国投安信期货2月22日晨间策略

【原油】
周五油价收跌，美伊关系缓和的可能性成为市场关注重点，近期美国方面表达了谈判意愿，而伊朗坚持谈判前解除制裁才是关键，双方分歧或难以轻易调和，美国表态暂不构成实质性利空，但对伊朗原油出口增加的预期形成一定提振，多头顾虑有所增加。目前需求转好已进入证实阶段，但市场普遍预计欧佩克+二季度进入增产周期，中油价下供应利多将非常有限，油价涨速或明显放缓，近期或步入震荡格局，建议低位多单逢高减持。
【贵金属】
上周美国公布周度初请失业金人数86.1万人以及2月制造业PMI58.5均略差于预期和前值，美元两连阴令国际金价跌势暂缓反弹至1780美元。疫苗推进背景下全球疫情开始缓解，经济复苏预期令贵金属吸引力下降，黄金ETF持续减仓，十年期美债收益率创一年新高也压制贵金属表现。不过美联储官员不断重申在很长一段时间内保持高度宽松的货币政策立场，从通胀压制实际利率角度看贵金属下跌空间有限。短期金价或延续弱势震荡格局。
【铜】
上周铜市在略作调整后在下半周开始大幅拉升，周五冲击9000美元大关。周五数据显示欧美制造业强劲，加上本周美国将在26 日通过1.9亿美元的刺激政策，市场对全球经济恢复增长的预期乐观，美元走弱，这给铜价提供了上行的动力。基本面上，LME 库存继续下降，现货高升水，虽然中国库存增加，但仍处于历史低位，考虑到今年是清洁能源投资的爆发年，对旺季供应紧张 的担忧成为铜市表现强劲的最大动力。后市如能上破9000美元，铜价仍有挑战历史高点10190美元的可能。交易上多头操作。
【铝】
周五夜盘沪铝表现震荡。疫苗推进背景下全球疫情正在缓解，经济复苏预期令有色金属强势运行。春节期间国内铝锭社会库存增加约12万吨低于去年水平，铝锭现货贴水收窄至平水显示市场买需良好。就地过节可能令节后消费恢复快于往年，如累库量持续偏低沪铝可能继续震荡偏强，关注正套机会。
【锌】
上周五夜盘内外锌价高位震荡，沪锌维持涨势在2.16万，现锌报21550元/吨，对交割月升水85元/吨。市场已充分修正累库及消费前置预期。当前交投气氛下，仍有季节性上涨空间。多头持有。
【铅】
隔夜伦铅在2100-2170美元间大幅波动、有跟涨补涨迹象，沪铅震荡上涨。国内市场预计节中持续生产的炼厂库存可能继续流向社库。技术上，沪铅涨幅易受限在1.6万，但外盘打开涨势，少量多头持有。
【镍】
节后两日镍价大幅反弹，国内纯镍库存尚处低位，对盘面有明显提振。镍矿端供应趋紧格局将持续。部分钢厂原料紧缺外购高镍铁，国内镍铁厂挺价意愿较强，带动镍铁报价上涨。海外宏观情绪向好，美国新一轮财政刺激政策取得进展， 有色金属偏强运行，带动镍价持续偏强，建议多头思路。
【螺纹&热卷】
国内经济整体稳健，需求韧性较强，工信部多次表态将压减粗钢产量，供应压力有望缓解。受长假期间外围市场强劲表现刺激，节后国内商品全线走强，黑色系呈现普涨局面。预计盘面短期有望维持强势，亢奋情绪降温后将回归基本面，考虑到库存累积幅度已经较大，当前位置不宜过分乐观，关注需求启动情况。
【铁矿】
铁矿石方面，本期海外发运大幅回升，港口库存小幅走高，厂库有所消耗，高炉开工率及铁水产量有所回升，钢厂存在一定补库需求，且市场对于春季开工及海外复苏较为乐观，基差仍处于偏高水平，工业品乐观共振下，短期铁矿石期现货价格走势偏强，高价格下关注成材等下游消费及海外复苏实际情况。
【焦炭&焦煤】
焦炭方面，下游库存节后低位有所回补，现货首轮提降已开始铺开。但下游并无显著减产，再叠加钢材现货市场快速回暖，炼钢利润的拖累也有所放缓，焦炭现货市场基本平衡，价格也暂不具备大降的环境。按照仓单折算价格计算，当前05合约贴水约在300元/吨左右，基差修复的诉求得到了快速释放，反弹多单可结合钢材情绪做减平仓处理。 焦煤方面，节后蒙煤通关已修复至400车附近，进口煤端供应仍无明显增量释放。国内煤矿春节基本保供，产端有一定累库压力。预计国内焦煤补涨形势继续放缓，盘面基本锚定国内配煤价格。下游无明显补库动作前提下，05焦煤基差相对较小，仍处于跟随式基差波动，震荡有所偏弱。
【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格电价调整政策影响，电力成本有所抬升，我们预计短期内硅锰价格仍有一定上涨动力。从基本面供需来看，内蒙仍然受到限电影响产量释放不足，与此同时其它主产区将会弥补供应缺口，整体供需预计较为平衡。 硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高。由于内蒙古淘汰落后产能的加征电价政策逐步落地，我们判断硅铁价格短期内仍然维持上涨态势。
【燃料油】
随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，但近期原油高位回落风险有所增加，LU底部多单建议逢高减持。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。
