玻璃：交割主导玻璃行情 供应紧张有望趋缓

（原标题：玻璃：交割主导玻璃行情 供应紧张有望趋缓）

12月8日，玻璃期货强势上涨，01合约盘中最高达到1977元/吨，创上市以来新高。持仓方面看，玻璃主力临近换月，连续两日，玻璃持仓不减反增，增仓幅度高达19554手。我们认为01合约主要受多逼空行情驱动，但1月开始，随着春节临近，货源紧张程度有望缓解，将在05合约上方形成阻力。

临近年底，南方工地赶工造成玻璃终端需求不减。受气温下降影响，北方部分区域正式停工，而华北和华东两大区域仍在加紧赶工中，玻璃需求环比小幅走弱、但整体销量仍然较好。预计当前地产赶工仍具有持续性，南方地区预计会持续到春节前，北方地区虽然受到气温影响，预计停工时间将出现推迟、停工面积同比去年也将下滑。总的来说玻璃需求月底前仍将维持韧性，但随着春节到来，需求增速将趋缓。长期看，今明两年地产竣工压力较大，但受疫情影响，不少今年交付的项目被迫延后，明年交付压力将进一步增加，预期地产赶工需求对玻璃仍有较大支撑。

图表1:11月以来玻璃装置动态

数据来源:隆众咨询，国投安信期货

供应侧看，11月以来，玻璃产线共计点火7条，涉及日熔量4300d/t，放水冷修2条、共计1400d/t。玻璃生产线从点火到稳定生产通常需要1-1.5个月的时间，近期点火产能预计将在12月下旬开始带来稳定产量，预计到本月末供应增量相对有限。长期看，2021年玻璃产能投放有限，加上光伏玻璃对浮法产能的挤压，浮法玻璃供应在明年将继续收紧。

图表2:玻璃库存情况（重量箱）

数据来源:隆众咨询，国投安信期货

10月国庆以来，玻璃市场供不应求，库存不断去化，截至上周已降到历史底部。按照当前赶工节奏和装置动态进行估计，降库趋势预计将持续至12月末，但速度会有所放缓。

图表3:玻璃仓单注册量

数据来源:郑州商品交易所，国投安信期货

01合约大幅上涨体现的是现货逻辑向交割逻辑转化。根据往年仓单数据，1月交割仓单通常会从12月初开始逐渐注册，一般到月末能够完成所有仓单注册。12月8日距离月末还有17个交易日，仓单注册量仍然为零，而历史1701、1801、1901、2001合约同期仓单注册量已经到达实际交割量的162%、23%、347%、15%。当前玻璃库存仍在持续下降，现货货源紧缺，市场有理由判断1月可交割货源大概率也将偏紧。

1月过后，点火产能不断释放、北方地区停工范围逐渐扩大，并随着春节临近，玻璃预计将开始小幅累库，加上二季度传统淡季影响，玻璃价格存在回落风险。但中长期看，明年玻璃供需缺口仍然存在，价格中枢将继续抬升，三季度传统旺季到来将推升玻璃价格重回高点，有望再创新高。