的空间仍存在。
【棉花&棉纱】
隔夜ICE美棉期价收跌，美元指数走强继续利空国际棉价。据悉，近期美国产棉区气候有利新棉种植，短期仍不具备炒作条件。国内郑棉期价下跌震荡，本年度新疆棉质量下降利空棉价。郑棉下跌后，现货点价买入增多出现买盘支撑。操作建议：买入或持有郑棉9月合约多单。
【玉米】
地趴粮、非瘟和华北小麦等空头因素短期集中兑现，东北现货继续下跌。多头支撑严重依赖东北贸易库存的挺价能力，三方资金贸易库存的存在意味着这种挺价能力将随着盘面下行而持续减弱。一旦现货发生踩踏则盘面下跌幅度将绝不止100点，反之，如果踩踏未发生，4月前现货需求的疲软也难以支撑盘面重回2850点。建议：玉米2105长期空头持有至4月中旬，逢高沽空；买入玉米期权C2105-P-2600卖出C2105-C-2840，并持有1周；多生猪、空玉米策略继续持有。
【纸浆】
4月份巴西阔叶浆外盘继续提涨，进口木浆现货市场观望气氛浓郁。下游纸厂以消耗原料库存为主，对目前高价位接受度偏低。生活用纸局部地区出货放缓。预计浆价延续区间整理为主。
【白糖】
隔夜ICE原糖期价止跌反弹，巴西港口出现拥堵，糖类等商品出口运费提高。远航费用上涨支撑泰国原糖价格。国际原油价格反弹对乙醇汽油价格形成支撑。国内郑糖止跌反弹，市场开始关注巴西市场作物动态。操作建议：逢低买入郑糖。
【股指】
原油因为宏观情绪的压制回落后，又在供给端的扰动下大幅反弹，美国的PMI数据虽然强劲，但也开始体现出成本端上行过快，整体来看欧美的制造业在3月份处于冲高的状态中。美元继续处在强势通道中，昨日A股和港股股指承压回调延续。美国SEC开始实施可能将中国股票摘牌的法律，中概股回调幅度较大，当前外围的环境对于A股的风险偏好构成压制，指数上行乏力，短期预计承压弱势震荡。
【国债】
国内货币政策始终维持稳健操作使得债券市场目前情绪相对平稳，股票市场、大宗商品市场下跌之下的跷跷板效应为债市走高提供了一些支持，市场短期温和回升，或成为阶段性底部。
 



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