【液化石油气】
国内市场节后连续走强，国际市场近期受北美市场偏紧和原油促力有望震荡上行。库存较节前高位下滑，春节后卖方弱势程度有所改善。气温回暖对下游需求影响或导致价格仍存顶部阻力，但节后复工状况削弱了价格下行预期，促进盘面转为震荡偏强，仓单到期注销压力限制03合约上行能力，区间操作为主。节后市场的改善有望放大淡季合约想象空间，关注逢低做多机会。
【动力煤】
1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。春节过后现货市场采购需求仍未恢复，大型煤炭企业暂停坑口Q5500煤种采购强化市场悲观情绪，期现货震荡偏空。
【沥青】
上周五国际油价继续保持坚挺，这对沥青期货盘面依然有支撑。沥青现货市场，春节期间炼厂多数降负荷，但由于下游需求停滞，炼厂出现一定幅度累库，只是当前炼厂库存整体水平可控，这有利于支撑后期现货价格。此外，由于近月合约升水幅度过高，日内近月合约回调幅度更大，这导致近远月间价差大幅收敛。
【聚丙烯&塑料】
两市重心继续上涨。春节期间部分大厂不停工，石化累库不及往年，油价成本端持续提供支撑，价格延续强势。原油上涨提振成本的同时，另外炼厂开工下滑也导致下游烯烃原料供给出现问题，这个对于PE的影响要大过PP，另外，下游地膜后期逐步迎来春季产销旺季，今年地膜厂复工情况早于往年。短期PE价格获得的支撑较多。L-P价差有所收缩。短期利好部分兑现的同时，高位风险加剧，短线不宜追多。
【PTA】
节后首日PTA上涨主要是对原料上涨的补涨，目前该利多已经消化。PTA加工费维持在300元/吨附近的偏低水平，供需偏弱，价格无上行驱动，成本偏强封闭下行区间。整体看，被动跟随油价波动。
【乙二醇】
北美极寒天气导致当地装置大面积停车，欧洲市场供应紧张、价格偏高，预期乙二醇进口恢复较慢。国内供应稳定增长，但假期期间并未形成明显累库，目前港口库存较往年同期略高，但明显低于去年同期水平，因此乙二醇价格偏强，现货大幅升水。短期可保持强势，主要风险在油价。
【短纤】
节后首日短纤价格大涨，下游企业及期现商积极买入，但目前短纤利润丰厚，下游节前已经积极备货，在油价止涨时，继续追涨的意愿减弱，短纤价格调整。整体看，高开工、低库存的格局令短纤价格偏强，后市主要关注下游恢复情况。
【20号胶】
泰国原料市场价格续涨，青岛保税区20号胶美金价续涨；春节过后尚处于复工初期，上周中国轮胎开工率继续回落，但是复工预期偏好；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国汽车产销量同比大增环比下降，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步好转；NR仓单大降。轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价持稳，国产全乳胶价格微跌；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情基本控制，下游企业陆续复工；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，期价升水大幅走高，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】
目前猪瘟、大豆到港延迟下，豆油开始主导油脂市场，棕油也跟随，油脂现实的供需面还是偏好，预期的供需面马来棕油的供给恢复还需要时间去验证，豆棕油单边价格呈现近强远弱的格局。前期我们基于预期的逻辑，认为棕油中期价格还有下行压力，目前看来在内外强势的背景下，价格有可能拉高之后再调整，这里面不确定的是时间以及空间，短期豆油的基本面有改变，近月已经创新高了，目前油脂远端的价格还受压，前期基于中期思路做的油脂单边期权熊市价差，卖看涨的策略，基于近月合约做的止损，远端的合约以1月高点止损。
【豆粕】
上周五，CBOT大豆05合约价格收盘1381.25美分/蒲式耳。美国农业部周度出口销售报告显示，上一周中国买入21/22年度大豆6.3万吨，没有买入20/21年度大豆。截至2月11日，20/21年度美国对中国大豆出口装船量为3394万吨，高于去年同期的1173万吨美国对中国大豆出口销售总量同比增长1.95倍。CFTC发布的持仓报告显示，管理基金大豆净持仓为16.1万手，较前一周下降1万手。南美方面，巴西港口大豆价格继续下跌，这也是连续第五周下跌。周五，帕拉纳港口的大豆报价为美60公斤袋162.96雷亚尔，比一周前下跌1.67%，上周下跌0.44%。咨询机构AgRural称，截至2月11日，巴西大豆收货完成9%，比前一周高出5%，低于去年同期的24%。其中，马托格罗索大豆收割进度完成34.51%。
