国投安信期货2021年2月1日晨间策略

（原标题：国投安信期货2021年2月1日晨间策略）

【原油】
周五油价冲高回落，从盘面来看美股走弱对油价形成一定拖累。此前我们已指出短期可能的回调驱动或主要来源于流动性担忧及美元反弹带来的宏观情绪走弱，但在供应趋紧的大背景下，由于需求预期在一季度都难以得到证实或证伪，目前仍处强预期交易的窗口期，不宜轻易猜顶，建议多单持有或关注回调后的买入机会。
【贵金属】
周五国际金价再现冲高回落收长上影线阳线，前高1875美元处受阻，多空继续拉锯。美国近期经济数据喜忧参半，美联储议息会议维持高度宽松论调，拜登刺激方案寻求尽快落地，均有利于推升通胀压制实际利率在极低水平，国际金价中期维持高位逻辑不变，短期仍以1800美元上方震荡对待。本周迎来非农周，观望为主。此外白银强势拉涨，美国Reddit论坛热议白银并出现逼空论调，散户转战白银热度持续性仍需观望。
【铜】
上周铜市仍位于高位震荡，但重心开始下移。美联储会议后美元未能下跌，美联储缺少进一步的刺激政策，政府推出刺激计划也受阻，但疫情仍在肆虐，发达国家出现疫苗抢夺战，经济恢复速度受到抑制，宏观面氛围开始恶化。铜市仍受到低库存支持，LME出现少见的现货升水，南美智利运输受到天气影响，秘鲁又开始封锁。中国春节长假将至，淡季特征给铜价增加压力。春节前我们倾向市场以回调为主，交易上等待铜市回调动能充分释放。
【铝】
周五夜盘沪铝强势拉涨后回落。近期铝锭社会库存累库缓慢令市场情绪发生转变，现货升水抬升提振沪铝，结构再转为Back。市场消费存在韧性，但随着春节备货结束以及运输恢复，进入2月累库预期差可能修复，建议做好保值，当前点位不考虑追涨。
【锌】
上周五夜盘沪锌拉涨但最终回吐涨幅在1.96万，周五现锌报19800元/吨，对交割月升水165元/吨。SMM库存较周一流出8400吨，上津、天津出库量大。技术上，下方关注1.92-1.93万，波段空头减量持有。
【铅】
沪铅下滑到万五，原生铅价对交割贴水5元/吨，原再生铅价差维持250元/吨，但废电动车电池报价坚挺。上周社库存减少2000余吨，贵州部分再生产能放假，再生铅周度开工率下滑。强调春节前后国内铅市存在再生铅、蓄电池上下游供需间的错配，倾向逢低买入。
【镍】
上周镍价高位回落，整体延续震荡走势。上期所精镍库存止降回升，其余社会库存上周也在增加。节前精镍市场交投清淡，下游采购基本停滞，库存预计有进一步回升趋势。节前资金逐渐离场，镍价或维持高位震荡走势，建议谨慎观望为主。
【不锈钢】
上周不锈钢盘面震荡偏强，现货供应趋紧局面尚未解决，成本端价格高企提振不锈钢现货价格继续持稳高位。节前钢厂排产下降，终端加工厂亦开始提前放假。不锈钢市场预计供需两弱，关注节前后社会库存变动。不锈钢盘面预计震荡运行为主，暂观望。
【螺纹&热卷】
钢材方面，国内经济整体稳健，需求韧性较强，工信部表示将通过严控产能、推进重组等手段压缩粗钢产量，高供应压力有望缓解。当前阶段市场处于供需双降、淡季累库阶段，由于产量相对偏高，被动累库幅度增大，现货相对承压。期价短期震荡为主，节奏上受宏观情绪影响较大，近月合约相对弱于远月合约，关注钢厂减产持续性。
【铁矿】
铁矿石方面，港口库存有所增加，近期多数钢厂接近冬储合意库存，节前补库需求逐步走弱。目前低利润下钢厂检修有所增加，工信部压降粗钢产量及“领头羊”成材季节性偏弱，对铁矿石等商品有一定压力，但铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，短期偏弱震荡为主，关注国内外疫情、突发天气事件及宏观经济等情况。
【焦炭&焦煤】
焦炭方面，现货市场博弈加剧，个别钢厂开启提降100，但主流焦化企业提涨第15轮已逐步落地。多空因素交织，盘面在较大幅度贴水下继续扩大跌幅。下游长流程炼钢利润基本陷入普亏，高炉减产开始增多，再叠加政策端一直施压，对焦炭价格预期形成较大拖累。现货市场供需逐渐扭转，但按照15轮涨后仓单折算价格计算，当前05合约已贴水超过500元/吨，可视贴水幅度做区间操作。 焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近，澳煤传闻仍无定论。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，跟随其他原材料回到大贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策不明，05焦煤运行跟随焦炭为主。
【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性，我们预计随着成本端的抬升，中长期硅锰价格仍有一定上涨动力。短期内预计震荡为主，建议谨慎操作。 硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高，但是由于钢厂冬储需求释放，社会库存并未大幅累增。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，我们预计价格将有所回落。
【燃料油】
