国投安信期货11月23日晨间策略

周五油价收涨，美国活跃石油钻机数上周小幅回落，年内或仍难大幅回升。近期供应端对长期去库预期持续形成支撑，随着宏观风险减弱、全球原油降库不断证实、利比亚增产及秋冬疫情等利空逐步释放，油价虽区间上沿承压但回调幅度或相对有限，震荡偏强有望延续，月末减产会议临近关注消息面扰动。
 
【燃料油】
新加坡周度油品库存延续下滑，低硫燃料油国内产量仍处高位，随着进口套利窗口关闭，做缩内外盘价差策略逢低止盈，原油震荡偏强背景下LU底部多单继续持有。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差下行压力加大。
 
【LPG】
国际市场受原油带动而韧性更强，国内则由于阶段性需求不振则维持弱势。前期提到的供给端南北宽紧不一以修复国内结构性差异仍在持续，但由于气温回暖和添加剂需求加速下滑而难有成效。目前北方仓单出现后盘面已反映其影响，同时现货市场南北价差也有所缩窄。在北美市场对持续走高的中东货源形成牵制后，进口成本支撑有所削弱，市场对旺季高点预期下滑。现货阶段性走弱压制盘面持续震荡走弱，等待底部价位确认。
 
【贵金属】
国际金价延续弱势震荡继续测试1850美元支撑。美国疫情屡创新高，加州已开始执行宵禁。上周初请失业金人数高于预期和前值。拜登希望尽快通过刺激法案，但谈判进度缓慢。美联储官员称离充分就业还很远，有足够弹药支撑经济。近期黄金ETF持仓不断回落显示市场信心受挫，持续宽松预期能否支撑金价守住1850美元至关重要，建议观望或短线交易。
 
【铜】
上周铜市大幅上涨，早时中国10月份宏观数据好于预期，周五有关美国重启刺激政策谈判是主因。但美国疫情几乎失控，越来越多的城市重启封锁，美联储救助贷款项目年底到期，这些开始给市场带来压力。铜市上，中国年底消费回暖，库存继续下降，这给铜价支持。上周LME冲高到7300美元，我们等待铜价冲击2018年高点7348美元的结果。
 
【铝】
上周沪铝延续强势触及万六。铝锭现货升水维持在150元附近。铝锭社会库存降至61万吨，周度去库量收窄，但目前下游消费依然强劲，货源偏紧状态维持，持仓仓单比维持高位，沪铝支撑仍在。吨铝平均盈利接近3000元，建议锁定利润。单边顺势而为，预计沪铝Back结构难逆转，连一合约逢回调买入赚取换月利润仍可参与。
 
【锌】
上周五国内现锌上调到21140元/吨，对交割月合约升水缩窄到135元/吨；SMM周内库存流入9000吨，天津、上海入库量大，其中天津反应季节性疲软及周内北方雾霾、阴雨天气影响。锌市场已充分反应上端阶段性原料紧俏题材，但未反应随锌价拉涨下游消费认可度。多单逢高减持，波段交易。
 
【铅】
沪铅周五夜盘继续拉涨，越过1.55万。有色金属整体交易氛围及伦铅强势推动滞后
沪铅。国内铅市基本面弱，周五原再生铅价、废电瓶报价跟涨不足，精废价差走扩到300元/吨，且社库继续流入。铅价有冲涨后快速回落风险，短多减持。
 
【镍】
上周镍价先抑后扬，整体呈高位震荡走势。国内现货交投不佳，供需方面表现均为谨慎。不锈钢端压力继续向镍铁端传导，目前国内部分钢厂已有亏损，若后期不锈钢厂开启减产，将利空原生镍需求。镍价短期盘面上获得支撑，价格或有反复，建议暂观望。
 
【不锈钢】
上周不锈钢大跌后低位获得支撑，现货价格止降回升。盘面止跌后，无锡佛山市场部分代理调涨报价，下游入市采购积极性有所回升。部分代理以及钢厂有封盘举措，不过仍有部分下游持观望态度，目前下游接货力度能否持续尚待观望。盘面上不锈钢连续走弱后或存调整需求，建议前期空单止盈后暂观望。
 
【钢材】
地产销售良好对投资、新开工形成支撑，宽财政下基建稳步回升，制造业维持复苏态势，需求整体韧性较强。在采暖季限产、穿水钢筋检查力度较大的情况下，螺纹产量维持相对低位，需求边际走弱导致去库速度放缓，不过高库存压力已经基本化解。预计期价强势中波动将会加剧，操作上不宜过分激进，关注需求季节性下滑的幅度。
 
