国投安信期货2021年1月29日晨间策略_期货频道

（原标题：国投安信期货2021年1月29日晨间策略）

【原油】

隔夜油价冲高回落，近两周延续震荡走势。预计炼厂开工率在利润回升背景下尚好，加工需求季节性走弱程度相对有限，供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，短期重点关注宏观氛围摇摆，低位多单谨慎持有。

【贵金属】

周四国际金价盘中冲高回落总体表现震荡，收长上下影线阴线，多空依然纠结。白银则大幅上涨，市场消息称外盘知名论坛Reddit热议白银可能是白银突涨的引线。昨晚美国公布的四季度GDP不及预期，2020全年GDP增速创74年新低。周度初请失业金人数84.7万人略低于预期，但仍高于金融危机峰值。美联储及财长维持高度宽松论调，拜登刺激方案寻求尽快落地，均有利于推升通胀压制实际利率在极低水平，国际金价中期高位震荡逻辑不变，短期关注1800美元支撑附近做多机会。

【铜】

周四铜市在回落中遇到支持并且收高。美元在关键位遇阻是主因，美国上市公司业绩较好，90.94仍是美元指数关键阻力。铜市回升到阻力位附近，对于节后消费，我们仍然较为看好，清洁能源和新能源汽车会是亮点，供应上仍受疫情影响，更重要的是低库存。但考虑到中国春节长假将至，消费进入最差时节，节前我们做回调，LME在5日均线7950美元，国内是5日均线58500元做止损。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。本周铝锭社会库存较周一小幅下降，累库缓慢令沪铝表现抗跌，现货维持升水。随着春节备货结束以及运输恢复，在途铝锭陆续入库，终端需求回落比较明显，部分中小企业已提前放假。进入2月累库逐渐加速，沪铝仍有下跌空间，空单持有。

【锌】

隔夜内外锌价震荡。昨日现价1.97万，对交割月升水扩到175元/吨。钢联社库较周一流入1500吨、海外库存跳增暂停。周内逢低备货买兴继续降温。从自产矿平均3900元/金属吨加工费看，沪锌跌至1.95万炼厂开始面临利润压力。技术上，下方关注1.92-1.93万，波段空头减量持有。

【铅】

夜盘沪铅在1.54万震荡，周内调整幅度在有色板块中显得克制，强调春节前后国内铅市存在再生铅、蓄电池上下游供需间的错配，倾向逢低买入。昨日原生铅价调整到15250元/吨，原再生铅价差维持250元/吨，且废料坚挺。观望或观察回调位置逢低买入。

【镍】

隔夜镍价小幅回升，现货方面，近期俄镍货源进入国内市场，现货偏紧局面有所缓解，关注本周交易所库存变动。临近年末下游采购基本已结束，再加上疫情因素导致物流存在不确定性，市场交投热度预计进一步回落。假期将近场内资金陆续撤离，短期镍价或有调整需求，建议暂观望。

【不锈钢】

不锈钢来看，盘面延续震荡走势。昨日现货市场交投清淡，不锈钢需求预计持续转淡。二月份受春节假期影响，不锈钢300系排产在104.25万吨，环比明显下降，但同比去年排产量仍然较大。节前不锈钢交投停滞，库存或有累积风险，建议当前价格暂观望，关注节前不锈钢市场库存变动。

【螺纹&热卷】

钢材方面，国内经济整体稳健，需求韧性较强，工信部表示将通过严控产能、推进重组等手段压缩粗钢产量，高供应压力有望缓解。当前阶段市场处于供需双降、淡季累库阶段，由于产量相对偏高，被动累库幅度增大，现货相对承压。期价短期震荡为主，节奏上受宏观情绪影响较大，近月合约相对弱于远月合约，关注钢厂减产持续性。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运回落幅度较大，钢厂库存持续回升，目前低利润下钢厂检修有所增加，节前钢厂补库需求也逐步走弱。工信部压降粗钢产量及“领头羊”成材季节性偏弱，对铁矿石等商品有一定压力，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，短期偏弱震荡为主，关注国内外疫情、突发天气事件及宏观经济等情况。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性，我们预计随着成本端的抬升，中长期硅锰价格仍有一定上涨动力。短期内预计震荡为主，建议谨慎操作。硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高，但是由于钢厂冬储需求释放，社会库存并未大幅累增。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，我们预计价格将有所回落。

