黑色金属月报：旺季来临助推钢价 警惕预期过度先行

主要结论

螺纹钢：旺季需求来临钢价仍有上行空间

展望3 月的钢材期货走势，我们认为烘托了2 个月的强预期需要由现实来证明或者证伪。1-2 月正值农历春节假期，是传统的钢材需求淡季。钢材如期的累库和钢厂贸易商之间的冬储是每年第一季度的主题。过去5 年，除了2020 年遭遇疫情冲击，钢材累库创下历史新高，累库的进程并不会带来钢价的大幅下挫。进入传统需求旺季，现实需求能否符合预期，是指引期货盘面的重要因素。就目前的钢材库存水平，我们认为3 月份只要呈现正常的去库速率，建材周度350 万吨以上的表观需求，就能维持钢价的上行趋势。

值得警惕的是当前预期较满，且往年均有3 月复工复产不及预期引发钢价大跌的前车之鉴，需密切关注下游工地启动时点。

综合来看，我们认为3 月钢材期货走势大概率呈现震荡上行格局，主要在于真实需求能够如期释放。上方空间取决于真实需求的力度。此外，套利角度我们认为在工信部三令五申压减钢铁产量的前提下，在05 合约做多钢厂利润具备中长期的逻辑支撑，同样具备较好的安全边际。

铁矿石：关注政策执行套利偏空配置

铁矿石价格在2 月继续上涨，但上涨幅度远不及成材。这轮上涨交易的是全球大宗商品再通胀，以及海外需求复苏预期。反观内需，更多的反映在成材的涨价预期中。由于市场尚未明确，工信部在今年压减粗钢产量的实施措施以及执行力度，且铁矿石的绝对估值偏高，因此相比成材，铁矿的上涨逻辑并不流畅。

我们认为3 月铁矿石05 合约继续强势上行的空间有限，主要得看钢铁下游复苏的力度。从操作策略角度，我们不建议单边做多矿价，而是从套利角度上做多钢厂利润，多配成材、空配铁矿，波段操作。

（文章来源：国信期货）