期债主要观点
昨日，国债期货全线收跌，10 年期主力合约跌0.15%，5 年期主力合约跌0.11%，2 年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率上行1-2bp，5 年期升幅更明显。10 年期国债活跃券200016 收益率上行1.25bp，5 年期国债活跃券200013 收益率上行2bp。公开市场方面，央行开展了1000 亿MLF 操作(含对3 月16 日MLF 到期的续做)和100 亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，昨日有100 亿元逆回购到期。银行间资金面有所收敛，主要回购利率普遍上行，隔夜回购加权利率跳升逾40bp 至2.22%附近，重返2%上方。
资金面方面，流动性略有收敛，主要是受到税期扰动，金融机构出资偏谨慎；央行公开市场操作完全对冲到期量，操作节奏上仍然延续平稳小额投放，没有向市场传递转向性的信号。目前整体来看资金面仍属短期波动，流动性压力有限。
基本面方面，昨日统计局公布了工业数据，1-2 月规模以上工业增加值同比增35.1%，预期增31.3%；固定资产投资(不含农户)同比增35%，预期增38.11；社会消费品零售总额同比增33.8%，预期增31.7%。数据从量上看增长明显，工业、投资和消费同比增速全面冲高，主要是受到去年同期低基数的影响，但也一定程度上显示出经济延续复苏的趋势。分项来看，生产仍然维持强劲，1、2 月工业增加值环比分别增0.66%和0.69%，而历史同期增速平均为0.5%左右。
海外生产和需求复苏的拉动力仍在，另外也受到就地过节企业开工时间拉长的影响。行业层面，中上游和下游出口产业链偏强，而下游必需品生产偏弱。投资方面，1-2 月房地产投资增7.6%，制造业-3.4%，基建-1.6%，投资整体表现一般可能与1 月局部地区爆发疫情影响企业投资信心，今年春节偏晚而企业倾向于在节后开展投资有关；地产投资短期仍比较强劲主要是因为降杠杆诉求推升房企加快周转、竣工兑现提供短期投资支撑力，后续地产的韧性仍有待观察。消费方面修复仍然偏慢，1、2 月社零环比增速分别为-1.40%和0.56%，历史同期增速平均在0.7%附近。年初疫情反复抑制消费活力以及就地过年导致春节效应对消费推动减弱都有一定的影响。从宏观数据变现来看经济复苏仍不能证伪，但后续结构性问题更值关注。
海外方面，十年期美债收益率继周末上行后昨日跌破1.6%，后续仍需关注美债走势对于各类资产价格的影响。此外，关注美联储3月政策会议结果，市场预计其会上调关键经济数据预期，同时鲍威尔预计也将会阐述其对最近收益率上升的看法。
整体来看，宏观数据向好经济复苏趋势延续；资金面略有收敛，但流动性压力有限。短期债市驱动力不足，但波动空间可能会放大，后续重点关注债市供给变化。操作上建议配置盘可以介入，交易盘机会仍需等待。
（文章来源：广发期货）
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