国投安信期货3月16晨间策略

【原油】
市场对疫情好转及刺激政策带来的经济复苏仍较为乐观，供应持续偏紧背景下油价上方仍有想象空间，但应注意到近期供应端利多再次出现的可能性较小，上周公布的持仓数据显示两油基金净多持仓涨跌不一，投机资金或已较为谨慎，涨速或将有所放缓，建议在实质性利空出现前底部多单谨慎持有。
【贵金属】
周一国际金价延续温和反弹至1730美元附近，市场相对平静，等待本周美联储议息会议指引。美国总统拜登签署1.9万亿美元纾困法案，他认为将更快的实现发放1亿剂新冠疫苗的目标。疫苗推进经济复苏，美债收益率仍有引导实际利率继续回升的可能，贵金属阶段性反弹后或难以摆脱下行趋势，建议观望或短线操作。今日关注美国零售数据。
【铜】
隔夜内外铜价在短期均线上方震荡，国内工业增加值好于预期及美国股市连续创高支持铜价。同时，市场在联储议息会议前谨慎交投。基本面市场对供应的关注明显划分为2-3年或5年以后，普遍认为近三年精矿供应偏松，但长期供应面临挑战。多头背靠5日均线继续持有。
【铝】
隔夜沪铝继续走强。包头发布文件再要求压减煤耗，涉及电解铝年化产能近40万吨，后续关注具体执行。铝锭库存增量环比继续下降，下周或迎来拐点。不过铝价持续高位抑制需求，且原铝进口窗口打开将影响去库节奏。近期沪铝容易受到消息提振及资金青睐，维持多头思路，关注千八阻力，消费验证前不宜追涨。
【锌】
隔夜内外锌价继续上涨，沪锌再测2.2万。周一钢联及SMM社会锌锭库存出现分歧，SMM库存较上周一增加4400吨、钢联社库同期减少2200吨。前期市场预计3月中旬，国内锌市将可能提前结束累库。当前，上游国内精锌产出对锌价存在支撑，多头背靠短期均线持有。
【铅】
内外铅价连续小阳线反弹，但上方阻力强。钢联社库总存量增至6.62万吨，上期所铅锭库存增至5.8万吨，且增量多为期货仓单。国内铅市库存压力大，观望。
【螺纹&热卷】
1-2月地产销售良好，购地、新开工相对偏弱，总投资韧性较强，基建仍缺乏亮点，制造业维持复苏态势。随着需求季节性回升，库存迎来拐点，关注旺季去库速度。碳中和大背景下，当前阶段供应收缩预期仍是主线，环境部部长突击检查后，唐山限产力度加码，盘面利润继续扩大。由于成本大幅下移，期价波动较为剧烈，热卷有望相对偏强。
【铁矿】
河北限产放松预计将对矿价形成支撑，叠加盘面贴水幅度偏大，期价短期走势偏强。但在放松限产落实程度和终端旺季尚未验证的情况下，上涨行情能否持续仍需观察。
【焦炭】
钢厂已开启提降第五轮。唐山减排攻坚，河北有所扩散，整体高炉需求仍弱。由于焦化供应持续高位，钢厂到货猛增，对焦炭压价提速。焦炭现货市场呈现出明显过剩的格局，后续还伴有新投产焦化落地，现货下跌趋势中继。按照提降五轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水仍保持400元/吨左右。基差较大，期价属于下跌的后段行情。
【焦煤】
节后蒙煤通关已修复至500车附近，但金泉工业园区洗煤厂关停一个月对进口蒙精煤的供应有所冲击。国内煤矿开工较高位，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤也有所松动。盘面锚定国内配煤价格，基差已得到了快速修复，焦煤期价受蒙煤影响相对偏强一些。
【燃料油】
随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，LU底部多单持有。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。
【液化石油气】
淡季行情深化，国内外价格在近期持续高位横盘后开始回落。油价和北美市场带来的短期利好开始消退，供应端压力影响逐渐放大，淡季行情开始逐步兑现。回调过程中华东地区因供给矛盾更为突出而先行探底，之前盘面轻度贴水主要由于现货回调幅度和仓单紧缺溢价仍未确认，随着国内现货下行趋稳和区域价差缩窄，现货实现弱平衡以确认阶段性价格底部，预期改善推动期现升水走高。前期低位多单仍可持有，关注走强过程中远月淡季合约做多机会。
【动力煤】