【铁矿石】
本期澳、巴等海外发运量回升，港口库存环比小幅下降；近期大范围污染期间，各地多以加严限烧结等环节为主，随着各地陆续解除本次重污染天气应急响应，实际高炉开工小幅回升，钢厂利润持续回升下存在一定补库需求，铁矿石基差有所修复但仍高于黑色系其它品种，成材持续高消费提振铁矿石需求预期及市场情绪，短期走势偏强，应关注进入冬季成材消费持续性及环保政策执行情况，也应防范连续大幅拉升后高位震荡洗盘等风险。
 
【焦炭】
现货第七轮基本落地，继孝义及武安焦化去产能文件后，近日安阳传出焦化提前去产能的消息，焦炭05合约主导上涨。再叠加10月地产数据好于预期，钢材终端需求及炼钢利润表现较好，因此给焦炭价格进一步上扬提供了空间，建议继续持多05焦炭。
 
【焦煤】
近期北方港口再传前期排队进口煤允许落地通关，导致市场产生了澳洲煤炭进口政策放松的预期，对焦煤盘面产生了很大冲击。下游焦化去产能执行也超预期，影响焦煤需求。单从焦煤基本面来看，供需双弱，价格稳中稍强。但近期进口政策的不确定性，导致盘面回调较多，先观望等待政策的明朗化。
 
【硅锰】
海外锰矿需求持续恢复，锰矿或在12月开始去库，关注2021年1月份锰矿远期报价，近日资金情绪较为波动，建议谨慎操作。
 
【硅铁】
价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作，硅铁价格的回调给双硅价格一定的弹性空间，目前仍属正常水平。
 
【动力煤】
行情判断上，根据我们评估11月以来动力煤中下游库存下降471.1万吨（3%），淡季库存不增反降，由此预估1月初中下游库销比同比降幅在13.3%左右，1月合约估值指向630元/吨上下。与十一假期后市场的悲观情绪不同，在10月19日能源四季度策略报告中我们首次提出动力煤先抑后扬、短空长多的观点，并建议持续关注大秦线检修结束北港供应压力缓解后的逢低布局机会，目前多单谨慎持有。
 
【尿素】
国内各地区尿素现货小幅上涨，期货合约平开，盘中下跌后小幅收回，基差走强。山东、江苏地区部分板厂限产减弱，当地需求增加现货价格上调。本周供应依旧恢复不及预期，市场仍是受淡储支撑，上游预收稳定，库存小幅下降，低库存下高位震荡，但持续上涨边际在减弱。关注库存拐点及近期上游检修计划。
 
【甲醇】
内地现货偏弱运行，港口价格高于内地，部分货源可逐渐流入华东增加当地供应压力。伊朗地区之前4套甲醇装置停车，现已恢复3套，若后期不再停车则对中国供应将周度环比提升。短期来看，欧美地区供需偏紧，但高价将刺激海外装置复产和投产。国内甲醇现货生产利润持续修复，部分西北装置将在年底投产，叠加历史同期的高库存将会在12月份使内地、港口甲醇现货承压，中长线多单、1-5正套都可止盈减仓。
 
【塑料】
经过连续上涨之后基差得以修复，但低库存状态延续，价格短期承压修复，但供应偏紧延续，价格延续高位。聚丙烯期货主力合约高位震荡收跌，下探5日均线支撑。塑料主力合约高开低走，下破5日均线。部分石化继续拉涨，但下游接货意向减弱，短期价格有一定修复压力。基本面上库存维持低位，下游需求支撑强劲，但连续上涨后，下游采购意愿减弱，价格短期上方承压，但短期供需格局难有改善，价格或高位震荡。
 
【PTA】
老装置重启，新装置投产，PTA价格一度持续下跌。作为一种标准化程度比较高的商品，价格大幅下跌后，投机资金抄底意愿较强，PTA价格坚挺。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，价格重心受原油主导。
 
【MEG】
MEG价格调整后，行业利润再度走弱，石脑油一体化回到盈亏平衡线附近，煤制亏损较大，部分前期检修装置有推迟重启计划，令有部分煤制新装置推迟试车，短期利多。产能投放期内，长线以低位区间震荡为主，波段操作。
 
【短纤】
10月下旬以来短纤产销清淡，价格调整。随着原油反弹，下游再度集中补库，但后续订单表现一般，备货预期落空，短纤价格调整。中线看短纤供需面依旧比较好，但需要消费端刺激。
 
【全乳胶&20号胶】
泰国原料价格稳中有涨，云南原料价格坚挺，美金价下跌，人民币价小涨；上周中国轮胎开工率下降，青岛地区天然橡胶总库存继续小幅下降；10月中国轮胎产量同比大增环比小降，11月上旬中国汽车产量同比增长12.5%；天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，两款新冠疫苗取得突破；RU仓单巨降，周五老胶仓单集中注销了15.555万吨，NR仓单继续增加。建议中线投资者RU短线操作或暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。
 
