国投安信期货2021年1月28日晨间策略

（原标题：国投安信期货2021年1月28日晨间策略）

【原油】
隔夜油价震荡收跌，EIA数据显示美国原油单周大幅去库，主要因净出口增加贡献，后期预计炼厂开工率在利润回升背景下尚好，需求季节性走弱有限，维持美国原油累库压力小于往年同期的判断。EIA数据对短线油价形成提振但尾盘跟随美股跳水，后市供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，短期重点关注宏观氛围摇摆，低位多单谨慎持有。
【贵金属】
周三，美元大幅反弹压制国际金价走势回落至1850美元以下。今晨美联储2021年首次议息会议维持政策不变，延续当前购债速度。鲍威尔讲话仍是老生常谈，维持高度宽松，强调经济风险，认为缩减购债为时过早。美联储及新上任财长耶伦维持偏鸽，拜登刺激方案寻求尽快落地，均有利于推升通胀压制实际利率在极低水平，国际金价中期高位震荡逻辑不变，短期关注1800美元支撑附近做多机会。
【铜】
周三铜市继续调整，重心有所下移。美联储维持现有宽松政策不变，但表示经济有放缓迹象，拜登新刺激方案难产，疫情影响经济担忧增加。美元指数关键阻力位94是否有效关系到避险需求是否大爆发。铜市还是偏强的品种，目前看矿山给出的2021年生产计划还是没完全摆脱疫情影响，清洁能源和新能源汽车仍是铜消费亮点。铜市受周围环境影响越来越大，LME能否守住10周均线7840美元决定铜市下行空间是否打开。
【铝】
隔夜沪铝延续震荡。铝锭社会库存周一出现近两万吨累库，关注今日库存变化。随着运输逐渐恢复，在途铝锭陆续入库，终端需求回落比较明显，部分中小企业已提前放假，北方重污染天气再现可能继续影响下游开工。春节前累库逐渐加速，沪铝下跌空间依然存在，空单继续持有。
【锌】
两日来伦锌库存大增10万吨，LME锌价滑跌到2570水平。去年全球锌市场供求过剩主要集中在海外，并以隐性库存存在。受伦锌拖累，沪锌跌至1.95万，今日首先关注现价下调力度。周内逢低备货买兴已经降温。从平均3900元/金属吨加工费出发，沪锌跌至1.95万炼厂开始面临生产利润压力。下方关注1.92-1.93万，波段空头仍可持有。
【铅】
伦铅跟随锌价下滑，沪铅夜盘交投稳定。昨日原生铅价略微下调25元跌至15325元/吨，原再生铅价差扩大到250元/吨，废电动车电池报价依旧坚挺。强调当前再生铅、蓄电池企业春节前后供需错配主题更多以支持铅价为主，尚难带动沪铅打开更高的反弹空间。观望或观察回调位置逢低买入。
【镍】
隔夜沪镍继续回落，昨日市场上现货价格回落后，下游询价积极，目前下游刚需采购存在，上期所库存持续位于低位，镍价下方支撑仍然存在。不锈钢-镍铁环节表现亦稳定，这也给镍价一定支持。短期镍价继续高位震荡运行，建议维持回调买入思路。
【不锈钢】
隔夜不锈钢盘面震荡盘整，近期市场成交在不断转弱，受物流以及疫情因素影响，叠加春节假期临近，不锈钢加工厂多开始提前放假。部分钢厂亦公布了停产检修计划，不锈钢市场供需两弱。无锡佛山两地社会库存小幅回升，关注春节前库存变动，盘面上建议暂观望。
【螺纹&热卷】
钢材方面，国内经济整体稳健，需求韧性较强，工信部表示将通过严控产能、推进重组等手段压缩粗钢产量，高供应压力有望缓解。当前阶段市场处于供需双降、淡季累库阶段，高价格下贸易商冬储较为谨慎，现货相对承压，不过下方成本支撑依然较强。期价短期震荡为主，供应收缩预期下吨钢毛利有所修复，远月合约相对较强，关注宏观情绪变化。
【铁矿】
铁矿石方面，本期海外发运回落幅度较大，但考虑前期PDM港火灾及西澳热带低压影响，整体下降幅度低于市场预期。港口库存持续回升，目前低利润下钢厂检修有所增加，但节前部分钢厂仍有一定补库需求。工信部压降粗钢产量及“领头羊”成材季节性偏弱，对铁矿石等商品有一定压力，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，短期偏弱震荡为主，关注国内外疫情、突发天气事件及宏观经济等情况。
【焦炭&焦煤】
焦炭方面，现货市场博弈加剧，个别钢厂开启提降100，个别焦化企业却提涨第15轮。多空因素交织，盘面继续在较大幅度贴水下继续大跌。下游长流程炼钢利润基本陷入普亏，钢厂减产开始逐步落地，高炉检修增多，对焦炭价格预期形成较大拖累。现货市场供需逐渐扭转，但期货已提前呈现大贴水，可视贴水幅度做区间操作。 焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近，澳煤传闻仍无定论。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，回到贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策不明，05焦煤也难以摆脱跟随式震荡运行。
【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性，我们预计随着成本端的抬升，中长期硅锰价格仍有一定上涨动力。短期内预计震荡为主，建议谨慎操作。 硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高，但是由于钢厂冬储需求释放，社会库存并未大幅累增。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，我们预计价格将有所回落。