【燃料油】

新加坡周度库存下滑，渣油库存压力相对偏小。去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】

国际市场运费的大幅度回落导致远东到岸价跌幅大于各产地价格，外围领跌和物流压力下国内排库需求增强带动国内市场价格迅速下调。旺季行情进入后半段，春节前夕上游排库与下游备货的博弈推动现货波动加剧，前期价格虚高和近日来疫情管控升级对物流的干扰推动卖方让利出货。近期港口端密集到岸仍将持续，但炼厂负荷小幅降低，供给端压力短期内不会明显增长。目前市场仓单持续注销，同时现货已兑现春节前回落预期，达到一个较低绝对价位，后续下行空间相对有限。盘面近期仍以震荡偏弱为主，筑底过程中关注区间策略。

【动力煤】

根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降519.6万吨（4.3%），目前库存水平仍较去年同期低2195.5万吨（15.9%）。1月以来现货市场上涨过快，煤耗季节性回落后采购节奏稍有放缓港口价格、海运费、坑口价格便接连出现“挤水分”式的传导式下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面短期情绪亦偏空。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，暂且按短空对待，关注春节期间的库存累积成效。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续上调为主，期货合约受金融市场影响偏弱运行，基差走强。近期外盘价格的持续上涨，给国内现货带来较强支撑。从国内来看，内地供应增量不及预期，农需备肥继续进行中，价格偏强运行。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格继续下跌，下午主动递盘增多，现货批量成交增多。外盘方面，少数远月到港的非伊甲醇船货成交在343-345美元/吨，低价难寻，进口货源继续倒挂。国内方面，内地传统下游季节性淡季来临，上游主动降价预售。未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套持有。

【沥青】

隔夜成本端原油继续震荡偏弱进行调整，对沥青期货盘面支撑略微减弱。沥青现货市场依然延续着前期的态势，北方压力主要集中在山东地区，最新公布的库存数据在这方面有所体现。虽然一些资讯公司在华东炼厂库存方面有一丝差异，但山东却是一致的，资讯公司公布的山东炼厂库存水平有一定幅度增加，供应没有得到有效控制，叠加需求不佳，这给山东地区带来一定压力。长三角地区炼厂库存水平，不管资讯公布的是增还是减，整体库存水平都偏低，库存水平可控令现货价格维持稳定。策略方面，前期买2103空2106策略可继续持有，单边策略还须等待成本端原油给出更加明确的指引。

【聚丙烯&塑料】

两市收涨，延续区间整理格局。聚丙烯主力合约延续60日均线下方震荡整理，基本面上，拉丝排产比例恢复正常，受物流及运输方面的影响，市场现货供应压力依然不大。需求方面面临春节假期影响。价格整体维持震荡整理格局。塑料方面，石化去库顺畅，产业链环节库存压力不大。月底终端工厂开始陆续春节放假，原料采购力度有限，价格延续7450-8050区间震荡整理。

【PTA】

检修装置重启，新装置投产，供应增加，下游聚酯开工季节性回落，PTA加工费压缩。整体看，供需弱，利润薄，PTA被动跟随原料节奏波动。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。近期下游部分企业节前增加备货，短纤价格或相对坚挺。中线看，随着下游备货的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率继续回落，部分轮胎厂将陆续放假，原材料采购逐渐进入尾声；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%，中国需求边际下滑，欧美汽车大国疫情严峻，海外需求偏弱；NR仓单续增。泰国政府计划出台收购政策挺价，短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价小跌，国产全乳胶价格续跌；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国北京、河北、上海、黑龙江等出现零星确诊病例，疫情及其防控压力犹存，下游工厂陆续放假，需求逐渐走弱；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

CBOT大豆期货周四收低，三日连涨后的获利回吐在内的技术性卖盘，美国2020/2021年度大豆出口销售净增46.6万吨，较之前一周下滑74%，较前四周均值减少45%。马盘昨日休市。短期沙巴洲处于自愿封锁状态，允许种植园作业，短期要防范豆油棕油价格反复拉锯。预计在产地供应增加，库存环比回升的过程中，中期走势看，棕油还有一轮下跌走势。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差，或者卖看涨的一些机会。

