国投安信期货12月1日晨间策略

隔夜油价震荡回落，昨日欧佩克会议未发布声明，市场消息称原定于今日的欧佩克+会议可能进一步延后至周四，当前时点及油价水平下谈判略显艰难，关注后期会议结果。后市来看，供应端产量低位延续但减产规模存在不确定性，需求预期转强背景下油价仍获支撑，短期内减产政策调整带来的消息面扰动可能进一步增加，低位多单可适当减持规避风险。
 
【贵金属】
周一国际金价延续弱势。尽管美联储不断提示疫情风险，对后续举措持开放态度，但近期疫苗消息频出、刺激方案难产等因素令黄金基本面和技术面承压。黄金ETF持仓持续回落显示市场信心受挫，国内六大行暂停贵金属业务新开户并提示风险。短期贵金属恐延续弱势寻找支撑，今日关注欧美制造业PMI数据以及夜间美联储主席讲话。
 
【铜】
周一铜价大幅冲高后回落。中国11月份PMI强劲给市场鼓舞。但在大幅上涨之后，市场获利回吐开始增加。周二Fed主席鲍威尔在参议院金融会议上的发言成为市场焦点。铜市上，昨天铜价上涨现货升水也走高，持货者惜售，但高价也抑制消费。进口窗口扩大，进口铜到货的多少成为关注焦点。铜市冲高回落，短期将测试原来高点7348美元支撑有效性。
 
【铝】
隔夜沪铝继续上涨。周一铝锭社会库存下降至59万吨创三年以来新低，仓单降至8.7万吨。国内消费依然强势，现货升水回升至200元附近，市场流通货源偏紧，挤仓风险维持。短期沪铝仍易涨难跌，吨铝平均盈利超过3500元，生产商建议锁定利润，单边则在连一合约回调买入赚取换月收益仍可参与。
 
【锌】
隔夜锌价回吐周一涨幅，SMM库存降至17.08万吨，且现货锌价涨至21680元/吨，带动沪锌。上游国内锌精矿加工费下调200元/吨，令锌价上涨后的炼厂利润受损，市场预计年底精锌月度供应走平或缩量。下游，市场正在改变消费季节性淡季预期，本月需求仍可能偏强。多单背靠10日均线持有。
 
【铅】
沪铅夜盘继续回吐日间涨势，市场正向排列更加明显，铅价上涨主要由有色金属整体氛围、伦铅强反弹带动，国内铅市基本面依旧脆弱。昨日原、再生铅价调高到15500、15100元/吨，精废价差扩大到400元/吨，再生生产利润继续转暖，国内仍可能囤积社库，观望。
 
【镍】
隔夜伦镍大幅回落，沪镍再度回调至12万元下方，昨日现货市场下游继续畏高观望，市场交投氛围不佳，镍铁报价继续回落至1000-1030元/镍点附近。近期镍价受有色盘面整体强势提振，但基本面受300系不锈钢影响仍然偏弱，整体处于高位震荡当中。考虑到供需方面无利好因素推动，我们认为镍价上方空间仍难以打开，当前价格建议暂观望或背靠前高试空。
 
【不锈钢】
隔夜不锈钢盘面价格跟随镍价回调，昨日现货市场上报价暂平稳，据悉近期钢厂货源有集中到达市场，预计无锡佛山两地不锈钢库存继续回升，不锈钢市场供应暂为充裕。而价格企稳后下游入市接货意愿明显降低。盘面上不锈钢价格难言见底，建议谨慎偏空。
 
【钢材】
从主要行业看，地产销售平稳对投资、新开工形成支撑，基建、制造业维持回暖态势，需求韧性较强。入冬后螺纹需求环比走弱，产量保持平稳，去库速度明显放缓，不过高库存压力已经基本化解。预计期价短期高位反复，关注需求走弱是否超出季节性因素。热卷供需保持良好，下游冷卷价格坚挺，期价有望维持强势。
 