【生猪】
现货方面，春节期间非瘟疫情继续发酵，节后部分紧急出栏导致节后出栏均价继续跟随出栏均重趋势下行，未见拐点。资金方面，资本开始炒作非瘟因素，看涨情绪预计将继续从股票市场传导至期货盘面。期货方面，本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，最低价对应河南30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议09 11多单继续持有，期待非瘟炒作传导和3月猪价反弹带来的期现共振。
【鸡蛋】
节后鸡蛋现货开始交易后，整体现货价格有所下跌，整体呈现季节性回落态势，消费端来看，节后还是处于消费淡季阶段。期货方面，5月期价节后增仓上行，并在上周五创出了5月合约上市以来新高价格。5月期价上涨的逻辑在于预计后期在产蛋鸡存栏继续下滑的逻辑延续，因此需要关注节后淡季中现货价格表现的影响以及对补栏和淘汰端的影响。操作上，建议对5月合约保持偏多思路，但目前期货对现货已出现较高升水，建议谨慎操作。
【菜粕&菜油】
外盘菜籽价格创出新高，市场仍在预期加拿大菜籽低库存和中欧进口需求旺盛，因而出现了近远月价差继续走阔的情况。国内菜粕即将面临天气转暖后水产饲料消费的启动，水产养殖规模预计稳中微增，从消费端给菜粕构成利好支撑，同时在菜籽成本端因素的支撑下预计价格延续偏强震荡。春节后菜油将迎来学校开学、企业复工等消费因素支撑，在外盘植物油上涨的提振影响下，菜油期价预计维持偏强走势。
【棉花&棉纱】
ICE美棉期价维持上涨，市场需求引导价格走强。最新一周美国陆地棉出口销售净增加11.95万包，较前一周和前四周均值分别下降57%和59%。国内郑棉期价延续上涨，短期内或将出现实盘卖出套保压力。第十三周（2月22日-2月26日）新疆棉轮入竞买最高限价为16254元/吨（折标准级3128B），较上周上涨414元/吨。操作建议：持有多单。
【玉米】
农民仍在庆祝新年，现货缺乏报价，预计2月26日后农民开始陆续卖粮。中央气象台预计，2月27日至3月1日，黑龙江大部分地区气温将升高至0度以上。气温回暖不利低趴粮存储，预计将带来供给增量。综合看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂125元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，节后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，结合1月非瘟导致的饲料需求节后疲软的预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头继续持有，期待黑龙江地区气温回暖带来的低趴粮增量；多生猪、空玉米粗略继续持有。
【股指】
由于2月份以来，一方面市场预计民主党会单边推动1.9万亿美元纾困经济法案，另一方面从1月份的会议纪要和美联储官员的表态来看，政策仍然维持在相对宽松的基调中，这让全球的金融条件维持在低位。另外疫苗推动和新增病例数据向好，叠加油价在供给层面的利好，从而让上周全球的再通胀交易处在延续的通道中。国内的货币投放虽仍有降温，但是注重维护资金利率的稳定。目前来看，2月下旬的这种再通胀交易或有一定延续性。北上资金稳健流入格局延续，上周市场在指数出现了结构上小指数向大指数再平衡，令近期IH/IC比价高位回调整固诉求。短期来看，指数跟随全球的再通胀交易震荡偏强惯性延续中。
【国债】
上周五，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.11%。银行间主要利率债收益率下行2-4bp。周六银行间市场正常交易，全天交投比较平淡。LPR已连续10个月保持不变。市场已经有一定预期。今年货币政策目标是不急转弯，货币政策将继续坚持稳字当头。近期，央行表达出对货币政策的理解要更加注重价格，而非数量。当下，国内经济恢复势头良好，利率价格水平基本合意，政策利率调整的概率不大，LPR也将大概率维持稳定。短期来看，债市仍然承压为主。



【免责声明】

本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。

文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。

国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。

国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。