铜周报：铜矿加工费TC再创新低 支撑铜价

内容提要

行情回顾

沪铜主力合约CU2105 偏强运行，周内维持高波动，收于66920 元/吨，周涨幅1.38%。

后市展望

供应端，铜矿加工费TC 周环比再度大幅下滑2.18 美元/吨，至32.07 美元/吨绝对低位，铜矿相对紧缺的局面难有实质性缓解。

根据我们对全球主要矿企的产量预期来看，上半年铜矿产出释放有限，供应端铜矿紧张引发的冶炼亏损减产对铜价支撑的逻辑延续。

需求端，国内宏观经济稳中向好，铜下游各行业开工稳步恢复，铜旺季消费逐步来临。

海外欧美国家经济逐步复苏。随着海外疫苗接种推进，疫情缓解，主要经济体实体经济逐步复苏。美国2 月份制造业PMI上升至60.8，欧元区2 月制造业PMI 回升至57.9。

库存方面，国内社会库存周环比小幅上升0.55 万吨。当前三大交易所叠加保税区库存74.84 万吨，仍然位于近年来季节性低位。随着海内外经济复苏，铜消费力度加大，铜库存有望逐步进入去库节奏。

情绪层面，拜登签署1.9 万亿疫情纾困方案，短暂提振市场，但货币政策转向预期仍在，市场情绪整体起伏较大，抑制基本金属金融属性。

综上，我们认为铜基本面仍在逐步好转，供应端铜矿紧缺程度加剧，加工费TC 屡创新低，支撑铜价。消费端，随着海内外经济逐步复苏，铜消费稳中向好。短期市场情绪在宏观货币等外围不确定因素干扰下，起伏较大，铜价可能延续高波动。在基本面好转的条件下，铜价中长期大概率趋势向上。

策略建议

继续持有多单

风险提示

欧美实体经济恢复不及预期；宏观货币政策变化超预期。

（文章来源：兴证期货）