国投安信期货2021年1月27日晨间策略_期货频道

（原标题：国投安信期货2021年1月27日晨间策略）

【原油】

隔夜油价震荡，API数据显示上周美国原油库存减少527.2万桶，汽柴油库存累积，主要或因需求季节性走低但炼厂开工率在利润回升背景下尚好，此前提示的美国原油季节性累库压力小于往年同期的局面或有望延续。后市供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，短期来看，油价高位小幅回落但供需面并无实质性的边际利空出现，布伦特20日均线或仍获支撑，短期重点关注宏观氛围摇摆及美国对伊态度，低位多单谨慎持有。

【贵金属】

周二，美元及美债收益率表现偏弱，国际金价继续围绕1850美元波动。明晨将迎来2021年美联储首次议息会议及主席讲话，市场表现谨慎。全球新冠病例破亿，宽松方向不变，美联储及新上任财长耶伦表态偏鸽，拜登刺激方案寻求在一个半月内落地，均有利于推升通胀压制实际利率在极低水平，国际金价中期高位震荡逻辑不变。暂时观望等待明晨消息指引。

【铜】

周三铜市继续高位震荡，低位遇到支持。市场对拜登刺激计划短期难以实施表示担忧，估计周三美联储会议也不会有意外，但美元冲高回落，弱势未改。基本面上，库存下降仍是最大支持，海外疫情对铜供应压力增加，中国渐进春节假期，但消费前景仍是支持。估计短期高位震荡局面仍会再续。

【铝】

隔夜沪铝窄幅震荡。铝锭社会库存连续两周小幅回升后，周一出现近两万吨累库。随着运输逐渐恢复，在途铝锭陆续入库，终端需求回落比较明显，部分中小企业已提前放假，北方重污染天气再现可能继续影响下游开工。春节前累库逐渐加速，沪铝下跌空间依然存在，空单继续持有。

【锌】

隔夜伦锌跌至2650美元，沪锌夜盘最低1.98万。昨日现锌下调60元至20480元/吨，对交割月升水缩窄到150元/吨，节前备货正在降温。沪锌整体持仓处在低位，市场供求冲突不大。预计沪锌节前仍以调整下滑为主，1.95-1.98万支撑较强，空头持有。

【铅】

沪铅上冲1.57万，伦铅技术形态稳定。昨日原生铅报价持平、再生铅价下调，原再生铅价差放大到225元/吨，废电动车电池报价持平。除伦铅拉涨带动短线沪铅快速跟涨外，国内铅市去库仍难打开大的反弹空间，观望。

【镍】

隔夜沪镍尾继续震荡运行，基本面上，上期所精镍库存连续刷新低位，国内精镍供应趋紧给价格良好提振。需求端不锈钢表现暂稳，其他需求领域表现向好，基本面整体给镍价以提振。在国内连续降库趋势下，沪镍易涨难跌，春节前有望维持偏强走势，建议逢低买入思路。

【不锈钢】

隔夜不锈钢盘面价格震荡运行，近期部分钢厂发布春节期间检修停产安排，各地仓库与下游加企业也公布放假通知。预计春节前不锈钢市场或呈供需两弱，关注社会库存累库情况。短期不锈钢盘面预计震荡运行为主，暂观望。

【螺纹&热卷】

国内经济整体稳健，需求韧性较强，工信部表示将通过严控产能、推进重组等手段压缩粗钢产量，关注具体措施落地情况。当前阶段市场处于供需双降、淡季累库阶段，高价格下贸易商冬储较为谨慎，现货价格相对承压。但原料依然较为坚挺，供应收缩预期增强对吨钢毛利形成支撑，预计期价震荡格局将延续，关注宏观情绪变化。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运回落幅度较大，但考虑前期PDM港火灾及西澳热带低压影响，整体下降幅度低于市场预期。港口库存持续回升，目前低利润下钢厂检修有所增加，但节前部分钢厂仍有一定补库需求。工信部压降粗钢产量及“领头羊”成材季节性偏弱，对铁矿石等商品有一定压力，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，短期偏弱震荡为主，关注国内外疫情、突发天气事件及宏观经济等情况。

