国投安信期货2021年1月22日晨间策略_期货频道

（原标题：国投安信期货2021年1月22日晨间策略）

【原油】

隔夜油价震荡，拜登上任后即推动取消Keystone XL输油管道、禁止新的联邦土地开采等政策，理论上在供应端对美油形成一定利好，但由于都是此前预期内能源政策的落地，对油价影响将极为有限。后市来看，供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，短期关注宏观氛围及美元的波动，低位多单谨慎持有。

【贵金属】

周四美元四连阴支撑国际金价震荡偏强收于1870美元。欧洲和日本央行利率决议维持政策不变，并无新意。拜登顺利宣誓就职，并签署一系列行政命令。美国初请失业金人数90万人略低于预期和前值。美联储及耶伦表态偏鸽，拜登加大刺激方案，有利于推升通胀压制实际利率在极低水平。国际金价中期维持高位逻辑不变，维持回调买入思路。

【铜】

周四铜市仍位于高位震荡，美国经济数据好于预期，加上美国要推出大规模刺激政策，美元走低，但铜市的反应不够强。消费淡季是一个原因，另外最新出台的中国光伏和风电数据令人大跌眼镜！原来今年装机容量最大值也就在6800万千瓦，结果最后一个月数据翻倍，达到1.2亿千瓦！2021年大干特干的目标也就是1.2亿千瓦，2021年铜的消费增量没了！我们怀疑这种能力！库存仍在下降，处于历史低位！春节将近，铜价整体盘整为主。

【铝】

周四沪铝走强至万五。库存数据显示本周铝锭社会库存下降1.5万吨。一方面西北发运不畅影响到库，另外铝价走低后市场备货增加，现货升水快速升至140元提振沪铝。但在途铝锭终将入库，终端需求回落也比较明显。春节前累库可能逐渐加速，沪铝下跌空间依然存在，短期考虑反弹沽空，中期等待低点布局旺季多单。

【锌】

隔夜内外锌价遇阻回调，昨日现锌上调160元至20680元/吨，对交割月升水略微放大到175元/吨。钢联社库较周一下滑2900吨跌至10.85万吨，节前逢低备货支持锌价。不过消费已经转弱，下周节前备货进入尾声，且1-2月间上游供应整体稳定、环比降幅有限，锌市将累库。延续空头思路。

【铅】

沪铅夜盘自1.53万滑落，昨日原生铅价调至15125元/吨，对交割月贴水80元/吨，原再生铅价差扩大到150元/吨。当前强调与下游蓄电池更加稳定的排产相比，国内春节前后、北方疫情背景下，上游废料供应收集运输压力大。继续观察1.52-1.53万阻力，观望或侧重逢低短多。

【镍】

隔夜沪镍延续震荡走势，现货方面，进口货源目前集中到达后，现货升水继续下调，成交继续清淡。高镍铁跟随不锈钢价格上调，目前主流成交价格在1120-1140元/镍点之间。下游节前备库或逐渐进入尾声，后期市场交投预计将进一步降温。镍市目前多受宏观因素主导，此外不锈钢价格持续偏强对镍价有提振，短期或延续高位震荡走势，建议暂观望。

【不锈钢】

隔夜不锈钢小幅回落，行业信息显示，由于元旦后不锈钢现货价格普遍上调，部分不锈钢下游加工厂前期订货尚未到达，钢厂发货仍然较慢。再加上年前疫情防控升级，下游方面开启提前放假模式，后市不锈钢成交情况或不乐观，建议暂观望。

【螺纹&热卷】

钢材方面，国内经济稳健回暖，海外复苏改善净出口，需求整体保持良好。供应端产量仍相对偏高，去产量措施尚有待落地。当前阶段市场处于供需双降、淡季累库阶段，高价格下贸易商冬储较为谨慎，不过终端需求韧性较强，产业链库存压力并不大。盘面短期上行驱动不足，钢厂陷入亏损后成本支撑增强，震荡格局或延续，关注疫情演变及宏观情绪变化。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运小幅下降，港口及钢厂库存均有所上升，目前钢厂利润受到压缩，且河北等地在疫情影响下检修有所增加，但节前部分钢厂仍有补库需求，力拓微幅上调年度产量目标，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，关注近日西澳08U热带低压对力拓及BHP等港口作业的影响，短期铁矿石偏强震荡为主，关注澳洲等国天气、国内外疫情及宏观经济等情况。