【豆棕油】
马棕油价格快速下跌，主要因为马来西亚棕榈油出口数据不好，进入11月份，豆棕价差过低抑制了棕榈油的需求，目前棕榈油价格走弱，使得豆棕价差在修复。目前FOB豆棕价差在110美元/吨，往年拉尼娜年份，不考虑极端年份，豆棕价差同期大部分处于120美元/吨-150美元/吨波动，预计豆棕价差还有一定的修复空间，关注马来西亚棕榈出口情况。
 
【豆粕】
上周五夜盘USDA大豆合约强势上涨后尾盘下跌，01主力合约盘中高点1196.8美分/蒲式耳，也是近期高点。尾盘略有下跌回调至收盘1181.8美分/蒲式耳。南美天气继续维持干旱预测，乌拉圭部分地区出现干旱预警，不利天气预期推高期货价格。国内豆粕合约跟随美盘上涨，05合约也再创近期高点3263，夜盘收盘3222。01合约跟涨幅度较小，1/5基差最终收盘-28点。国内现货压力仍然存在。
 
【鸡蛋】
鸡蛋现货价格延续弱势运行，期货近月1月上周低位震荡，远月合约偏强。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑后期现货价格重心逐步抬升。但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且当下需求清淡，预计现货持续上涨动能不足，建议短期观望或波段操作。
 
【菜系】
菜系开机率仍然处于偏低水平，在菜油提货较快的情况下，菜油库存仍在小幅下滑。短期市场仍在交易油脂储备因素，涉及菜油与豆油，仍将提升市场对油脂价格的预期。菜粕价格主要受到油籽价格提振，国外菜籽价格屡创新高，主要受到进口国强劲需求支撑，因而在国内养殖需求支撑下仍维持偏强预期。
 
【棉花棉纱】
上周ICE美棉期价大幅上涨创近期新高，全球疫苗进展状况对市场形成有效利多。最新CFTC棉花基金持仓调整仍对棉价构成支撑，看涨情绪明显。国内郑棉期价维持震荡，郑棉1月合约在15000元/吨以上将出现卖出套保压力，跟踪本年度国内郑棉仓单注册情况。12月将启动储备棉轮入政策，密切关注本周开始的内外棉价差变化能否满足轮入条件。
 
【玉米&玉米淀粉】
受周日降雨影响，周末山东深加工晨间门前到车量下降至447车。山东深加工企业报价普遍下调10元/吨；东北深加工报价保持稳定；北港周末报价稳定，东北大雪并未导致现货企业大幅调高报价。中央气象台预计东北在27日前没有新增降雪，大雪影响本周将边际减弱，预计本周初盘面将出现一定回调。当前玉米期现价格联动有限，我们维持此前玉米01合约难以突破此前高位，盘面短期将保持震荡且有一定回调空间判断不变。
 
【纸浆】
周五夜盘主力浆价低开高走，盘中收复周三大部分跌幅。上周现货维持震荡走势，港口库存平稳没有对市场形成新的驱动，短期关注外商报价变化，节前备货到来前市场难有较强驱动出现，等待期价调整后的入场机会。
 
【糖】
周五美原糖探底回升，15美分形成较强支撑，CFTC显示基金买盘强劲。国内新糖陆续上市，报价集中在5200附件，本月末开榨糖厂数将增多，节前采购到来前，新糖仍维持低位运，因市场忌惮远期供应压力。我们认为市场反应了大部分利空，建议继续持有5月多单。
 
【股指】
在之前一周由于信用债问题的扰动后，上周股指对于这一利空有明显消化，三大指数在日线上均已逐步小幅反弹为主。周初央行在货币政策上适度超额投放，表明高层对于信用债的外溢效应保持一定的警惕，对于市场风险偏好的维护有积极作用。这一点在周末金融委的会议中得到了明确。近期从大的趋势来看，全球大宗商品市场以及股指此前围绕着复苏深化进行交易，不过近期海外数据和央行表态让市场开始重新评估美国重新通过经济管控而控制疫情的可能性，国外股指的复苏交易近期高位整固，后续再度过渡到对于美国经济政策推进力度的关注。对于国内而言，股指复苏交易延续，股票市场周期板块强势。从股指的结构上来讲，虽然科技股相对低迷，但是周期板块行情向中小市值过渡利好IC的企稳，上周IC补涨，信用扰动的缓解亦有利于IC的补涨。整体来看国内信用债市场的扰动或逐步平息，预计后续震荡偏强走势延续。
 
【国债】
国债期货低开后震荡回升多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债收益率高位回落多数小幅下行，中长端表现好于短端。资金面方面，银行间主要回购利率波动不大，其中隔夜接近2%，七天期围绕2.2%展开整理。周末金融委研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作，强调要秉持“零容忍”态度，要依法严肃查处欺诈发行，严厉处罚各种“逃废债”行为，安抚市场情绪，本周应该持续关注市场情绪的边际变化，大概率下，债券市场仍然承压运行。