【焦炭&焦煤】

焦炭方面，现货市场博弈加剧，个别钢厂开启提降100，个别焦化企业却提涨第15轮。多空因素交织，盘面继续在较大幅度贴水下继续大跌。下游长流程炼钢利润基本陷入普亏，钢厂减产开始逐步落地，高炉检修增多，对焦炭价格预期形成较大拖累。现货市场供需逐渐扭转，但期货已提前呈现大贴水，可视贴水幅度做区间操作。焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近，澳煤传闻仍无定论。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，回到贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策不明，05焦煤也难以摆脱跟随式震荡运行。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，内蒙限电政策下锰矿消费力下降，远期锰矿价格二轮有所下降。预计价格仍有一定下降空间。硅铁方面，基本面供需良好，短期内工厂生产积极性较高，主要系高利润和对后期供应缺口的预期。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，我们预计价格将有所回落。

【燃料油】

去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】

国际市场运费的大幅度回落导致远东到岸价跌幅大于各产地价格，外围领跌和物流压力下国内排库需求增强带动国内市场价格迅速下调。旺季行情进入后半段，炼厂端销售压力的增大和进口成本的松动是触发本轮价格连续下调的核心因素。近期港口端密集到岸仍将持续，民用气价格中枢或将持续下移至原料气-民用气价差修复为止。盘面持续下行，但目前由于市场仓单逐渐注销和现货已兑现春节前回落预期，后市以震荡偏弱为主，下行筑底过程中关注区间策略。

【动力煤】

根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降519.6万吨（4.3%），目前库存水平仍较去年同期低2195.5万吨（15.9%）。1月以来现货市场上涨过快，煤耗季节性回落后采购节奏稍有放缓港口价格、海运费、坑口价格便接连出现“挤水分”式的传导式下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面短期情绪亦偏空。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，暂且按短空对待，关注春节期间的库存累积成效。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格小幅反弹，期货合约弱势回调，基差走强。国内部分地区上游收到出口订单，但印标未公布出口量有限；短期反弹仍是部分地区备货驱动为主，供需将逐步减弱，进口累库周期。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格加速下行，少数递盘价格偏低，缺乏批量大单现货成交听闻。从国内煤制甲醇成本来看，原料端的持续上涨推动成本提升，目前国内各地区煤制均处于现金流亏损状态；同时盘面贴水170元/吨，我们认为后市大幅下跌空间有限，不宜追空。未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套持有。

【沥青】

成本端继续呈现调整的态势，对沥青期货盘面指引暂不明朗。沥青现货市场维持着前期的态势，北方市场依然出货清淡，维持着淡季的格局。东北四川流向船燃市场，河北地区基本停产，山东地区有新增产能投放，整体还维持较高水平。南方市场刚需还在维持，但由于临近春节，需求有限，下游备货一般。不过，南方市场整体库存水平偏低，现货价格有望继续保持稳定。策略方面，前期买2103空2106正套策略可继续持有。

【聚丙烯&塑料】

聚丙烯方面，从供应端来看，受物流及运输方面的影响，市场现货供应压力依然不大，检修增多亦导致供应量下降。加之纤维料排产比例高企挤压拉丝料排产，货源结构性偏紧。需求方面面临春节假期影响。价格整体维持震荡整理格局。塑料方面，石化去库顺畅，产业链环节库存压力不大。月底终端工厂开始陆续春节放假，原料采购力度有限，价格延续7450-8050区间震荡整理。

【PTA】

新装置投产，检修装置重启，供应增加，下游开工季节性下滑，PTA加工费压缩。整体看，供应压力上升，利润偏薄，跟随原料节奏波动。

【乙二醇】

港口封航及国外装置检修等令乙二醇累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但煤化工重启，新产能持续投产，国内供应增加，因此乙二醇中期有库存回升压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动，加工差高位回落。

【20号胶】

泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价续跌；上周中国轮胎开工率回落，部分轮胎厂将陆续放假，原材料采购逐渐进入尾声；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%，中国需求边际下滑，欧美汽车大国疫情严峻，海外需求偏弱；NR仓单小增。短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价续跌，国产全乳胶价格续跌；中国天然橡胶产区停割，供应端压力小；中国北京、河北、上海、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，防控明显加强，下游工厂陆续放假，需求逐渐走弱；RU仓单小增。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

CBOT大豆期货周二收高约2%，因担心美国和全球大豆供应紧张，玉米合约急升4%，因美国对中国新的出口销售令市场担心美国和全球的谷物供应将进—步趋紧。马来西亚BMD毛棕榈油期货周二收高0.7%，结束连续两个交易日的下跌，跟随中国及美国相关油脂的强劲走势，但出口疲软抑制涨幅。面，SPPOMA显示 1-25th Jan 21产量下降-15.60%，仍然减产预期，本期数据减产比例没有进一步加深。短期沙巴洲因为疫情会实施实行为期30天的自愿封锁，允许继续进行种植活动，包括收获活动和运输棕榈果。隔夜国内棕油也开启了反弹，短期国内油脂高基差，棕油进口倒挂，短期要防范豆油棕油价格反复拉锯。预计在产地供应增加，库存环比回升的过程中，中期走势看，棕油还有一轮下跌走势。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差，或者卖看涨的一些机会。

