国债期货早报：多空力量均衡

[期债主要观点]

昨日，国债期货震荡走弱小幅收跌，10 年期主力合约跌0.10%，5 年期主力合约跌0.05%，2 年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率上行1-2bp，中短券调整幅度较大，10 年期国开活跃券200215 收益率上行1.14bp，5 年期国开活跃券200212 收益率上行2.25bp；10 年期国债活跃券200016 收益率上行1bp，5 年期国债活跃券200013 收益率上行1.75bp。公开市场方面，央行开展了100 亿元7 天期逆回购操作，昨日有200 亿元逆回购到期，当日净回笼100亿元。银行间资金面收敛，主要回购利率明显反弹，隔夜回购加权上行逾40bp 报在1.9%附近。

资金面方面，昨日反弹比较明显，前一日隔夜跌破1.5%后，大行低位出资意愿减退，因此资金价格转向，但从供给情况来看，整体供给仍较为充裕。叠加央行在公开市场逆回购操作维持稳定连续，“两会”将至市场心态也比较稳定。后续来看，短期流动性可能维持稳中偏松，跨季压力或将在月中缴税后才逐步显现。

全国政协十三届四次会议3 月4 日下午3 时在人民大会堂开幕，3 月10 日下午闭幕。根据安排，十三届全国人大四次会议将于今日召开。上午人大开幕会议上的政府工作报告是重要的关注点，将会公布的今年经济社会发展目标，赤字率安排，地方专项债券发行额度，对财政政策和货币政策的表述等。预计政策基调将延续中央经济工作会议精神，大概率仍会保持积极财政政策和稳健货币政策，需要关注有关疫情期间临时性政策退出的表述，以及关于新目标的措辞。

国际市场方面，隔夜欧美国债收益率大幅上行，昨日10 年期美债收益率报在1.46%附近，但美债对于国内期债市场的影响不必过度悲观，中长期看可能反而利好。近期国内债市对美债攀升逐渐表现出钝化，因中美经济与宏观政策存在周期性错位，中国市场利率水平率先重估，提前反映和消化基本面及政策变化的影响，利率短期不会快速上行。中长期看，如果美债压力推动风险资产重定价，风险偏好回落反而在情绪上可能利好期债。昨夜国际油价涨幅超5%，美油4 月合约涨5.06%报64.38 美元/桶，布油5 月合约涨5.12%报67.35 美元/桶，主要由于欧佩克+代表称，沙特决定将在4 月维持自愿减产规模100 万桶/日，后续仍需警惕大宗商品价格对债市的影响。

整体来看，今日重点关注“两会”的措辞变化，期债的短期逻辑尚未改变，多空力量比较均衡，后续消息面变化可能给短期行情带来驱动。操作上，建议配置盘可以介入，交易盘可暂时观望，关注政策信号传达后市场的情绪反馈。

（文章来源：广发期货）