国投安信期货11月25日晨间策略

隔夜油价延续涨势，内外盘价差部分回归但内盘近端仍有低估，后续仓单逐步去化有望继续提振内盘月差。布油近端月差转至back，去库预期继续强化，供应支撑及需求预期转强的多头驱动逻辑仍在，多单继续持有，月末减产会议临近关注消息面扰动。
 
【燃料油】
全球渣油库存压力偏小，低硫燃料油随着进口套利窗口关闭，做缩内外盘价差策略逢低止盈，原油偏强背景下LU底部多单继续持有。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差持续承压。
 
【LPG】
北美货源带动国际市场价格向下突破，进口成本支撑下移后国内市场降价以期去库。市场结构性价差经过修复接近国庆节前水平，但持续累库使得炼厂和码头库存水平都达到四季度高位，现货市场弱势仍将持续。国际市场后续推力不足降低旺季预期，但原油持续走强后盘面探底反弹，前期多单可在近期震荡区间内继续持有。
 
【贵金属】
隔夜国际金价继续回落触及千八关口。近期疫苗试验喜讯频传，美国PMI创五年以来新高，拜登即将启动权利交接流程，避险情绪降温，美股创下历史新高，黄金基本面和技术面均承压，将继续寻找支撑。拜登重申希望尽快通过刺激法案，但两党谈判进度缓慢。近期黄金ETF持仓不断回落显示多头信心受挫，短期建议观望或短线偏空参与，耐心等待消息指引多头布局机会。
 
【铜】
周三铜价表现强劲，铜价继续挑战2018年高点。宏观面，美国总统开始正常交接，拜登将任命耶伦为财政部长的消息使市场乐观预期美国货币和财政政策会完美结合。铜市上，国内供应偏紧，虽然废铜从10月19日开始以原料进口，但目前行业正处于试水期，进口有限。国内年底消费回暖给铜市支持。技术上看，铜市仍会挑战18年高点7348美元，我们等待明朗。
 
【铝】
隔夜沪铝再次触及万六。铝锭现货升水维持在120元，周初铝锭社会库存较上周四下降0.6万吨至60.9万吨，创年内新低。目前下游开工率稳定，消费依然强势，货源偏紧状态维持，持仓仓单比维持高位，12月仍存在挤仓风险。吨铝平均盈利接近3000元，建议锁定利润。单边勿追涨，但当前结构下连一合约逢回调买入赚取换月收益仍可参与。
 
【锌】
伦锌小涨，沪锌调整。昨日现货锌价下调到21070元/吨，对交割月、主力合约升水145、175元/吨。市场正在观察北方降温后的季节性消费转弱。锌市已充分反映精矿供应紧俏，且技术涨幅充分。观察锌价高位震荡区间。
 
【铅】
隔夜沪铅在1.53万一线震荡，昨日原、再生铅价持平在15200、14850元/吨，精废价差维持350元/吨，废料成本占比稳定，再生企业利润改善，社库可能继续流入。短线观望。
 
【镍】
昨日镍价震荡偏强，现货市场下游买家继续畏高观望，镍铁市场成交亦疲软，不锈钢现货价格低位运行，钢厂采购原料情绪弱，国内镍铁供应叠加印尼镍铁供应增加后，镍铁市场流通货源有增加趋势。若后期钢厂因利润率转负出现大面积减产，将利空原生镍需求。短期镍价维持震荡走势，操作上建议暂观望。
 
【不锈钢】
不锈钢盘面价格跟随镍价反弹，但国内主流不锈钢厂现货报价基本持平。随着价格逐渐企稳后，不锈钢市场成交热度再次下降。上周国内无锡地区不锈钢库存继续回升，不锈钢市场供应暂为充裕，不锈钢价格翻天空间有限。后期关注钢厂利润率转负后开工情况变化，操作上建议暂观望。
 
【钢材】
从大的格局看，地产销售良好对投资、新开工形成支撑，宽财政下基建稳步回升，制造业维持复苏态势，需求韧性较强。不过气温下降后需求环比逐渐走弱，而供应端虽然受到采暖季限产、穿水钢筋检查等因素抑制，但吨钢盈利扩大也在刺激潜在供应。随着多空分歧加大，期价高位波动加剧，重点关注需求下滑幅度是否超出季节性因素。
 
【铁矿石】
本期澳、巴等海外发运量下降，港口库存环比继续小幅下降；部分地区重污染天气应急响应，但实际高炉开工平稳，钢厂利润持续回升下存在一定补库需求，铁矿石价格大幅上涨后基差有所修复，近日天气转冷使得成材消费高位下滑，也对铁矿石后期需求预期及市场情绪形成压制，短期走势震荡为主，仍应关注进入冬季成材消费持续性及环保政策执行情况，防范高位震荡洗盘等风险。
 
