国债期货早报：风险资产延续调整 期债表现平淡

期债主要观点

昨日，国债期货小幅收跌，10 年期主力合约跌 0.09%，5 年期主力合约跌 0.08%，2 年期主力合约跌 0.03%。银行间主要利率债收益率上行 1bp 左右，10 年期国开活跃券 200215 收益率上行 1.25bp 左右，10 年期国债活跃券 200016 收益率上行 0.75bp。公开市场方面，央行开展了 100 亿元 7 天期逆回购操作，昨日有 100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。资金面稳中偏松，虽然隔夜回购加权利率反弹近 28bp 报在 1.98%附近，但是其他期限品种回购利率变动不大。

流动性整体比较平稳，早盘市场情绪稍显谨慎，盘初隔夜成交价偏高，但七天价格仍然小幅回落。近期央行公开市场操作量维持连续少量的投放，政策预期亦暂时稳定；央行表态 “十四五”工作的重点是要完善货币供应调控机制，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，同时，进一步增强货币政策操作的规则性和透明度，建立制度化的货币政策沟通机制，有效管理和引导预期，利率市场化改革也会进一步深化。短期来看，资金面方面关注在地方债发行提速后，本周后半周缴税影响可能也逐步显现，资金或将逐步收敛，届时也需关注央行的扶助力度。

股市方面，昨日 A 股两市股指早盘上演 V 型反转，创业板指跌超 4%后翻红，但指数午后再度走弱。上证指数收盘下滑 1.82%，创业板指跌 3.5%。海外方面，美债收益率有所回落，10 年期美国国债收益率下行 4.7bp 至 1.55%。美国新一轮经济刺激计划落地在即，美债收益率仍有上行空间，由此带来的海外风险资产估值调整短期内难以结束。本周还将发布 2 月金融数据，在 1 月再创历史新高后，2月金融数据的走向值得关注，市场可能会出现提前交易数据的行情。

整体来看，昨日在股市回调和黑色系大幅下跌的情况下期债表现仍比较平淡，风险资产的影响有所钝化，可能指向当前期债的内生动力不足。但另一方面，美债上行对风险资产估值调整的影响短期仍不可证伪，国内经济复苏动能减弱也利好债市。短期来看，期债向上和向下的交易空间都比较有限，预计仍以震荡为主。操作上，建议交易盘做波段，多单可适当止盈，无单暂时观望。

（文章来源：广发期货）