主要结论
供应方面，1 季度仅有国海龙油投产，新装置投产压力有限，春节石化累库低于预期，且节后去库较为顺畅，库存处于近年同期最低水平，国内现货供应整体偏紧。美国寒潮天气冲击全球供应，尽管部分装置开始重启，事件影响不会立即消散，1 季度海外供应将整体偏紧，外商对华出口货源减少，而PP更是打开出口窗口，3 月烯烃净进口量将延续下降趋势。
需求方面，2 月25 日塑料下游农膜、薄膜开工率分别为40%、59%，PP 下游塑编、注塑及BOPP 负荷分别为60%、61%、58%，分别较节前一周大幅提升。
随着元宵后集中返工，下游开工率将继续回升，3 月份作为农膜生产旺季，下游需求预期向好，有助于上游库存去化，关注未来终端需求确认情况。
价差方面，寒潮事件导致全球短期供应收紧，近月价格大幅跳涨，期货59价差急剧扩张，近期美国部分装置重启，塑料59 价差开始小幅回落，但PP 现货受出口成本支撑，PP59 价差维持高位震荡整理。中期看59 价差将趋势性收敛，但短期PP59 价差可能维持高位，未来走势将跟内外价差高度相关。
综合来看，3 月份市场供应偏紧，而下游需求环比向好，且石化库存处于同期低位，预计市场整体偏强震荡，但短期涨幅较大抑制需求跟进，盘面需要时间震荡消化，关注下游高价原料承接能力。
风险提示：国内货币政策超预期收紧、海外装置重启进度。
（文章来源：国信期货）
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