【焦炭】
产地现货在7轮后持稳，港口现货自高位稍有回落。在钢材期现货市场降温的拖累下，焦炭期价，尤其远月合约回调幅度较大。近期山西、河南焦化去产能的影响将逐步有所体现，但炼钢利润预期压缩形成焦价表现的拖累，盘面震荡盘整为主，建议继续逢低持多05焦炭。
 
【焦煤】
近期进口政策扰动频发，先是北方港口对于澳洲煤炭进口的限制再传松动，再是蒙古国疫情影响可能再度封城，导致市场对可交割的焦煤仓单价格引发上涨担忧。进口扰动尚不明朗化，焦煤目前还偏多持有。
 
【硅锰】
海外锰矿需求持续恢复，锰矿或在12月开始去库，关注2021年1月份锰矿远期报价，近日资金情绪较为波动，建议谨慎操作。
 
【硅铁】
价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作，硅铁价格的回调给双硅价格一定的弹性空间，目前仍属正常水平。
 
【动力煤】
行情判断上，根据我们评估11月以来动力煤中下游库存下降632.8万吨（4%），淡季库存不增反降，由此预估1月初中下游库销比同比降幅在11%左右，1月合约估值指向617元/吨上下。与十一假期后市场的悲观情绪不同，在10月19日能源四季度策略报告中我们首次提出动力煤先抑后扬、短空长多的观点，并建议持续关注大秦线检修结束北港供应压力缓解后的逢低布局机会，目前1月合约目标位已基本兑现，政策风险强化后或呈高位震荡格局。
 
【尿素】
国内各地区尿素现货价格下跌，期货合约震荡运行，基差走弱。淡储是目前支撑国内价格的主要驱动，印度公布再次招标也无法带动国内现货。上游企业预收下降，库存拐点临近，持续上涨边际在减弱。关注库存拐点及近期上游检修计划。
 
【甲醇】
国内外原油及多个化工品种情绪偏多，甲醇期货盘面偏强震荡，但甲醇已在短期供应炒作尾声，多单、1-5正套都可止盈减仓。国内甲醇现货生产利润持续修复，部分西北装置将在年底投产，叠加历史同期的高库存将会在12月份使内地、港口甲醇现货承压。
 
【沥青】
国际油价继续推涨，沥青成本端支撑较强，资金看多情绪升温，沥青期货盘面整体上行，带动现货跟涨，山东地区现货及远期合同报价均上涨50元/吨，华东地区中石油现货报价推涨50-80元/吨，沥青期货2012合约临近交割，未来仍有修复基差的诉求。对于远月来说，盘面拉涨升水不断扩大，山东地区个别炼厂推出的远期合同为期现商提供了套利便利，这一套利行为对盘面2106合约形成压力，促进03-06价差进一步收敛。由于生产利润被持续压缩，主力炼厂开工率将下调，而且南方地区年底仍有补库需求，未来供需边际有望持续改善，在国际油价的支撑下，前期沥青期货2103-2106合约正套继续持有。
 
【塑料】
两市震荡整理，上行格局延续。聚乙烯后期检修装置较为有限，开工和产量将逐步恢复，不过进口处于中位偏低水平，石化库存不高，供应压力有限。下游农膜、包装膜开工下滑，原料备货刚需为主。整体供需矛盾不大，但连续积累了较大涨幅之后，上方空间不宜高估。聚丙烯方受疫情影响，纤维料排产比例偏高，拉丝排产低于平均水平，下游需求整体支撑较强。尽管有新增产能投放市场，但石化库存维持低位，供需矛盾不大，短期价格延续强势格局。
 
【PTA】
PTA价格一度持续下跌，投机资金抄底意愿较强，PTA价格坚挺。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，主动上行空间有限，价格重心受原油主导。
 
【MEG】
近期石脑油偏弱，油制维持微利，煤制亏损较大，有部分煤制新装置推迟试车，近期有装置检修，国内供应下降，港口库存再度下降，短期利多。产能投放期内，长线以低位区间震荡为主，波段操作。
 
【短纤】
10月下旬以来短纤产销清淡，11月备货预期落空，短纤价格调整。中线看短纤供需面依旧比较好，但消费疲弱对价格的提振有限，短期成本走弱拖累下，继续弱势震荡。
 
【全乳胶&20号胶】
泰国原料价格续涨，海南原料价格持稳，美金价续涨，人民币价下跌；上周中国轮胎开工率下降，青岛地区天然橡胶总库存继续小幅下降；10月中国轮胎出口同比大增环比小降，中国轮胎产量同比大增环比小降，11月上中旬中国汽车产量同比增长9.6%；东南亚产胶国处于高产期，云南将进入停割期，海南将进入减产期，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，新冠疫苗接连取得突破；RU仓单大增，NR仓单持稳。建议中线投资者RU短线操作或暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。
 