【焦炭&焦煤】

焦炭方面，现货第14轮提涨已接受，且汽运费成本高，期价贴水继续扩大。但由于下游螺纹等建筑钢材利润堪忧，预期上开始压制焦炭价格表现。再叠加个别钢厂因焦炭紧张而被迫减产，导致焦炭需求出现一些负反馈，都对焦炭价格的风险溢价产生不利影响。预计焦炭由升水变贴水后，变得跟随现货价格波动，暂时震荡为主。焦煤方面，澳煤再传通关放行，但目前尚未证实。国内煤矿开工暂稳，汽运也受到影响，国内煤价继续补涨。但整体供需来看，亮点不大，暂时仍以交易澳煤进口政策及蒙煤通关低位为主。05期价相对国内煤仓单价基本持平，相对蒙煤价格仍有贴水，预计暂以震荡运营。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，外盘锰矿报价上涨是对锰矿库存下降的预期，锰矿现货价格下行是因为短期硅锰厂需求略微下降，二者并不冲突。预计硅锰价格在目前区间较为纠结，市场等待钢厂招标。硅铁方面，基本面供需良好，短期内工厂生产积极性较高，主要系高利润和对后期供应缺口的预期。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，所以我们预计价格冲高力度有所削弱，预计前高附近有一定压力。

【燃料油】

去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】

操作建议：盘面受仓单到期压力和市场回调预期推动将继续走弱，关注下行后筑底行情驱动力：国际市场总体维持高位震荡，国内市场采购情绪转弱，再度小幅回调。市场现强现实弱预期格局增强，冬季进入尾声和化工需求的回落对国内市场或将优先体现在进口量下滑上。考虑到去年1月在疫情未明显施压而国际市场同样先行走强后，进口量有20%以上跌幅，并推动国内市场迅速实现供需弱平衡，后市国内现货回调空间有限。盘面今日继续下行，国内后市回调预期与多头交割接货压力维持其对现货高度贴水，近期盘面受仓单到期压力和市场回调预期推动将继续走弱，关注下行后筑底行情。

【动力煤】

根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降615.3万吨（5.1%），目前库存水平仍较去年同期低2470.3万吨（17.7%）。元旦以来现货市场上涨过快，春节期间若港口库存能够得到累积现货价格大概率回调，期货市场短期偏空；然考虑到目前期货盘面的贴水幅度，我们认为3月合约、5月合约倾向于被低估，关注期现货价格共振回落后的多单布局机会。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格重心上移，太仓可流通资源仍旧有限，有货者控制排货节奏。从基本面来看，目前进口货源依旧偏紧，与港口现货价格明显倒挂。短期利空主要是内地需求转弱，价格小幅下移，但已接近内地现金流成本支撑。我们认为未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套可入场。

【沥青】

成本端整体还处于高位，炼厂利润被压缩。在需求清淡之际，北方炼厂降负荷，特别是河北地区。山东依然保持较高负荷，炼厂出货缓慢，尽管炼厂移库至社会库存，但炼厂和社会库存都有一定幅度上升。南方地区依然存在刚需，长三角负荷有一定幅度下降，整体南方库存水平可控，这给现货价格带来一定支撑。策略方面，基于现货价格坚挺，以及成本端还处于高位，前期正套策略可以继续持有。

【聚丙烯&塑料】

两市延续整理格局。聚丙烯方面，目前市场透明、薄壁等部分货源偏紧，纤维料排产比例较高导致拉丝排产比例低于正常水平，价格受到一定支撑。需求端来看，下游节前备货谨慎，同时下周将陆续进入春节假期，需求或将面临缩减。后期石化为了春节累库预期或进一步主动降库，因此对于价格而言缺乏持续推动，或延续目前的整理格局。

【PTA】

检修装置重启，供应增加，加工费压缩，PTA被动跟随成本波动。一季度新产能投产，下游消费季节性萎缩，PTA累库。整体看，供需偏弱，利润下滑，PTA继续被动跟随原料波动。

【乙二醇】

港口封航及国外装置检修等令乙二醇累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，煤化工重启，新产能持续投产，国内供应增加，因此乙二醇中期有库存回升压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。原料走弱，短纤产销回落，加工差自高位回落。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格续跌，青岛保税区20号胶美金价上涨；上周中国轮胎开工率继续回升；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，泰国南部橡胶树遭遇落叶病侵袭，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%，中国需求边际下滑，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求偏弱；NR仓单小降。短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价小涨，国产全乳胶价格小涨；中国天然橡胶产区停割，供应端压力小；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，防控明显加强，需求可能走弱；RU仓单小增。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

CBOT大豆期货周四收高，因新的出口销售订单给市场带来支撑，此前大豆价格连续三日下跌。国内棕油昨日成交弱，豆油成交仍淡。马盘受到逢低买盘支撑止跌。在国内棕油高基差，进口倒挂，现实面的产地供应没有起来的情况下，短期要防范豆油棕油单边价格反复。预计在产地供应增加，库存环比回升的过程中，中期走势看，棕油还有一轮下跌走势。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差、买虚值看跌，或者卖看涨的一些机会。交易的节奏和时间周期要把控好，也要注意波动范围较大的风险。