随着疫苗提振汽柴煤油终端需求预期，全球炼厂利润及开工率有望逐步回暖，高低硫价差走阔已有一定兑现。由于高硫燃料油内外盘价差下行空间已十分有限，进口成本角度对FU或形成一定支撑，可等待高硫内外盘价差回升后再度布局高低硫价差多单，年内运行中枢或升至750元/吨。
【液化石油气】
远东市场需求持续走弱推动中东离岸价大幅下调，2月CP丙烷605美元/吨符合市场预期，情绪提振有限。前期外围领跌和物流压力下国内排库需求增强带动国内市场大幅下调后仍震荡偏弱。旺季行情进入后半段，春节前夕上游排库与下游备货的博弈推动现货波动加剧，前期价格虚高和近日来疫情管控升级对物流的干扰推动卖方让利出货。近期港口端密集到岸仍将持续，但炼厂负荷小幅降低，供给端压力短期内不会明显增长。目前市场仓单持续注销，同时现货已兑现春节前回落预期，达到一个较低绝对价位，后续下行空间相对有限。盘面今日进入底部后有所反弹，但现货弱预期不变，近期仍以震荡偏弱为主，筑底过程中关注区间策略。
【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降519.6万吨（4.3%），目前库存水平仍较去年同期低2195.5万吨（15.9%）。1月以来现货市场上涨过快，煤耗季节性回落后采购节奏稍有放缓港口价格、海运费、坑口价格便接连出现“挤水分”式的传导式下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面短期情绪亦偏空。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，暂且按短空对待，关注春节期间的库存累积成效。
【尿素】
国内各地区尿素现货价格继续上调为主，期货合约单边上涨，基差小幅回归。从国内来看，内地供应增量不及预期，农需备肥继续进行中，价格偏强运行。关注上游复产计划及出口。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格小幅上涨，低价难寻。 国内液体化工轮番上涨，先是苯乙烯，然后是乙二醇，最后应该是甲醇；液化上涨逻辑皆类似，供应回升不及预期，港口持续低位，供需偏紧，价格上涨。未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，多单、5-9正套持有。
【沥青】
 成本端原油维持高位震荡偏弱的调整态势，沥青现货市场并未太明显变化，整体还处于需求淡季。东北资源继续分流，整体库存水平可控，河北地区基本停产，压力继续体现在山东地区。山东地区供应没有得到有效控制，叠加需求不佳，库存压力尚在。南方华东和华南地区都有部分刚需，整体库存水平可控，现货价格继续维持坚挺。策略方面，月间价差持续收敛，继续维持正套策略。
【聚丙烯&塑料】
两市重心走高，延续区间内整理格局。聚乙烯方面，海国龙油石化仍在试车中，或继续推迟开车。石化去库顺畅，供应压力不大。月底终端工厂受春节放假和环保停产限产影响，原料采购力度有限。价格延续整理，塑料主力合约上方关注8050一线交投。聚丙烯方面，部分下游尽管开工下滑但同比仍然偏高，纤维料排产居高不下，需求面有支撑。供应面目前压力不大，石化维持低库存。技术上，聚丙烯主力合约继收复上行通道下沿以后，站上60日均线，价格近期或将延续前期通道内运行的格局。
【PTA】
检修装置重启，新装置投产，供应增加，下游聚酯开工季节性回落，PTA加工费压缩。因国内一套大型PX装置推迟重启，PX价格走强，一方面对PTA有成本推动作用，另外可能继续挤压PTA利润从而引发PTA装置减产，因此PTA价格获得支撑。整体看，供需弱，利润薄，PTA被动跟随原料节奏波动。
【乙二醇】
煤化工重启，传统装置EO季节性回切，新产能投产，以上三重因素导致国内供应增加，但消费季节性走弱，因此乙二醇供需面转弱。但累库预期兑现缓慢，继续支撑MEG价格，长线看重心运行方向依旧受原油主导。
【短纤】
高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。近期下游部分企业节前增加备货，叠加成本抬升，短纤价格坚挺。中线看，随着下游备货的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。
【20号胶】
泰国原料市场价格上涨，青岛保税区20号胶美金价上涨；上周中国轮胎开工率继续回落，部分轮胎厂陆续放假，原材料采购接近尾声；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国重卡销量同比增长54%，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单续增。短线操作为宜。
【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价大涨，国产全乳胶价格大涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国北京、河北、上海、黑龙江等出现零星确诊病例，疫情及其防控压力犹存，下游工厂陆续放假，需求逐渐走弱；RU仓单小降。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，期价升水偏大，泰国政府计划收购20万吨新鲜胶乳，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】
