国投安信期货11月26日晨间策略

【原油】
隔夜油价延续涨势，EIA数据显示美国单周炼厂开工率及产量均小幅回升，原油库存略降，成品库存已陆续回归正常水平。近期内外盘价差部分回归但内盘近端仍有低估，后续仓单逐步去化有望继续提振内盘月差。绝对价格方面，供应支撑及需求预期转强的多头驱动逻辑仍在，多单继续持有，月末减产会议临近关注消息面扰动。
 
【贵金属】
国际金价弱势震荡继续测试千八支撑。美国上周初请失业金人数77.8万人超出预期，连续两周回升。美联储会议纪要称未来几个月维持当前购债规模，如有必要可以提高购买速度和期限。近期疫苗消息、刺激方案进展缓慢等因素令黄金基本面和技术面承压，黄金ETF持仓快速回落显示多头信心受挫，短期建议观望，如果跌破千八则继续短线偏空参与，耐心等待消息指引多头布局机会。
 
【铜】
周三铜市冲击2018年高点后位于高位震荡。美国初请失业金人数上升，但对美国开始新旧政府交接和美联储将出台新政策的预期继续给市场支持。铜市上，国内铜现货升水有所回落，高价抑制消费，但国内库存处于低位仍是最大支持。废铜进口仍不正常也是支持。LME铜价位于2018年高点7348美元附近，我们等待市场明朗。
 
【铝】
隔夜沪铝小幅回落。本周铝锭现货升水维持在百元以上，社会库存继续下降创年内新低。目前下游开工稳定，消费依然强势，流通货源偏紧状态维持，持仓仓单比处于高位，12月仍存在挤仓风险。吨铝平均盈利超过3000元，建议锁定利润。单边勿追涨，但当前结构下连一合约逢回调买入赚取换月收益仍可参与。
 
【锌】
隔夜伦锌2750高位震荡，沪锌变动不大，但近月价差逐渐走平。市场观察北方降温后的消费转弱，等待三方调研库存。周内现锌报价维持在2.1万上方。短线观望。
 
【铅】
伦铅回吐日内涨幅，沪铅在1.52万收阴。昨日精废价差维持350元/吨，铅价拉涨后废料成本占比稳定，再生企业利润改善，社库可能继续流入。观望。
 
【镍】
隔夜镍价回落，昨日现货市场上下游继续畏高观望，市场交投氛围不佳。镍铁市场上，不锈钢厂近两个月采购量锐减，国内镍铁市场库存加上印尼镍铁可流通量增加，镍铁供应端暂较为宽松，镍铁价格预计也将继续承压。短期镍价受宏观面带动反弹，但基本面依旧缺乏利好消息，前高附近阻力尚存，操作上建议暂观望或背靠阻力位轻仓试空。
 
【不锈钢】
不锈钢盘面震荡盘整，现货市场上报价继续偏弱，不锈钢供需端继续呈现疲态，上周国内无锡地区不锈钢库存继续回升，不锈钢市场供应暂为充裕。而价格企稳后下游入市接货意愿明显降低，不排除钢厂有进一步调降价格举措。关注钢厂利润率转负后开工情况变化，盘面上不锈钢价格短期预计震荡偏弱，建议暂观望。
 
【钢材】
从大的格局看，地产销售良好对投资、新开工形成支撑，宽财政下基建稳步回升，制造业维持复苏态势，需求韧性较强。不过气温下降后需求环比逐渐走弱，而供应端虽然受到采暖季限产、穿水钢筋检查等因素抑制，但吨钢盈利扩大也在刺激潜在供应。目前期价处于近年来的相对高位，短期面临回调压力，关注需求下滑幅度是否超出季节性因素。
 
【铁矿石】
本期澳、巴等海外发运量下降，港口库存环比继续小幅下降；部分地区重污染天气应急响应，实际高炉开工小幅下滑，钢厂利润尚良好下存在一定补库需求，铁矿石价格大幅上涨后基差有所修复，但仍有一定修复空间，近日天气转冷使得成材消费高位下滑，对铁矿石主力合约有一定压制，短期走势震荡为主，仍应关注冬季成材消费持续性及环保政策执行情况，防范高位震荡洗盘等风险。
 
【焦炭】
河北再传出焦化产能提前退出的消息，05合约应声上扬。山西以外焦化去产能一旦超预期，会对05合约的补涨形成较强驱动。不过近期由于山西去产能并无进一步动静，焦炭整体供应并无下滑，下游库存有所累积。集港利润也较好，港口可交割资源有所增加，因此对01期价形成压制。由于钢材终端需求开始季节性下滑，下游阶段性完成补库都可能将压制01焦炭的价格表现，05焦炭多单可继续持有。
 