【豆粕】

隔夜，美国农业部Flash Sales报告显示，中国采购20/21玉米136万吨，消息刺激美国玉米期货上涨，拉动大豆期货价格。国内豆粕跟随上涨，05合约最终收盘3483，涨幅1.04%，3/5价差上涨58点值132收盘。期货价格企稳上涨，美国本地大豆库存偏紧的基本事实没有变化，建议低位建多单操作。但是南美天气风险降低，市场对南美产量多为乐观预期，大豆价格回到之前高位难度较大。

【生猪】

现货方面，当前全国生猪出栏均价跟随出栏均重趋势下行，未见拐点。此外，非瘟疫情近期高发，紧急出栏或导致短期供给增多，现货升水利多作用预计将继续减弱。此外，昨日受牧原股份业绩超预期影响，刺激生猪期货投机资金做多情绪，但这种情绪难以持续，今日盘面或出现下跌。期货方面，受非瘟影响，涌益12月能繁环比下滑，有利于LH2111合约价格中枢上移。当前市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素，建议LH2109合约前期空头继续持有，期待节前进口冻肉释放和现货下跌。在LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。套利投资者可以等比例做多LH2111做空LH2109。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场

【鸡蛋】

昨天鸡蛋现货价格延续下跌，期货5月合约窄幅波动。一方面，由于疫情带来的影响已经减弱，此前大幅上涨的溢价继续挤出，另一方面节前备货旺季基本结束，现货价格趋于走弱。期货方面，此前5月合约跟随现货价格大幅上涨，目前处于挤升水的阶段，期价仍有下行空间，长期多单应等待春节后价格淡季再行入场做多。

【菜粕&菜油】

外盘菜籽隔夜收涨，供给端炒作短暂褪去之后价格出现先急跌后弱反弹的情况，市场短期缺乏有力的驱动力，预计反弹幅度和延续性都较弱。国内菜粕供需来看国内库存上升、春节前养殖出栏等因素，价格短期或只能弱势反弹。国内局地疫情使得菜油的春节消费预期下滑，施压价格，但因国内库存偏低、中期需求看好，因此价格或将短期企稳有所反弹。

【棉花&棉纱】

ICE美棉价格承压回落，前期投机多单择机止盈减持，美元指数再次走弱对价格形成一定支撑。昨日下午尾盘国内郑棉期价极速下跌，市场宏观气氛略有利空，当日夜盘以来棉价强势反弹回15000以上。据中国棉花信息网公告，部分贸易商反馈随着巴西棉大量到港，人民币报价现货成交持续活跃。操作建议：持有多单。

【玉米】

今日将有150万吨政策性小麦拍卖，政府上调拍卖门槛后，预计本次拍卖溢价程度有所收敛。综合看，4000万吨小麦替代下，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索，距离这一时间节点已十分接近，建议长期空头开始陆续建立空头仓位。

【股指】

此前美债收益率的抬升给再通胀交易带来的一定的降温效应，但近期支撑国内股指的是资金层面的韧性，北上资金稳健流入的趋势尚未扭转，近期外围的亚太股指偏强。从国内政策来看，货币政策保持定力，资金呈现净回笼，近日央行委员近日表示有些领域的泡沫已经显现，昨日三大指数高位回调整固。短期来看，美元整固蓄势跌幅放缓但尚未有显著反弹，因此股指有整固诉求，但短期大幅下挫和上行的驱动均不明朗，等待本周美联储会议的更多指引。

【国债】

国债期货收盘大跌，10年期主力合约跌0.46%，创逾4个月最大跌幅；5年期主力合约跌0.31%，2年期主力合约跌0.16%，均创逾5个月最大跌幅。中国人民银行货币政策委员会委员马骏近日表球有些领域的泡沫已经显现，这给全市场金融资产带来一定的压制情绪。央行缩量开展逆回购，非银融资成本上升，资金紧张，引起市场调整。预计春节前后，资金面仍然以稳为主，情绪主导市场走势。债市大概率保持震荡。

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