天然橡胶周报：短时剧振 重新寻找企稳回升机会

周度观点：

本周天胶大幅冲高后出现快速回落，整体重心仍然有较为明显的抬升，但周五出现了千点跳水落仍打击了多头信心，资金进出频繁博弈分歧较大，周五夜盘震荡小幅反弹围绕16000 争夺。全周主力合约减仓1 万手左右，周五夜盘 05合约收于16020.2201 合约对应9-1 价差在-855 小幅走阔，01 合约升水小于往年同期并继续处于较低水平。5-9 价差仍在-60，短期波动不大，但停割期仍有倒挂的可能。RU 与NR 合约价差本周先阔后收，主力价差在3990 左右，多NR 空RU 策略在4200 以上可以再度尝试。宏观市场方面，刺激计划预算法案在众议院通过新一周参议院审议后可能进一步接近落地，部分国家疫情有小幅反弹如再度出台控制政策对短期市场恐有部分打击，但中长期已无大的担忧。新一周OPEC会议将会对4 月原油产出定调，后半周受到美国实际利率抬升影响油价略有承压，但供需格局仍表现尚可。国内市场流动性中性，2 月PMI 受节假日影响略有环比回落但仍在枯荣线以上。整体来看市场对于海外通胀带来的流动性收紧担忧有所提升，但个人认为长周期下通胀逻辑尚未走完，商品市场或在调整后继续走强。

供应方面，泰国也进入停割期，全球天然橡胶产区整体进入最低产期，供应弹性较低，价格并不会有明显的影响。泰国原料价格继续走强，胶水大幅回升至66.5 泰铢，杯胶回升至45.3 泰铢，原料抬升对于乳胶与标胶价格均有带动支撑。1 月份泰国出口同环比双降，主要原因是集装箱运费问题以及中国2 月春节的影响，预计部分出口延后到港，3 月中下旬会有部分到港压力回升的情况。供应端并不是近期市场关注的重点，近期可逐渐将关注点放在国内产区开割时点上。3 月份后着重关注我国产区树木生长情况与开割预期，从近期的天气与土壤湿度看，并无大的干旱影响，如果对于白粉病的治理较为充分，预计3 月底可以顺利开割，届时可能供应端重新带来行情价格的压力。

需求方面，春节后开工较为顺利，开工率有明显的回升，截至上周五全钢胎开工率回升至58.73%，半钢胎开工率回升至54.66%。国内乘用车市场继续维持良好表现预计超过2019 年同期水平，各大重卡龙头企业2 月产销预计也偏强，短期配套内需暂无需担忧。海外市场需求端仍在疫情恢复中，且快于供应，从国内几家出口厂家了解来看，短期出口订单维持较好的水平，整体需求端仍向着复苏与通胀方向发展。但上周原料价格大涨后下游采购有一定分歧，大厂年前备货较为充足多在一个月以上，采购维持观望并不急于补货，部分小厂由于备货不足已经开始补货，中策轮胎高管表示轮胎端涨价可能延续至6 月份，我们认为短期负反馈暂不明显。宏观压力回升，部分资金撤离后有部分调整压力，或震荡重新寻找支撑上行动力。操作上，部分多单止盈后观望，仅留有轻度底仓控制风险，中长期在通胀与复苏逻辑下尚不改变偏强预期。多NR 空RU 套利策略适度观望。期权方面，05 合约对应期权波动率提升，场内策略仍可尝试牛市价差策略，单边则需控制波动率风险。

（文章来源：南华期货）