【焦煤】
蒙古疫情影响，蒙煤进口通关效率明显下滑，再叠加澳洲进口煤实际尚未放松通关，导致焦煤01可交割资源并不算多。而国内焦煤长协价格补涨，煤矿安全生产政策再次收紧，都导致焦煤期现货价格依然保持强势。进口扰动尚不明朗化，焦煤目前还偏多持有。
 
【硅锰】
海外锰矿需求持续恢复，锰矿或在12月开始去库，关注2021年1月份锰矿远期报价，近日资金情绪较为波动，建议谨慎操作。
 
【硅铁】
价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作，硅铁价格的回调给双硅价格一定的弹性空间，目前仍属正常水平。
 
【燃料油】
全球渣油库存压力偏小，低硫燃料油随着进口套利窗口关闭，做缩内外盘价差策略逢低止盈，原油偏强背景下LU底部多单继续持有。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差持续承压。
 
【LPG】
北美货源带动国际市场价格向下突破，进口成本支撑下移后国内市场降价以期去库。市场结构性价差经过修复接近国庆节前水平，但持续累库使得炼厂和码头库存水平都达到四季度高位，现货市场短期内弱势仍将持续。国际市场后续推力不足降低旺季预期，但原油持续走强推动情绪好转，盘面前期连续探底后有所反弹，但目前盘面缩量上涨，持续性仍待观察，前期多单可继续持有。
 
【动力煤】
行情判断上，根据我们评估11月以来动力煤中下游库存下降632.8万吨（4%），淡季库存不增反降，由此预估1月初中下游库销比同比降幅在11%左右，1月合约估值指向617元/吨上下。与十一假期后市场的悲观情绪不同，在10月19日能源四季度策略报告中我们首次提出动力煤先抑后扬、短空长多的观点，并建议持续关注大秦线检修结束北港供应压力缓解后的逢低布局机会，目前1月合约目标位已基本兑现，政策风险强化后或呈高位震荡格局。
 
【尿素】
国内各地区尿素现货价格小幅下跌，期货合约震荡偏强，基差走弱。印标公布后市场情绪较为平淡，外盘价格较低出口倒挂，现货成交情绪较为清淡。上游企业预收在减弱，库存拐点临近，持续上涨边际在减弱。关注库存拐点及近期上游检修计划。
 
【甲醇】
短期来看，欧洲、印度等地甲醇价格继续上涨，中国区域美金价格仍旧处于全球底部位置。国内甲醇现货生产利润持续修复，部分西北装置将在年底投产，叠加历史同期的高库存将会在12月份使内地、港口甲醇现货承压。
 
【沥青】
连日来国际油价在成本端支撑较强，带动沥青期现货价格同步上行，只是现货端涨幅相对有限，连续拉涨的盘面隔夜进入震荡整固阶段，当前近月2012合约临近交割，未来仍有修复基差的诉求。此外，据百川数据显示，本周炼厂开工率及库存水平均出现下滑，考虑到生产利润被持续压缩，主力炼厂开工率或将继续呈现出季节性下调趋势，南方地区刚性需求尚可，年底存在部分赶工需求，供需边际有望进一步好转，前期沥青期货2103-2106合约正套可继续持有。
 
【塑料】
周三两市收跌下破5日均线，塑料主力合约跌幅较大，伴随价格回落，基差再度拉大。基本面上，石化库存去库顺畅，维持低位水平，同比去年明显偏低。拉丝排产比例逐步提升，接近正常水平，加之近期积累涨幅较高，下游备货趋于谨慎，价格存在修复需要。价格近期震荡或加剧，多单逢高适当获利减仓为宜。
 
【PTA】
PTA价格一度持续下跌，投机资金抄底意愿较强，原油反弹提振化工品市场，下游涤丝销售回升，PTA价格坚挺。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，主动上行空间有限，价格重心受原油主导。
 
【MEG】
近期MEG有装置检修，国内供应下降，港口库存再度下降，下游集中备货导致销售回升，短期利多。产能投放期内，长线以低位区间震荡为主，波段操作。
 
【短纤】
10月下旬以来短纤产销清淡，11月备货预期落空，短纤价格调整。中线看短纤供需面依旧比较好，但消费端游走弱预期，对短纤价格的提振有限。
 
【全乳胶&20号胶】
天然橡胶RU：泰国原料市场续涨，烟片价格上涨，全乳胶价格上涨；东南亚产胶国处于高产期，中国云南将进入停割期，海南将进入减产期；印度、印尼等产胶国疫情依然严峻；RU仓单为79910（+600）手。基本面偏强，但是期价升水过大，短线操作为宜。
20号胶NR：20号胶美金价上涨；上周中国轮胎开工率下降，10月中国轮胎出口同比大增环比小降，中国轮胎产量同比大增环比小降；11月上中旬中国汽车产量同比增长9.6%，中国需求依然较好，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求复苏一波三折；NR仓单为40078（+202）手。基本面偏好，期价相对合理，NR多单继续持有。
套利策略：建议“空RU，多NR”套利续持，新交所“空RSS3，多TSR20”套利续持。
 