【铁矿石】
本期澳、巴等海外发运量下降，港口库存环比继续小幅下降；实际高炉开工小幅下滑但仍处较高水平，国内部分新增产能陆续投产，钢厂利润尚良好下仍有补库需求，但矿价已处近年高位，多数操作相对谨慎，铁矿石价格大幅上涨后基差有所修复，但仍有一定修复空间，海外经济复苏预期下市场情绪偏乐观，短期走势偏强，仍应关注冬季成材消费持续性及环保政策执行情况，防范高位震荡洗盘等风险。
 
【焦炭】
河南、河北再传出焦化产能提前退出的消息，焦炭期价继续上扬。另一方面，近期山西去产能暂无进一步动静，焦炭整体供应尚未体现出下滑，下游及港口库存稍有累积。集港利润也较好，港口可交割资源有所增加，因此对01合约的交割行情形成些许压制。随着气温的下降，钢材终端需求预期有所走弱，下游阶段性完成补库都可能将压制焦炭的短期价格表现，但供应偏紧状态并未扭转，05焦炭多单可继续持有。
 
【焦煤】
蒙古疫情影响，蒙煤进口通关效率明显下滑，再叠加澳洲进口煤实际尚未放松通关，导致焦煤01可交割资源并不多。而国内焦煤长协价格补涨，煤矿安全生产政策再次收紧，都导致焦煤期现货价格依然保持强势。进口扰动尚不明朗化，焦煤目前还偏多持有。
 
【硅锰】
内蒙地区生产商场内库存水平较低，供需短期内或进入紧平衡状态；内蒙古限电风又起，预计和以往一样并无实质影响，但是对于盘面价格情绪略有影响。锰矿库存继续累增，给价格一定压力，UMK2021年2月份报价小幅下调，市场等待其他主流矿山报价。
 
【硅铁】
基本面供需良好，社会库存持续去化，盘面价格在6000以上小幅震荡。硅锰-硅铁价差仍在200以内，建议维持价差扩大交易策略。
 
【燃料油】
全球渣油库存压力偏小，低硫燃料油随着进口套利窗口关闭，做缩内外盘价差策略逢低止盈，原油偏强背景下LU底部多单继续持有。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差持续承压，内盘仓单压力增大背景下FU反套持有。
 
【液化石油气】
国内船期环比下滑和国际市场上冲乏力持续能推动去库，同时醚后过剩压力已被市场定价，从而使得国内价格有望再度上涨。但短期内国内供给压力难以消化，价格上涨阻力较强。盘面小幅走强等待供需进一步修复而以震荡偏强为主，在预期兑现困难格局下月间价差有缩窄趋势。底部价位得到确认，但短期内顶部突破较为困难，近期继续关注区间策略，盘面转强时做空1-2价差。
 
【动力煤】
行情判断上，根据我们评估11月以来动力煤中下游库存下降632.8万吨（4%），淡季库存不增反降，由此预估1月初中下游库销比同比降幅在11%左右，1月合约估值指向620—630元/吨上下。与十一假期后市场的悲观情绪不同，在10月19日能源四季度策略报告中我们首次提出动力煤先抑后扬、短空长多的观点，并建议持续关注大秦线检修结束北港供应压力缓解后的逢低布局机会，目前1月合约目标位已基本兑现，政策风险强化后或呈高位震荡格局。
 
【尿素】
国内各地区尿素现货价格变化不大，期货合约震荡偏强，基差小幅走弱。山东地区实际供需偏弱，部分企业已开始接出口订单，为国内现货有明显支撑。关注印标及近期上游检修计划。
 
【甲醇】
国内基本面来看，内地各地区供需逐渐转弱，西北地区开始降价，同时鲁南对高价货源的抵制。国内甲醇最紧缺的时候已过去，后续随着国内外供应恢复及需求的季节性停车和检修而下降。中期来看，国内甲醇现货生产利润持续修复，部分西北装置将在年底投产，叠加历史同期的高库存将会在12月份使内地、港口甲醇现货承压。
 
【沥青】
隔夜沥青期货盘面延续偏弱震荡，当前国际油价整体以震荡整固为主，等待OPCE+会议的最终决议，鉴于近期沥青成本支撑较强，炼厂挺价意愿和贸易商惜售心理增加，昨日中石化主营炼厂沥青现货结算价格上涨80-130元/吨，基差进一步修复，近月2012合约临近交割，进入交割月后大概率围绕现货价格而波动。当前沥青盘面主力合约已转移至2106合约，盘面升水依然较大，考虑到沥青生产利润压缩后，供应边际有下降预期，远月在供应收缩预期下，且安全边际较高，因此建议2103与2106的正套继续持有。
 