【燃料油】
去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。
【液化石油气】
国际市场运费的大幅度回落导致远东到岸价跌幅大于各产地价格，外围领跌和物流压力下国内排库需求增强带动国内市场价格迅速下调。旺季行情进入后半段，春节前夕上游排库与下游备货的博弈推动现货波动加剧，前期价格虚高和近日来疫情管控升级对物流的干扰推动卖方让利出货。近期港口端密集到岸仍将持续，但炼厂负荷小幅降低，供给端压力短期内不会明显增长。目前市场仓单持续注销，同时现货已兑现春节前回落预期达到一个较低绝对价位，盘面近期以震荡偏弱为主，筑底过程中关注区间策略。
【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降519.6万吨（4.3%），目前库存水平仍较去年同期低2195.5万吨（15.9%）。1月以来现货市场上涨过快，煤耗季节性回落后采购节奏稍有放缓港口价格、海运费、坑口价格便接连出现“挤水分”式的传导式下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面短期情绪亦偏空。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，暂且按短空对待，关注春节期间的库存累积成效。
【尿素】
国内各地区尿素现货价格继续反弹，期货合约震荡偏强，基差小幅走弱。外盘价格持续上涨，带动国内现货价格偏强。关注上游复产计划及出口。
【甲醇】
太仓地区现货市场价格继续阴跌，现货市场买气稀薄，多以小单现货成交为主。 外盘方面，非伊甲醇船货依然低价难寻，伊朗货源继续挺价，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在335-345美元/吨。东南亚、韩国等地供应仍显紧缩，国内转港货源将会增多，预计春节期间港口将持续去库，现货继续下跌空间有限。未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套持有。
【沥青】
隔夜成本端原油继续震荡偏弱进行调整，对沥青期货盘面支撑略微减弱。沥青现货市场依然延续着前期的态势，北方压力主要集中上山东地区，最新公布的库存数据在这方面有所体现。虽然一些资讯公司在华东炼厂库存方面有一丝差异，但山东却是一致的，资讯公司公布的山东炼厂库存水平均有一定幅度增加，供应没有得到有效控制，叠加需求不佳，这给山东地区带来一定压力。长三角地区炼厂库存水平，不管资讯公布的是增还是减，整体库存水平都偏低，库存水平可控令现货价格维持稳定。策略方面，前期买2103空2106策略可继续持有，单边策略还须等待成本端原油给出更加明确的指引。
【聚丙烯&塑料】
聚丙烯主力合约延续60日均线下方震荡整理，基本面上，拉丝排产比例恢复正常，受物流及运输方面的影响，市场现货供应压力依然不大。需求方面面临春节假期影响。价格整体维持震荡整理格局。塑料方面，石化去库顺畅，产业链环节库存压力不大。月底终端工厂开始陆续春节放假，原料采购力度有限，价格延续7450-8050区间震荡整理。
【PTA】
检修装置重启，新装置投产，供应增加，下游聚酯开工季节性回落，PTA供需走弱，加工费压缩。整体看，供需弱，利润薄，价格偏弱运行，被动跟随原料节奏震荡。
【乙二醇】
港口封航及国外装置检修等令乙二醇累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，煤化工重启，新产能持续投产，国内供应增加，因此乙二醇中期有库存回升压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。
【短纤】
高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。
【20号胶】
泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价上涨；上周中国轮胎开工率回落，部分轮胎厂将陆续放假，原材料采购逐渐进入尾声；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%，中国需求边际下滑，欧美汽车大国疫情严峻，海外需求偏弱；NR仓单大增。短线操作为宜。
【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价持稳，国产全乳胶价格续跌；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国北京、河北、上海、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，防控明显加强，下游工厂陆续放假，需求逐渐走弱；RU仓单微降。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。
