油脂油料月报：需求差异凸显 粕弱油强或刷新高点

蛋白粕方面，国际方面，南美产量对市场的影响正在逐步弱化，巴西丰产已成定局，阿根廷减产的幅度也在市场预期之内。3月份巴西大豆收割进度、外运速度，阿根廷天气是否异常成为焦点。美豆紧张的库存格局让市场关注度超过南美市场，尤其是南美外运迟缓加剧了美豆紧张程度。美豆高涨的压榨利让短期压榨需求保持旺盛，压榨仍有上调空间，而未来单周出口即便放缓也能完成USDA预估，出口上调预期同样存在。美豆1.2亿蒲的库存仍有进一步下调的危险，持续创新低的库消比或将支撑美豆价格再度高涨。在南美大豆集中上市前，美豆库存紧张格局或将让美豆维持在1400上下波动。此外3月美豆新季大豆或开始播种，新年度大豆种植能否达到农产展望的增幅值得关注。相比而言，国内蛋白粕市场或弱于外盘。3月豆粕市场面临供需双降的局面，供给因巴西物流受阻到港不及预期，豆粕供给量或将下滑。同样受到非洲猪瘟影响，能繁母猪存栏环比降幅也较为突出，后期豆粕需求或不及预期。豆粕基差有望呈现季节性下滑态势。后期进口大豆到港实际情况以及美豆成为支撑豆粕。成本驱动以及阶段性供给不均衡或使3月的豆粕市场呈现先抑后扬，区间震荡的走势。

油脂方面，从马来、印尼自身基本面来看，随着两大主产国出口关税的上调，棕榈油出口明显放缓。马来西亚产量随着天气、疫情好转开始逐步增长，马棕油库存有望小幅回升，3月库存回升幅度或加大。由于国际原油价格的高涨，马来、印尼两国棕榈油生物柴油消费预期高涨，从而引发棕榈油价格走强。对于美豆油而言，美豆油20/21、21/22年度库存两连降。近期美豆油出口近期不佳，本年度市场的消费可能更多需要生物柴油的消费来补充。国际原油成为国际油脂能否继续高涨的指标。在国际原油尚未出现拐点前，国际油脂涨势仍在。国内方面，国内油脂市场库存偏低的局面在3月份难以出现明显的好转，甚至库存可能会稳中趋降，这对油脂价格会有明显的提振。在国际原油价格高涨的背景下，国际油脂价格或将继续走强，这对国内油脂市场成本拉动较为明显，此外资金做多油脂热情也同样高涨。尽管当前国内外油脂价格已经处于相对高位，高位调整风险加大，但是整体看涨格局并未出现拐点。对于当前的国内油脂市场需要关注的是国储是否出现抛储、国际原油价格是否出现大级别调整，资金离场迹象是否踊跃。一旦出现这几大事件，油脂涨势或将减弱，调整行情或将出现。

（文章来源：国信期货）