CBOT大豆期货上周大幅上涨，南美降雨改善提振大豆产量前景，不过降雨也耽搁巴西大豆收获，加上美国大豆需求依然旺盛，吸引最终用户及多头入市。棕油方面，短期马来供给没有增起来，而短期高价格下马来需求转弱，而长端在等待供给恢复，长端需求在等待印度政策的证实或证伪。中期目前我们仍然是基于供给端增产的逻辑对棕油做策略，可以寻找熊市价差，或者卖看涨的一些机会。
【豆粕】
上周，USDA发布美豆销售报告，报告称当周美豆销售量为46.6万吨，较前一周下降74%，较前四周下降45%。其中销售至中国32.2万吨。玉米当周销售量为185万吨，较前一周涨幅29%。上周Flash Sales报告不断报告中国采购没多玉米消息，间接利多美豆需求。市场交易南美收割进度偏慢，部分机构上调巴西产量，大豆多空互见。单边震荡，波动较大，持仓上建议控制仓位。3/5价差随着市场不断交易紧张情绪上涨明显，建议高位获利减少持仓，防止市场过度透支而回调。
【生猪】
现货方面，出栏均价继续跟随出栏均重全面下行，未见拐点。临近春节新冠影响物流、非瘟因素均促使养殖场提前出栏，现货短期供给增量明显，预计未来短期现货价格还将继续下跌，利空盘面情绪。期货方面，投机资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素，且当前产业套保资金还未大量入场下，做多存在巨大风险。基本面看，近期非瘟高发，周度90kg以下出栏生猪占比提高至17.5%,这有利于2109、2111价格中枢上行。理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%-64.9%，对应现货价格区间26元-35元/公斤，但这一判断需要下半年现货价格支撑，证伪市场假设，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。建议LH2109合约前期空头继续持有，春节前陆续平仓；多LH2111空LH2109策略继续持有。
【鸡蛋】
上周鸡蛋现货价格延续跌势，一方面疫情对物流端影响已经消退，另一方面春节前后预计现货价格延续走弱态势，因需求旺季已经结束。期货方面，5月期货价格预计随现货价格表现疲弱，但中期基本面来看，预计后期产蛋鸡存栏继续下滑，将对中长期蛋价有支撑，建议寻找春节后现货价格季节性低点，再行布局多单。
【菜粕&菜油】
外盘菜籽延续强势上扬行情，因欧洲需求强劲、加拿大库存预期紧张。根据加拿大农业部的数据预估，20/21年度出口若略超预期，期末库存不足100万吨，创下数年极低点，提振21/22年种植面积预期。菜粕短期消费主要受到节前养殖端出栏影响，对价格构成短期打压，因而在供需两方面不同的影响下，菜粕短期期价或呈现小幅震荡，趋势性不强，适宜关注卖出宽跨式期权策略。菜油市场重新回归到库存紧张、需求中期预期偏强的因素上，在国内局地疫情得到有效控制的状态下，价格存在短期小幅反弹的驱动力。
【棉花&棉纱】
ICE美棉期价结束连续下跌，豆类等其他农产品价格同步止跌。最新美棉出口销售数据利多，但装船量有待继续转好。国内郑棉价格止跌，近期下方支撑明显。第十周（2月1日-2月5日）新疆棉轮入竞买最高限价为15524元/吨（折标准级3128B），较上一周下跌4元/吨。操作建议：持有多单。
【玉米】
现货方面，周末东北地区疫情因素导致供需两弱，报价稳定，华北地区报价跟随盘面小幅走强，部分企业周末上调报价10元/吨至20元/吨。期货方面，4000万吨小麦替代下，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索，距离这一时间节点已十分接近，建议长期空头继续加仓。
【股指】
上周市场的回落主要是内外流动性压力的共振，其中央行引导资金回收产生的货币市场利率抬升是主因，外围市场亦有扰动，指数出现日线级别连续调整。展望后市，从基本面角度来看，制造业虽有高位回落迹象，但基本面全面走弱的信号尚不显著。短期市场受制于流动性环境的收紧出现高位承压回落，但政策连续收紧的概率较低。整体来看，指数在春季将呈现高位宽幅震荡的格局。后续如果资金面有所缓解，指数将会出现阶段性反弹，观察流动性市场的变化。
【国债】
国债期货宽幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.04%，盘中一度跌0.32%；全周来看，10年期主力合约跌0.57%，创2020年11月20日以来最大周跌幅。资金面方面，银行间资金面延续紧势，银存间隔夜回购加权利率大幅上行报3.3334%，同时七天期利率也反弹并创近三年高点。“SLF利率将调高”的传言让市场受到严重惊吓，央行及时辟谣，期货企稳回升，反映了市场的脆弱心态。资金面的预期差主导了近期债市的波动，叠加经济面数据主线不明，债券市场有望震荡偏强。
 

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