【棕榈油&豆油】
CBOT大豆期货周三冲高回落，供需上受新出口订单、植物油市场走强以及对全球大豆供应收紧的担忧提振。宏观上美联储按兵不动，欧洲央行降息，美股下挫，VIX指数飙升，全球避险情绪升温，令风险类资产普跌。国内棕油高基差，进口倒挂格局。短期要防范豆油棕油价格反复拉锯。预计在产地供应增加，库存环比回升的过程中，中期走势看，棕油还有一轮下跌走势。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差，或者卖看涨的一些机会。
【豆粕】
隔夜，CBOT大豆价格高位稍有回调，03合约收盘1373.75美分/蒲式耳，盘中高点1394.75美分/蒲式耳。国内豆粕05合约收盘3485，较昨日收盘稍有下跌，跌幅0.37%。今日USDA将发布最新美豆销售报告，市场报告前瞻预估玉米销售量为90-170万吨，豆粕销量为1-3万吨。芝加哥咨询机构AgResource周三表示，在实地考察后，预计巴西20/21大豆产量为1.28亿吨，这一预期比美国农业部预测低500万吨。该公司还表示，受中国强劲需求的影响，中国大豆20/21进口量进一步增加，可能达到1.1亿吨的记录新高。豆粕价格目前仍在恢复过程，继续建议多单操作，但是后期波动较大，可能进入震荡周期。
【生猪】
现货方面，出栏均价继续跟随出栏均重全面下行，未见拐点。临近春节新冠影响物流、非瘟因素均促使养殖场提前出栏，现货短期供给增量明显，预计未来短期现货价格还将继续下跌，利空盘面情绪。期货方面，投机资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素，且当前产业套保资金还未大量入场下，做多存在巨大风险，预计预计盘面做多情绪未来1-2天还将继续减弱。基本面看，近期非瘟高发，有利于2111、2201合约价格中枢上行。理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%-64.9%，对应现货价格区间26元-35元/公斤，但这一判断需要下半年现货价格支撑，证伪市场假设，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。建议LH2109合约前期空头继续持有，期待情绪回落、现货下跌和节前进口冻肉释放；多LH2111空LH2109策略继续持有；在LH2111和LH2201价差偏离达到300时，建议进行套利，期待两者价格回归一致；在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。
【鸡蛋】
昨天鸡蛋现货价格延续下跌，期货5月合约继续走弱。一方面，由于疫情带来的影响已经减弱，此前大幅上涨的溢价继续挤出，另一方面节前备货旺季基本结束，现货价格进入季节性走弱期。期货方面，此前5月合约跟随现货价格大幅上涨，目前处于挤升水的阶段，期价仍有下行空间，长期多单应等待春节后价格淡季再行入场做多。
【菜粕&菜油】
加拿大菜籽期价突破前高，市场仍在交易加拿大库存或出现数年低点的因素，菜籽将通过涨价以达到调配供需的目的。油籽的反弹最为利好油粕，但考虑到菜粕国内库存上升、春节前养殖出栏等因素，价格反弹幅度预计较小，且将显著弱于国内豆系与外盘油籽。菜籽回升提振了国内菜系品种的市场情绪，国内局地疫情带来的利空影响逐渐消除，市场或重新回到国内菜油库存、中期需求增长等因素，菜油价格维持短期弱反弹的观点。
【棉花&棉纱】
ICE美棉价格连续第二个交易日下跌，美元指数强势反弹利空棉价，前期投机多单继续减持。国内郑棉期价围绕15000元/吨开始震荡，进口棉外包装发现阳性，纺企提货速度或将受影响。1月27日,全国棉花交易市场协商交易共成交0.29万吨，均价14786元/吨。操作建议：暂时观望。
【玉米】
现货方面，受华北部分地区玉米价格上涨影响，小麦替代价值近两日重新抬头上涨，导致昨日148万吨小麦拍卖成交率再次冲高至90%。此外，东北地区疫情因素导致供需两弱，报价稳定，华北地区报价跟随盘面走弱。期货方面，4000万吨小麦替代下，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索，距离这一时间节点已十分接近，建议长期空头开始陆续建立空头仓位。
【股指】
隔夜美联储公布今年首次议息决议，暂不加息、重申购债指引，同时下调经济表述，认为最近几个月复苏步伐有所放缓。市场并未表现政策积极的乐观预期，而是表达了疫情对于经济压力的避险情绪，欧美股指普遍传导，主要在于当前市场主要矛盾是前期美债收益率抬升和美元小幅反弹带来的紧缩效应，在强势品种之间不断传导。国内近两日政策引导资金面偏紧，外围波动下北上资金近两日有所流出，预计股指在一定的资金压力下，高位承压整固。
【国债】
国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%。资金面延续紧势，银存间隔夜回购DR001加权利率升破3%关口，资金面应该是节前维持在紧均衡水平，央行大规模补充流动性的可能性较小。短期，债券市场或维持震荡。
 

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