行情判断上，年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破。此前我们反复提到的节后耗煤乐观预期已基本得到验证，3月以来动力煤中下游库存回落。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约上涨目标位指向640元/吨左右，盘面价格基本兑现后或转为震荡走势。
【尿素】
国内各地区尿素现货价格明显上涨，期货合约高开震荡运行，基差小幅回归。印标引爆市场，本周国内将偏强运行，预计明天仍会上冲机会，后半周将维持高位震荡，等待印标价格指引。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格弱势调整，业者逢低补货。近期甲醇盘面因海外供应预期的恢复而大幅调整，但我们认为现实的到港量会弱于市场预期。内蒙地区双控影响叠加国内上游检修会推升内地现货价格，内地与港口套利窗口关闭会加速港口的去库存，本周仍是震荡，预计3月下旬港口和内地上行空间会再次打开，多单及5-9正套持有。
【沥青】
隔夜原油继续小幅回调，沥青期货回落明显，现货市场需求偏弱，虽然多数地区现货价格持稳，但山东贸易商报价下调，该区域相比其他地区无论是炼厂库存水平还是社会库存都偏高，前期需求又主要靠贸易商投资性需求拉动，当前下游需求还是刚需为主。在这种情况下，一旦成本端原油有所松动，沥青调整幅度将更大。
【聚丙烯&塑料】
两市高位整理，前高承压，上有压力下有支撑。聚丙烯方面，国内市场库存维持稳定，去库缓慢，但压力不大，供需基本平衡。外部市场货源依旧偏紧，出口窗口依然打开，对于价格构成支撑，但热度有所减退。上游原油市场延续强势格局，成本端支撑依旧强劲。聚乙烯方面，下游行业开工继续恢复，农膜开工率提升明显，但原料价格高企妨碍原料采购意愿，石化库存缓慢消化。但原油价格强势上行格局延续，且外部供应偏紧局面延续，对于价格构成支撑。
【PTA】
PTA社会库存高，加工差偏低，贴近原料运行为主。近期检修装置较多，PTA现货流动性偏紧，基差走强，仓单流出补充现货市场。整体看，二季度供应收紧，对现货市场支撑较强，但社会库存充裕，PTA价格主动上行动力不足，被动跟随原料波动。
【乙二醇】
MEG经过近期的持续调整后，超额利润大幅压缩，目前行业利润依旧较好。中线看，国内煤化工和炼化一体化配套乙二醇装置在二季度投产预期较强，乙二醇国内供应将明显回升，因此行业利润有望继续压缩。短期低库存下，价格依旧有弹性。
【短纤】
短纤利润压缩，价格在原料止跌反弹时，阶段性反弹，主要因期现商抛货结束。短期看，因下游企业备货充裕，订单一般，主动增加备货的意愿不强，因此短纤价格弹性难以体现，预期跟随原料震荡为主。
【20号胶】
泰国原料市场价格跌多涨少，青岛保税区20号胶美金价持稳；上周中国轮胎开工率小幅上升，工厂按需采购原料；东南亚产胶国处于低产期，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，泰国菲律宾采购中国疫苗；2月中国汽车产销量同比巨增环比大降，中国重卡销量同比巨增环比大降，中国挖掘机销量同比巨增环比大增（基数效应）；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单大增。继续持有逢高适量减持后的剩余多单。
【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价持稳，国产全乳胶价格持稳；目前中国天然橡胶产区停割，预期云南3月下旬开割，海南4月上旬开割；中国本土疫情消除，下游需求恢复正常；RU仓单微降。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】
国内豆棕油单边从估值角度看仍然是偏多，库存方面周度进一步降低，库存驱动也偏多。只是要注意基差有些地区有小幅趋弱，另外豆油资金在近月大幅减仓，随着近月交割期的临近，绝对高价格的情况下注意控制高波动风险。
【豆粕】
