金瑞期货高维鸿：铜价屡创新高后 短期或将进入震荡期

嘉宾简介：

高维鸿，金瑞期货有色研究员，毕业于英国伯明翰大学和北京科技大学，拥有矿业与金融双硕士学位，在扎实的矿业背景基础上，扩展期货视野，深入铝和铜品种的基本面研究，以洞悉品种供需矛盾分析价格走势，并参与现货产业链的套期保值服务。

核心观点：

1、需求端，整体来看，我们对国内消费的增长保持谨慎乐观的态度

2、根据我们长期监测的铜矿企业对2021年产量计划来看，样本内的铜矿产量将显著回升，较2020年产量相比增加50万吨。

3、对于铜价而言，前期宏观利好较为集中体现，情绪快速推高，但短期政策处于真空期，对于经济复苏步伐也具有一定预期，价格持续冲高的可能性减小。

4、基本面上，累库尚未结束，而市场价格将库存以及消费预期打得较足，但实际消费恐难以迅速匹配，短期价格将进入震荡期。

本次专访实录：

上海金属网：对于节后有色金属各品种的大幅上涨，您如何看？主导运行逻辑是如何？

高维鸿：节后有色整体上涨，宏观因素是主导逻辑，一方面随着疫苗的推进，海外新增数量快速下滑，且节奏较预期较快，有利于经济的复苏；另一方面，拜登政府的1.9万亿财政刺激政策近期或顺利落地，整体进程超预期顺利，同时美联储主席鲍威尔的讲话继续维持鸽派言论，强调宽松环境，宏观氛围均处于有利局面。此外，多数品种基本面给予较强支撑，铜、铝等节前及春节累库量有限，在库存水平整体较低、而淡季累库又不及预期的背景下，市场看好旺季消费来临后，库存进一步下降的预期较强，对价格形成有力推动。

上海金属网：针对铜而已，伦铜和沪铜皆创几年新高，对此您如何解读？

高维鸿：铜是有色金属的代表性品种，受宏观因素影响最强烈，因此在上述宏观利好的刺激下，内外铜价均创下2011年以来新高。基本面同样利好，国内传统淡季期间累库量不及预期，同时LME库存处于近年来低位，低库存的逻辑亦助推价格走强。

上海金属网：节后需求恢复如何，如何看待后市需求情况？

高维鸿：目前下游仍处于复工阶段，部分企业人员仍未完全回岗，当然由于原地过年的影响，今年节后整体复工的水平会快一些，这也一定程度造成节前和过节期间的累库量不及预期。需求端，整体来看，我们对国内消费的增长保持谨慎乐观的态度，从传统领域来看，地产相对稳定，而电网投资难贡献增量，从去年下半年开始电网订单便有所收窄，从目前了解的情况来看，仍未有明显改善的迹象，家电行业相对较好，不过因存在因航运问题导致的出口积压问题，短期或存在订单延后的风险。当然新增消费亮点也不少，包括新能源、光伏、新基建等领域。

上海金属网：近一个月海外主要矿山企业相继公布季报和年报，对于铜供应情况您如何看？

高维鸿：从海外上市企业的四季度产量报告来看，受疫情影响的铜矿基本回到正常生产水平，根据我们长期监测的铜矿企业对2021年产量计划来看，样本内的铜矿产量将显著回升，较2020年产量相比增加50万吨。此外考虑当前铜价处于历史高位，南美洲以及非洲小型矿山产量或将有所提高。结合供需两端来看，供需将维持在紧平衡附近。

上海金属网：对于后市，哪些主要影响因素值得关注，对铜价的观点如何？

高维鸿：宏观因素仍是关注重点，海外疫情进展以及经济复苏情况、财政刺激政策后拜登政府的新基建计划、中国政策何时迎来拐点等。基本面上，中国节后需求复苏的实际与预期差、海外需求复苏节奏以及铜矿供应，尤其是体现在库存方面的边际变化。对于铜价而言，前期宏观利好较为集中体现，情绪快速推高，但短期政策处于真空期，对于经济复苏步伐也具有一定预期，价格持续冲高的可能性减小。基本面上，累库尚未结束，而市场价格将库存以及消费预期打得较足，但实际消费恐难以迅速匹配，短期价格将进入震荡期。中期而言，海外经济将继续加速复苏，叠加国内旺季需求，或再度形成宏观、基本面共振带动铜价冲高。建议回调后买入操作。

（文章来源：上海金属网）