【豆粕】

隔夜，CBOT大豆期货尾盘下跌回落，03合约收盘1351.75美分/蒲式耳，7/11价差最后收盘200美分/蒲式耳。国内豆粕尾盘也大幅跳水，收盘于3445，3/5价差收盘144点，5/9价差收盘-23。外电1月28日消息称，USDA经济学家称因为价格上涨，美国农户今年预计将增加大豆和玉米的种植面积。昨天夜间，美国农业部Flash Sales报告显示，中国采购170万吨20/21美国玉米，市场估计本周中国采购量接近400万吨，玉米大量成交利多大豆价格。单边价格近日波动较大，价格走势逐渐进入震荡趋势，短期氛围摆动，低位多单谨慎持有。

【生猪】

现货方面，出栏均价继续跟随出栏均重全面下行，未见拐点。临近春节新冠影响物流、非瘟因素均促使养殖场提前出栏，现货短期供给增量明显，预计未来短期现货价格还将继续下跌，利空盘面情绪。期货方面，投机资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素，且当前产业套保资金还未大量入场下，做多存在巨大风险，预计预计盘面做多情绪未来1-2天还将继续减弱。基本面看，近期非瘟高发，有利于2111价格中枢上行。理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%-64.9%，对应现货价格区间26元-35元/公斤，但这一判断需要下半年现货价格支撑，证伪市场假设，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。建议LH2109合约前期空头继续持有，期待情绪回落、现货下跌和节前进口冻肉释放；多LH2111空LH2109策略继续持有；在LH2111和LH2201价差偏离达到300时，建议进行套利，期待两者价格回归一致；在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】

昨天鸡蛋现货价格延续下跌，期货5月合约继续走弱。一方面，由于疫情带来的影响已经减弱，此前大幅上涨的溢价继续挤出，另一方面节前备货旺季基本结束，现货价格进入季节性走弱期。期货方面，此前5月合约跟随现货价格大幅上涨，目前处于挤升水的阶段，期价仍有下行空间，长期多单应等待春节后价格淡季再行入场做多。

【菜粕&菜油】

隔夜外盘菜籽期价涨跌互现，体现为近弱远强，加拿大库存或出现数年低点，菜籽将通过高价以达到调配供需的目的，预计价格仍将高位震荡。油籽的高价本最为利好油粕，但考虑到菜粕国内库存上升、春节前养殖出栏等因素，菜粕价格反弹幅度预计较小。国内局地疫情对菜油消费带来的利空影响逐渐消除，市场或重新回到国内菜油库存、中期需求增长等因素，菜油价格维持短期反弹的观点。

【棉花&棉纱】

ICE美棉价格连续第三个交易日下跌，前期投机多单继续减持。美棉出口销售环比提高，截至1月21日当周，美国陆地棉出口销售净增加32.27万包，较前一周和四周均值分别提高10%和22%。国内郑棉期价维持震荡，1月28日,全国棉花交易市场协商交易共成交0.4万吨，其中线下成交86.236吨，均价15152元/吨。操作建议：持有多单。

【玉米】

东北地区疫情因素导致供需两弱，报价稳定，华北地区报价跟随盘面走弱。期货方面，4000万吨小麦替代下，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索，距离这一时间节点已十分接近，建议长期空头开始陆续建立空头仓位。

【股指】

美联储按兵不动以及外围市场波动后，昨日北上资金净流出约71.7亿元，不过从流动性的框架来看，昨日7天逆回购净回收1500亿元对于市场产生的影响同样较大，内外流动性压力共振下三大指数普遍回调。隔夜外围市场有所企稳，恐慌情绪并未连续发酵。虽有资金面的扰动，但人民币相对稳定，因此股指应定义为向高位宽幅震荡转换，观察流动性的修复信号。

【国债】

国债期货低开低走全线收跌，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.09%。资金面延续紧势，银行间质押式回购除7天期小幅下行外，其余品种全线明显上行。DR001加权利率上行4.47bp报3.0487%，续创近6年新高。央行近一周来连续净回笼，市场机构压力大增，对于流动性收紧话题的关注度再起。当下，流动性还不具备迅速收紧的条件，预计后期资金价格会平复，债券保持震荡。

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