【豆棕油】
CBOT大豆期货周三收低，周四美国感恩节假期之前出现获利了结。棕榈11月1-25日出口数据仍然不好，Amspec 下降 18.87%，ITS 下降18.66%。豆油收储延期的传言官方未证实。美盘面临假日休市，价格震荡，等待节后投资者回归。我们预计大豆市场天气炒作没有结束，往上攀升的逻辑没结束。买粕抛油思维我们仍维持。
 
【豆粕】
感恩节假期前，CBOT多头获利减仓，CBOT大豆期货下跌回调。01合约收盘1084.8美分/蒲式耳，较昨日下跌约10美分/蒲式耳。国内豆粕期货跟随美豆继续下跌回调，01合约收盘3152，05合约收盘3215，1/5价差地位反弹上涨至收盘-63点。昨日国内豆粕成交14万吨，现货基差维持昨日水平。华北地区油厂销售远月基差。12-1成交50基差左右，明年6-9成交40基差左右。
 
【鸡蛋】
昨日鸡蛋现货价格保持稳定，期货1月继续创新低。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑后期现货价格重心逐步抬升。但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且当下需求清淡，预计现货延续弱势，建议短期观望或波段操作。
 
【菜系】
菜粕库存虽仍维持极低水平，但国内粕类整体库存出现显著增长，加之豆菜粕蛋白差达到同期偏低水平，使得菜粕价格短期期现均较为弱势。菜油国内供需仍较为紧张，短期回调空间受限，预计仍将提高对其他油脂的溢价，来仅保证刚性消费。外盘菜籽重点关注12月3日公布的加籽产量数据，出口和压榨量仍处于正常水平，累计量高于同期，预计价格高位震荡、回调有限。
 
【棉花棉纱】
隔夜ICE美棉期价继续下跌，前期投机多单在感恩节前部分止盈离场。国内郑棉期价维持震荡偏强，郑棉1月合约在15000元/吨以上将出现卖出套保压力。根据海关数据，10月份我国棉花进口量20.81万吨，较上月下降1%，但较去年同期大幅提高。10月份，美国仍是我国棉花进口量最大的供应国。12月将启动储备棉轮入业务，密切关注本周开始的内外棉价差变化能否满足轮入条件。郑棉仓单注册环比增幅将继续影响郑棉跨月价差结构。
 
【玉米&玉米淀粉】
玉米01合约基差修复压力已经释放。东北降雪、降温预期如期落地，利好地趴粮存储，惜售情绪叠加东北深加工补库周期，东北期现联动关系边际转强，盘面具备大涨可能。此外，昨日市场传言中储粮将于近日拍卖400万吨玉米库存，政策利空但真假难辨。建议玉米01、05合约轻仓逢低做多。
 
【纸浆】
隔夜主力浆价探底回升，创近两个月收盘价新高。山东地区现货报价持稳，期现货市场碎步向上，贸易商信心逐步增强，市场关注下游入市买货节奏，以港口库存变化作为入场依据。
 
【糖】
隔夜美原糖低开低走，Unica数据显示巴西中南部11月上半月产糖124万吨，4月以来累计制糖3766万吨，同比增加44.46%。国内市场新糖报价增多，因开榨糖厂数量增加，目前集中在5200-5300之间。我们延续12月产量同比下滑的预判，继续持有5月多单。
 
【股指】
近期从全球风险资产的走势来看，“复苏交易”有进一步深化和发酵的特征。美元兑发达市场的对手货币延续弱势，原油继续反弹。美国近期的就业和收入有受到疫情二次爆发扰动迹象，但是制造业相关数据向好，疫苗预期向好带来提振。全球“复苏交易”深化的背景下，近期国内股指亦跟随进行复苏交易，周期板块强势，股指基差有明显收窄。结构上IH和IF偏强势，科技股低迷压制IC，周期板块行情向中小市值过渡支撑IC，但整体上IC处于补涨，IH/IC比价偏强不易扭转。相对于海外市场的强势，国内在内部流动性层面一直未修复到一个强势的状态，信用债因素有扰动同时但政策对违约风险亦保持警惕。因此整体上11月以来一直是一个震荡上行而非流畅上行在做复苏交易，昨日市场再度出现了高位整固回调且创业板偏弱势状态，证明这样的宏观结构仍在延续。综合来看，短期全球的复苏尚未扭转，A股指数短期以震荡偏强走势为主。
 
【国债】
昨天，现券期货走势再回暖，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.26%；银行间主要利率债收益率明显下行3-4bp，信用债逐渐趋于平稳。受到大型机构融出影响，交易所资金面非常宽松，上交所7天回购利率创近三周低点，成交量6229.52亿元，创记录新高。国务院金融委发声维稳后，公开市场连续小幅净投放，交易所资金供给十分充足，市场有望暂时得以缓和。同业存单发行利率继续小幅抬升，短期料维持震荡。