【塑料】
两市震荡整理。聚乙烯下游制品行业开工下滑，原料备货刚需为主，另外，积累了较大涨幅以后，价格有调整修复需要。供应上，延长中煤和海国龙油短期产量增长无法兑现，虽然检修较少，但上游企业累库压力并不大。总体来看，价格推涨动力不足，但供需矛盾不存在大幅走阔预期。聚丙烯下游需求端冷热不均，塑编开工下滑，但BOPP以及家电等行业需求支撑强劲；供应端，拉丝排产比例上升，供应有所增加，但石化库存维持低位，供需矛盾不大，价格在快速上涨后有修复需要。
 
【PTA】
PTA低位反弹后，基本面压力未能改善，持续上行动力不足。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，主动上行空间有限，价格重心受原油主导。
 
【乙二醇】
MEG近期石脑油偏弱，油制维持微利，妹纸亏损较大，煤化工开工率下降导致国内供应收缩，港口库存继续下降，乙二醇价格相对坚挺。产能投放期内，长线以低位区间震荡为主，波段操作。
 
【短纤】
10月下旬以来短纤产销清淡，11月备货预期落空，短纤价格调整。中线看，短纤供需面比较号，但期货高升水已经充分体现该利多，短期成本走弱及消费季节性下滑拖累下，继续弱势震荡。
 
【20号胶】
泰国原料市场上涨，青岛保税区20号胶美金价持平；上周中国轮胎开工率回升；东南亚产胶国处于高产期，关注泰国胶树病虫害问题；10月中国轮胎出口同比大增环比小降，中国轮胎产量同比大增环比小降；11月上中旬中国汽车产量同比增长9.6%，中国需求依然较好，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求复苏一波三折；NR仓单小增。基本面偏好，期价相对合理，NR多单继续持有。
 
【天然橡胶】
泰国烟片胶价格大涨，国产全乳胶价格大涨；中国云南产胶区将进入停割期，海南将进入减产期；印度、印尼等产胶国疫情依然严峻；RU仓单大增。基本面偏强，但是期价升水过大，短线操作为宜。
 
【豆棕油】
CBOT大豆期货周一下跌，因南美作物天气改善和获利了结，阿根廷和巴西南部的部分地区周末迎来了对作物生长有益的降雨，缓解了对干旱的担忧。马盘棕榈油价格震荡，马来棕油出口免关税暂时没有延长计划。国内油脂资金近来主要呈现多头离场的操作。我们预计大豆市场天气炒作没有结束，美豆往上攀升的逻辑目前尚未结束。买粕抛油思维我们暂时继续维持，注意控制风险。
 
【豆粕】
隔夜CBOT大豆合约大幅下跌，据Bloomberg称，美豆洗船大约73万吨，市场情绪短时利空。01合约收盘1168.75美分/蒲式耳。较昨日收盘下跌约25美分/蒲式耳。国内豆粕期货夜盘跟随下跌，01合约夜盘收于3142，05收于3201，逼近近期低点。昨日豆粕市场成交正常，市场开始交易12月提货合同，基差成交价格维持昨日水平。
 
【鸡蛋】
周一鸡蛋主力1月大幅减仓反弹，前期空头离场，5月合约走低，现货价格普遍上涨0.15—0.2元/斤。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑后期现货价格重心逐步抬升。但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且需求清淡，现货价格持续拉涨动能不足，现货涨价契机需等待节前旺季效应来临补库带动的价格上涨，期货建议短期观望，中期维持逢低做多思路。
 
【菜籽菜粕】
菜粕短期受到国内粕类普遍增库存影响，因国内油籽整体到港和压榨量较高。菜籽的压榨量水平不高，但沿海油厂菜籽库存显著高于同期水平。受益于饲料规模的总体增长，菜粕价格中期仍可维持偏多思路。国内菜油高价格配合低库存，加之菜籽压榨量偏低，新增供给量预计偏少，使得短期虽处于回调但预计空间有限。
 
