国债期货早报：股市大跌提振债市 外贸表现强劲

[期债主要观点]

昨日，国债期货尾盘拉升全线收涨，10 年期主力合约涨0.15%，5 年期主力合约涨0.08%，2 年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率多数下行1bp 左右，10 年期国开活跃券200215 收益率下行1bp，10 年期国债活跃券200016 收益率下行0.25bp。公开市场方面，央行开展了100 亿元7 天期逆回购操作，昨日有100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。银行间市场资金供求总体平衡，主要回购利率多数上行，隔夜和七天回购利率均上行逾13bp。

近期资金面整体比较平稳，央行在公开市场操作维持连续稳定，下一步可继续关注大行的出资动向，也需关注地方债发行节奏加快对债市的影响。后续来看，短期流动性可能维持稳中偏松，跨季压力或将在月中缴税后才逐步显现。

股市方面，昨日A 股大幅收跌，两市主力资金全天净流出626亿元。上证指数收盘跌2.3%，今年内已转跌；创业板指跌4.98%，创去年7 月24 日以来最大跌幅，春节后累跌20%。海外方面，10 年期美债收益率日内上涨逾4bp 至1.61%，续创2020 年2 月以来新高；美债收益率大幅反弹带动美元指数反弹，对风险资产形成压力。

昨日早盘在美债压力的传导下期债小幅低开，但午后股市受到来自美债利率反弹的压力更大，“股债跷跷板”反而给期债提供支撑。

基本面方面，根据海关总署统计，2 月份，我国外贸进出口2.42万亿元，同比增长57%。其中，出口1.33 万亿元，同比增长139.5%；进口1.09 万亿元，同比增长10.3%；贸易顺差2472.8 亿元，去年同期为逆差4266.5 亿元。外贸进出口增幅明显、“淡季不淡”，出口企业反映出口订单增加、对未来2-3 个月出口形势表示乐观比例均有所提升。但另一方面也需要注意，主要国家的生产指数同时在走高，指向随着疫情的好转全球生产力逐步恢复，对我国的订单转移或将逐步结束；PMI 新出口订单指数快速下滑，也代表了这种趋势。

本周还将公布金融数据和物价数据。在1 月再创历史新高后，2 月金融数据的走向值得关注；受基数效应和全球大宗商品价格上涨影响，CPI 能否止跌反弹，PPI 是否会出现超预期上涨，对通胀预期的影响需持续跟进。

整体来看，当前债市多空力量比较平衡，方向性调整的驱动力有限，短期或仍以震荡为主，后续重点关注美债走势以及风险资产调整情况。操作上建议交易盘做波段，多单可适当止盈，无单暂时观望。

（文章来源：广发期货）