花生期货：九张图看懂花生价格波动规律

（原标题：花生期货：九张图看懂花生价格波动规律）

（一）花生的供应与价格

花生年度均价与花生年度产量呈现较为显著的负相关关系。

18/19年度花生产量达到历史最高，对应着近5年最低的年度均价；之后在19/20年度，花生产量出现较大降幅，价格则突破前期高点。

20/21年度，花生产量总体回升但局部受灾，加上花生油在疫情期间作为家庭消费用油需求有所增加，导致花生整体价格仍有所上涨，不过上涨幅度较低。

当前花生价格处于历史较高价位，如果产量能够持续提高，长期来看价格有望出现偏弱震荡的局面。

（二）花生价格波动的季节性

花生属于季产年销的油料作物，种植周期主要在4-9月份，销售窗口在9月到次年5月之间。

花生价格在一个作物年度主要经历三个阶段。

上市阶段：每年9月份是花生的集中上市期，花生供应量充足，价格因大量上市而承受一定下行压力。

备货阶段：随着花生收购的进行以及油厂等下游加工企业春节备货行情的开启，花生价格有望逐步抬升。

年后阶段：从3月到6月，花生价格在不同年份会出现明显的分化，库存偏弱则向上，反之则有望向下，这也将成为重要的交易机会。

（三）油用花生定价链条

油用花生的压榨产成品主要为花生油和花生粕，花生含油率高（标准品在45%），同时花生油具有较高的单价，因此，和大豆等油料不同，花生压榨的主要收入来源于花生油，因此，在价格形成机制中，花生油占据了绝对的主导地位。

从花生价格、花生油价格以及花生粕价格的相关性来看，花生价格与花生油价格波动具有较大的一致性，而与花生粕之间的关联并不明显。花生压榨的主要产品是花生油，花生粕只是附属产品。

从不同时间周期上看，花生与花生油的价格相关性都比较明显，其与花生粕长期的相关性较低；尽管从短期来看，花生与花生油的相关性有所降低，这主要是花生油和花生的波动价格频率较低，数据有限所导致的；而近一年花生粕与花生的相关性有显著提高，这主要是油粕价格在今年出现了同步上涨的巧合。

长期花生价格与花生油紧密相关；但短期来讲，花生油和花生的价格调整存在步调不一致的情况。

（四）花生油与其他油脂的关系

花生油作为食用油脂，与其他大宗油脂具有一定的相关性。

由于油脂之间存在替代关系，花生油价格与葵花籽油、大豆油和棕榈油长期相关性较高，其中与豆油的相关性系数达到0.86。这中间，既有相关性和替代关系，也有宏观、产业上的共振。

短期来看，由于不同油脂具有不同的应用场景，其价格相关性并没有那么显著。花生油与葵花籽油在家庭食用方面具有较高一致性，其短期相关系数较高；而棕榈油与豆油作为大宗油脂，消费场景更加广泛，其与花生油价格在短期的相关性大打折扣。

（五）花生粕与其他蛋白粕的相关性

花生粕与其他蛋白粕均是饲料蛋白的主要来源，其价格波动与豆粕菜粕具有高度相关性。无论是长期来看还是短期来看，花生粕与豆粕、菜粕均具有较高的相关性。

这主要是由于在饲料应用中花生粕、豆粕和菜粕在特定配方中能够被及时调换，一旦出现价差明显超出实际饲养效果的差距，那么就能够刺激饲料企业和养殖企业调整饲料配方，使得价差重新收拢。

总而言之，花生的定价核心是自身的供需。另外，油用花生和食用花生之间也保持着相对稳定的价差关系。花生油的供需能够反映到花生的价格上，因此要特别关注花生油的生产与消费，短期来看花生油并不太受到其他大宗油脂的影响，更应该关注家庭餐饮消费的情况。