【棉花】
隔夜ICE美棉期价震荡收跌，美棉收割进度较快。截至11月30日，美棉收割率为84%，分别高于去年同期82%和五年均值79%。国内郑棉期价维持震荡偏强，郑棉1月合约在15000元/吨以上将出现卖出套保压力。储备棉轮入即将开始，首周（12月1日-12月4日）新疆棉轮入竞买最高限价为14772元/吨（折标准级3128B），密切关注本周的内外棉价差变化能否满足轮入条件。10月我国进口纯棉纱量为15.8万吨，同比增加14.3%，环比下降6.8%。10月我国进口棉花20.81万吨，同比增加185%，环比下降1%。
 
【玉米】
黑龙江、吉林此前降温、降雪预期落地，东北玉米现货价格中枢上移，东北深加工利润良好、补库周期下，东北现货易涨难跌。华北深加工库存有限，报价预计跟随盘面。当前玉米01基差修复压力释放殆尽、期限联动边际增强、短期供需缺口无法证伪、深加工补库压力下，一旦盘面找到多头炒作热点，现货将给予强劲正反馈，玉米盘面具备大涨可能。建议短期玉米01、05合约逢低做多。
 
【纸浆】
隔夜主力浆价弱势震荡，上周继续有外商调高报价，12月外商报盘全面提升。正如我们之前提及的，外商依据中国市场反馈确认未来报价趋势，在连续多月调升后，中国市场接盘能力开始减弱，因下游并未大规模入场采购，港口仍维持在高位，无法刺激贸易商进一步将海外库存向中国转移，过高盘面升水未能持续体现了贸易商对后市的谨慎，我们延续趋势上涨仍有回调判断。
 
【白糖】
隔夜美原糖继续下挫，市场预计印度将于12月底宣布出口补贴政策，出口规模在500万吨。隔夜国内市场高开低走大幅下挫，市场跟随外盘走低，短期市场将选择方向，外盘对内盘指引较大，期价若跌破5000建议多单减仓观望。
 
【股指】
全球范围内的“复苏交易”仍有进一步深化和延续，“美元弱势-做多非美-非美偏强-美元进一步弱势”的反馈路径仍在延续中，大宗商品工业品整体仍偏强势。全球股指从11月中上旬的流畅上行向震荡偏强转换，但整体上仍维持在上行趋势中。全球制造业数据仍然向好，美国二次疫情对于就业和服务业的影响仍然相对平缓，疫苗预期向好带来对于经济预期的提振。国内股市近期跟随全球的“复苏交易”的节奏和结构运行，周期板块强势，股指基差有明显收窄，IH/IC、IF/IC的比价偏强尚未扭转。PMI数据显示11月份制造业和服务业都仍在冲高状态之中，表明经济内生性的修复仍然较强。此前指出国内在内部流动性层面一直未修复到一个强势的状态。因此整体上11月以来一直是一个震荡上行而非流畅上行在做复苏交易。在11月周期板块连续强势后，从上周后半周到今日有向高位震荡转化的迹象。在上周五大金融板块走强后，昨日其呈现冲高回落，带动市场冲高回落，日内波动放大。总的来看，在全球“复苏交易”尚未衰竭前，但A股指数短期或有小幅整固诉求，震荡偏强走势尚未扭转啊。
 
【国债】
国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.44%，创8月10日以来最大涨幅；5年期主力合约涨0.40%，创6月24日以来最大涨幅；2年期主力合约涨0.22%，创6月21日以来最大涨幅。央行在昨天进行MLF操作后，并表示12月15日进行MLF操作。今日的操作比较意外，今年以来央行通常是在每月15日开展MLF操作，意在缓解银行间市场同业存单成本过高问题。央行行长易纲在《建设现代中央银行制度》的署名文章中指出，必须实行独立的中央银行财务预算管理制度，防止财政赤字货币化，在财政和中央银行两个“钱袋子”之间建起“防火墙”；完善宏观审慎管理体系，逐步将主要金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎管理。短期来看，资金问题有希望得到缓解，债市情绪会得到缓和，行情将走向平稳。