NOPA昨日发布美国2月压榨数据，数据显示美国本地2月压榨422万吨，低于市场预期，周度出口检验数为51.8万吨，下降13%，符合市场预期。巴西收割进度追赶11%至46%。南美天气仍然存在风险，巴西暴雨威胁大豆产量，暴雨天气推迟收获进度，还导致大豆质量受损，新豆运输延迟，导致部分需求转向美国。南美天气问题仍然是影响市场走向的重要原因，昨夜美豆价格稍有反弹，反映天气风险。国内豆粕昨日成交5.06万吨，主要是现货成交，市场采购偏慢。单边价格受天气影响存在上涨潜力，建议少量底部多单操作。
【生猪】
出栏均重边际转好，出栏价格趋势正在发生转变，看好未来1周内生猪出栏价企稳。涌益数据2月能繁环比下降4.68%，连续3个月下滑，22年3月前出栏量已无法弥补。非瘟高发，补栏积极性受挫，仔猪价格上涨缓慢，即便如此，9月外购仔猪出栏成本对应09合约已上升至30730点；按出栏/需求比相对变化计算，非瘟后，09合约出栏价下限已上升至31960点。资金方面，投机资金主导盘面，对非瘟影响相对乐观，炒作非瘟情绪明显降温，盘面突破前高需要等待现货出现趋势性上涨或仔猪价格大涨证明非瘟影响。建议：生猪多头继续持有，09合约28000点下方加仓;09-01反套继续持有。
【鸡蛋】
周一鸡蛋期价增仓大幅下跌，现货价格滞涨回落。淘鸡情况不乐观，在产蛋鸡去产能进度低于预期，现货价格延续低迷，而前期市场对于5月价格较为乐观，使得期货对现货升水较高，主力期价走出挤升水行情。预计5月期价延续弱势。后期继续关注淘鸡情况和鸡苗补栏情况。
【菜粕&菜油】
国内菜粕即将迎来水产饲料消费的启动期，预计在3月底或者4月初，考虑到国内主要淡水鱼产品价格处于数年内同期高点，水产饲料消费预计偏好，对菜粕5、9月价格有所支撑，短期或存在弱反弹。菜油方面主要关注国内菜籽开机率逐渐回升之后，国内菜油库存或出现累积的风险，菜系油粕比策略短期降温或转向。
【棉花&棉纱】
ICE美棉期价下跌调整，美元指数反弹走强对棉价施压。美国德州地区棉花种植已有序展开，近期产区天气有利播种。印度棉花协会在2月份报告调低年度产量。国内郑棉期价下跌震荡，实盘卖出套保压力持续增大。纺企在棉价下跌过程中提高基差点价频率，对现货形成一定支撑。操作建议：逢高止盈5月多单。
【玉米】
南方饲料需求受非瘟、节前补库影响明显下滑，南北港倒挂预计延续，东北贸易库存只能在产地消化。中央气象台预计，截至3月23日，吉林、黑龙江地区气温将高于4C，且伴有部分降雨，不利地趴粮存储。短期地趴粮预计加快销售，东北现货价格正在承压下行，有望形成趋势性下跌，或将引发东北2900万吨以上的贸易库存释放、止盈踩踏，并刺激市场交易基本面。考虑到20/21玉米不存在供需缺口，建议玉米05合约长期空头继续持有、逢高沽空；多生猪、空玉米策略继续持有。
【纸浆】
周一浆价整理小幅收低，周末依利姆外盘公布，针叶浆上调100美元/吨。现货观望情绪浓郁，纸厂按需备货，实单偏刚需。国内四大主要港口纸浆库存较前周下降1.5%。外盘提涨支撑盘面，关注下游需求承接情况。操作上少量多单持有。
【白糖】
ICE原糖期价下跌震荡，美元指数走强利空糖价。印度将20/21年度糖产量预估下调80万吨。国内郑糖期价进入震荡，广西、云南白糖现货报价整体略有下调。中央储备糖轮换政策吸引市场关注，该政策有利于国内糖价整体稳定。操作建议：持有郑糖9月多单。
【股指】
经济数据显示中国外需存在韧性，内需动能回落。当前美欧制造业景气度上相对强势，支撑全球再通胀交易延续，美欧金融条件亦相对宽松，但美元和美债对于EM国家产生紧缩效应，导致A股的估值压力持续。昨日高估值“核心资产”（上证50+创业板）仍然偏弱势，500指数跌幅相对较小，短期低位震荡延续，等待本周美联储会议前后的更多指引。
【国债】
经济续好及资金收敛施压，现券期货走弱。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.15%；低基数效应叠加经济延续恢复增长，中国1-2月工业、投资和消费同比增速全面冲高，符合市场预期。短期，债市依然震荡为主。
 



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