国债期货早报：期债小幅回温 关注SLR调整

（原标题：国债期货早报：期债小幅回温 关注SLR调整）

[期债主要观点]

昨日，国债期货全线收涨，10 年期主力合约涨0.11%，5 年期主力合约涨0.06%，2 年期主力合约涨0.05%。主要利率债收益率集体下行，10 年期国开活跃券200215 收益率下行1.45bp 报3.6930%；5年期国开活跃券200212 收益率下行1.25bp 报3.4050%；10 年期国债活跃券200016 收益率下行1.25bp 报3.2575%；5 年期国债活跃券200013 收益率下行1.25bp 报3.0775%。公开市场方面，央行开展了了100 亿元7 天期逆回购操作，昨日有100 亿元逆回购和1000 亿元MLF 到期，当日净回笼1000 亿元。资金面方面，银行间市场资金面整体宽松，主要回购利率均有小幅下行。

资金面保持平稳宽松，各期限供给相对充裕，税期扰动比较有限；随着下半月财政支出力度的加大，流动性方面的压力不大。政策方面关注国常会提到的降低政府杠杆，清理隐性债务必要性比较大。

目前市场对于降杠杆的方式有一定分歧，但是传递出的政策信号相对明确，政策偏紧尤其是紧信用可能是后续的方向，目前高增的社融增速将大概率继续收敛。

海外方面，媒体报道拜登团队正在研究1993 年以来的首次重大联邦税上调，以便为其长期基建等经济项目筹措资金；美债收益率有所下行，市场对于美债变动的反应趋于钝化。欧洲三国因担忧阿斯利康疫苗副作用影响宣布暂停接种该疫苗；欧债收益率涨跌不一，英国10 年期国债收益率跌1.3 基点报0.782%；法国10 年期国债收益率涨0.4 个基点报-0.089%；德国10 年期国债收益率跌0.3 个基点报-0.339%；意大利10 年期国债收益率涨2.7 个基点报0.623%。

此外，目前债市关注本月末到期的SLR 调整问题。在2020 年疫情爆发的大环境下，美联储为了克服美国银行因持有准备金、国债大幅增长而被迫压缩信贷投放规模的问题，调整了SLR 的标准，规定2020 年6 月1 日至2021 年3 月31 日期间计算SLR 时可以剔除美国国债和准备金的影响。关于SLR 调整延期问题需要美联储、联邦存款保险公司(FDIC)和通货监理署(OCC)方面一致通过，但目前FDIC 和参议院内部都出现了反对SLR 展期声音，关注美联储在本周四的议息会议上可能的表态。若SLR 调整无法持续，会增加美国银行的资本金压力，美债或面临短期抛售风险，可能进一步推动美债收益率上行。

整体来看，基本面延续复苏，资金面平稳，政策虽暂时不会进一步收缩但也未见乐观预期，短期债市驱动力不足，但波动空间可能会放大。短期维持期债震荡判断，后续重点关注债市供给变化和美国SLR 调整情况。操作上建议配置盘可以介入，交易盘前期盈利的仓位可适当止盈，以观望为主适当短线操作。

（文章来源：广发期货）