【豆粕】

隔夜，CBOT价格上涨之后尾盘回落，03合约收盘1368。南美作物报告显示优良率改善。豆粕05合约收盘3566，较昨日白盘收盘价稍有下跌。月间价差上涨明显，5/9价差收盘-7，连续2日上涨。国内豆粕成交清淡，总成交3.3万吨，近期最低点，主要集中在现货成交。

【生猪】

现货方面，当前生猪出栏均价跟随出栏均重趋势下行，未见拐点，短期现货还将下跌，现货升水利多作用将继续减弱，利空盘面。截至1月14日当周，全国出栏均价为35.96元/公斤，较上周下降0.77元/公斤，全国出栏均重为133.83公斤，较上周下降0.59公斤。其中150kg以上肥猪出栏占比为18.59%，较上周下滑1.59%。受非瘟影响，涌益12月能繁环比下滑，有利于LH2111合约价格中枢上移。当前市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素，建议LH2109合约前期空头继续持有，期待节前进口冻肉释放和现货下跌。在LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。套利投资者可以等比例做多LH2111做空LH2109。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】

周四鸡蛋期货5月合约延续向下回调，近期鸡蛋现货延续走弱。当前河北、东北等地疫情持续，对物流运输方面产生一定限制和影响。但一旦管制方面有所松动，现货价格可能面临大幅回落的风险。5月合约距离当前时间尚早，仍主要受到届时存栏影响，近期5月合约已随现货价格大幅上涨，操作上宜谨慎，建议观望。

【菜粕&菜油】

外盘菜籽期价隔夜收涨，显著强于其他油籽期价，体现其库销比偏低的价格优势，但油籽市场供给端炒作短期降温对国内菜系品种影响更为偏空。饲料市场对小麦、稻谷使用比例提升，因其蛋白含量高于玉米，所以饲料中蛋白原料的添加比例或短期受到利空影响，叠加油籽成本预期的下滑，菜粕价格短期或将震荡为主、趋势性不强。菜油消费仍将受到局地疫情的困扰，预计短期反弹力度稍弱，但中期需求受益于市场对全年消费增长的预期、国内低库存，预计期价将以前期高点为限区间震荡。

【棉花&棉纱】

ICE美棉价格继续上涨创近期新高，美元指数走弱继续对商品价格形成利多支撑。国内郑棉期价震荡偏强，内外棉价格同方向运行相关性提高。全国棉农植棉意向调查（12月）， 2021年全国植棉意向下降2.17%。新疆发改委公告，2021年棉花预计户均播种面积较上年增加1.45%。操作建议：持有多单。

【玉米】

受河南、河北两地疫情因素影响，华北饲料企业积极抢购当地小麦进行节前备货，导致近日156万吨最低收购价政策小麦拍卖继续保持高溢价、全部成交态势，但溢价幅度有所收敛。值得注意的是拍卖涉及湖北省8万吨小麦也均全部成交、大幅溢价至2481元/吨。由于华北周边省份开始出现小麦替代，我们上调20/21玉米平衡表中小麦替代量由此前预估的2500万吨至4000万吨水平。综合看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要现货首先出现趋势性下跌，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索，距离这一时间节点已十分接近，建议长期空头开始陆续建立空头仓位。

【股指】

从全球宏观政策来看，欧洲央行维持货币政策不变，重申非常宽松的货币政策立场，紧急债券购买计划规模保持在1.85万亿欧元不变，拉加德表示，欧元区经济在2020年末可能萎缩，风险倾向于下行但程度有所减轻，欧系货币兑美元上涨，大宗商品整体上高位整固。国内股指方面，上周到本周初股指呈现高位震荡蓄势，但由于近两日美元的小幅回落，北上资金的流入仍然稳健，支撑了指数开始向震荡偏强转换。此前指数震荡的过程中，市场的结构调整明显，即由消费股的龙头向金融板块转换，即在大市值板块中由高估值向低估值切换。南下资金推动港股市场火爆，同样可理解为对于大中华区权益资产在高低估值间的转换。与此同时，此前持续调整的中小市值以及科技公司有所反弹，市场的广度在近期有一定修复。昨日前期调整的大市值消费公司出现一定企稳，同时近期科技类公司延续强势，因此各指数普涨，且IC相对于IH略强。短期来看，在美元反弹幅度较小，同时人民币升值衰竭迹象不明朗之前，股指在高位延续震荡偏强的格局。后续跟踪在全球制造业景气度和国际金融条件层面上的变化。

【国债】

国债期货尾盘拉升明显收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.08%。银行间主要利率债收益率下行2-5bp，短券收益率明显下行，带动长券下行。银行间市场，隔夜回购利率续升近10bp至2.6%附近，创2020年1月16日以来新高。央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，1月21日以利率招标方式开展了2500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，超出市场预期。隔夜与7天倒挂。短期内利率有可能逐步收敛到政策利率，国债保持震荡偏强。

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