【豆棕油】
CBOT大豆期货周二收盘涨跌互现，因美国感恩节假期前的获利了结和南美作物天气不确定性带来的支撑。国内豆油市场传言申请延迟交储，使得油脂价格快速调整。外盘大豆本周面临假期，预计成交量会下滑，南美天气未来5-10天仍然不利，降水分布不均，预计节后盘面仍有上升动力。建议继续维持买粕抛油思路。
 
【豆粕】
隔夜CBOT大豆盘整回调之后尾盘上涨，01合约收盘1194美分/蒲式耳，7/11价差收盘132.5美分/蒲式耳。美西大豆由于近期销售低迷略有下跌。国内豆粕期货合约相应呈现减仓下跌行情。01合约收盘3145，05合约收盘3218。1/5基差继续下跌至-73收盘，盘中低点-81点。昨日现货华北出现少量远月成交，嘉吉80基差销售12-1远月合同，京粮60基差销售明年4-5远月合同。
 
【鸡蛋】
昨日鸡蛋现货价格继续走弱，部分产区跌至3元每斤，期货1月继续创新低，远月合约偏强，5月对1月升水走高。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑后期现货价格重心逐步抬升。但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且当下需求清淡，预计现货持续上涨动能不足，建议短期观望或波段操作。
 
【菜系】
加拿大菜籽自年内高点下跌，假期前多头减仓意愿增强。国内菜粕库存和新增供给仍较低，但国内粕类整体库存出现增长，使得菜粕价格短期期现均较为低迷。菜油国内供需仍较为紧张，短期回调空间受限，预计仍将提高对其他油脂的溢价，来仅保证刚性消费。
 
【棉花棉纱】
隔夜ICE美棉期价开盘后下跌，最新一周的CFTC棉花净多率调整至今年以来最高。本周开始，前期投机多单分批次开始止盈离场，疫苗进展和农产品市场氛围继续支撑棉价上行趋势。国内郑棉期价维持震荡，郑棉1月合约在15000元/吨以上将出现卖出套保压力。12月启动储备棉轮入业务，密切关注本周开始的内外棉价差变化能否满足轮入条件。
 
【玉米&玉米淀粉】
玉米01合约基差修复压力通过昨日下跌已经释放。东北今明两日将出现降雪，25日将迎来降温，继续利好地趴粮存储，惜售情绪叠加东北深加工补库周期，东北期现联动关系边际转强，盘面具备大涨可能。建议玉米01、05合约逢低做多。
 
【纸浆】
隔夜主力浆价窄幅波动。外商成本连续上调支撑浆价高位运行，加之纸厂反馈订单良好给予市场远期乐观情绪。市场认为后期到港量将逐步下滑， 推动库存走低，且年末纸厂有较强补库意愿，我们延续趋势上涨前仍有回调机会的判断，建议投资者耐心等待。
 
【糖】
隔夜美原糖探底回升，印媒报道有糖厂在无补贴帮助签订出口合同，因兑付蔗款压力。国内近月基差收窄。沐甜数据显示，10月含糖食品产量有增有
减，7个子行业4个负增长3个正增长。市场关注新糖上市节奏，目前糖厂开榨数量低于去年同期水平。我们上周提到价格已经反应了大部分利空，正逐步被验证，建议继续持有5月多单。
 
【股指】
近期从全球风险资产的走势来看，“复苏交易”有进一步深化和发酵的特征。隔夜风险资产再度普遍大涨，铜金比和油金比延续大幅上涨，美债下跌，美元兑发达市场的对手货币几乎全线下跌，美欧股指延续大涨，美股道指史上首次突破30000点，罗素2000指数11约累积涨幅超过20%。当前欧美的消费信心受到疫情扰动，但是制造业指数还在冲高中，在这样的宏观数据背景下，目前市场主要还是定价疫苗的向好预期，即疫苗行情。国际方面，美国的权力平稳交接朝着积极方向推进。国内方面，总理表示中国经济今年正增长明年恢复到合理区间。在全球“复苏交易”深化的背景下，近期国内股指复苏交易延续，股票市场周期板块强势，股指基差有明显收窄。从股指的结构上来讲，IH和IF偏强势，虽然科技股相对低迷，但是周期板块行情向中小市值过渡利好IC的企稳，利好IC的补涨。整体来看国内信用债市场的扰动正在逐步平息，预计短期强势格局延续。
 
【国债】
国债期货低开后震荡走弱全线收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率收益率明显上行2-3bp。周一利率的大幅下行主要是因为周末金稳委的维稳发言。当下同业存单价格仍然居高不下，临近月末，负债段的压力不会很快散去，短期国债期货承压运行。