国债期货早报：资金面延续宽松 美债变化或成债市核心驱动

（原标题：国债期货早报：资金面延续宽松 美债变化或成债市核心驱动）

昨日，国债期货全线收涨，10 年期主力合约涨0.08%，5 年期主力合约涨0.04%，2 年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率小幅下，短券表现略好；10 年期国债活跃券200016 收益率下行0.5bp，5 年期国债活跃券200013 收益率下行0.75bp，2 年期国债活跃券200018 收益率下行2.5bp。公开市场方面，央行开展了100 亿元7 天期逆回购操作，昨日有100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。银行间主要回购利率普遍下行，其中隔夜回购加权利率下行逾13bp 至2%下；同业存单方面，主要国有及股份制银行一年期发行报价近日报在3.11%附近，较上周同期略下行。

资金面延续宽松，伴随着资金价格的回落，大行出资意愿也有所下降，目前来看，流动性总量及市场心态仍较稳定，需要关注央行公开市场后续操作情况，以及出资方的情绪变化。本月的流动性缺口不大，供给压力还没显现，财政投放力度较大，公开市场操作或继续维持平稳的小额投放；4 月后流动性压力可能有所增加，但央行方面有望加大操作力度维稳资金面。

今日凌晨，美联储3 月议息会议召开，在当前美债利率不断冲高的环境下，会议决议成为全球市场关注的焦点，对于债市后续的方向性驱动力出现也有重要影响。目前来看，本次会议倾向整体偏鸽派，安抚了之前敏感的市场，具体而言：

经济预测和通胀方面，美联储大幅上调了对今年的经济预期，小幅上调了对未来两年的预期；预计今年通胀将触达2.4%，但鲍威尔认为通胀的上行是短暂的，新框架下的联储希望看到通胀小幅超调，但仍希望保持稳定的长期通胀预期。从点阵图来看，大部分委员表示不会在2023 年之前加息，目前的政策立场是适当的，但有4 位官员预计2022 年就得开始加息，鲍威尔将之解读为FOMC 内部少数的不同意见，并强调了FOMC 整体仍预期维持利率水平不变，以遏制市场加息预期前移。货币政策方面，表态还不是开始讨论缩减债券购买力度的时机，若考虑缩减QE，将明显地提前给出通知；关于此前债市十分关注的资本监管让步(SLR)问题，将疫情期间的资本豁免期限再延长6 个月至一年能够降低利率上行风险，但目前鲍威尔仍不予置评，表示未来几天马上就会公布结果，后续仍需关注这方面动态。

整体来看，期债对于基本面利空的反应钝化，资金面平稳，政策虽暂时不会进一步收缩但也未见乐观预期，短期债市向上和向下的驱动力都不足，美债变化可能会成为未来债市方向驱动的核心。短期维持窄幅震荡的判断，后续重点关注债市供给变化和美国SLR 调整情况。操作上建议配置盘可以介入，交易盘前期盈利的仓位可适当止盈，以观望为主适当短线操作。

（文章来源：广发期货）