国投安信期货11月20日晨间策略

隔夜油价震荡，近期供应端对长期去库预期持续形成支撑，月末减产会议临近关注消息面扰动。随着宏观风险有所减弱、全球原油降库不断证实、利比亚增产及秋冬疫情等利空逐步释放，油价虽区间上沿承压但回调幅度或相对有限，震荡偏强有望延续。
 
【燃料油】
新加坡周度油品库存延续下滑，低硫燃料油国内产量仍处高位，随着进口套利窗口关闭，做缩内外盘价差策略逢低止盈，原油震荡偏强背景下LU底部多单继续持有。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差下行压力加大。
 
【LPG】
国际市场受原油带动而维持坚挺，国内则由于阶段性需求不振则维持偏弱。前期提到的供给端南北宽紧不一以修复国内结构性差异仍在持续，但由于气温回暖和添加剂需求加速下滑而难有成效。目前北方仓单出现后盘面已反映其影响，同时现货市场南北价差也有所缩窄。现货阶段性走弱导致盘面持续震荡偏弱，但进口成本支撑的旺季核心推力并未改变，进入区间低位可考虑中长线多单布局。
 
【贵金属】
周四国际金价三连阴后继续测试1850美元支撑。在疫情越演越烈的情况下，美国上周初请失业金人数录的74万人，高于预期和前值。拜登称疫苗还需几个月时间才能获得，应该尽快通过刺激法案。资金对疫苗的反应淡化，最终需落脚对货币或财政政策的押注，两党继续协商但进展有限。黄金ETF持仓不断回落显示市场信心受挫，持续宽松预期能否支撑金价守住1850美元至关重要，建议观望或短线交易。
 
【铜】
周四铜市受到支撑后小幅上涨。近期欧美疫情加剧，封锁增加，就业和经济受到影响，但对欧美扩大刺激政策的预期给市场支持。周四消息称美国两党同意重启刺激政策谈判。铜市上，国内现货高升水，年底消费不错也是支持。供应上面，秘鲁表示会更在意利润而不是产量，秘鲁在8月份全部复产后产量仍未回到正常。技术上，铜价仍有挑战高点可能。
 
【铝】
隔夜沪铝小幅震荡于五日线之上。铝锭现货逼近万六，升水回落至160元附近。本周铝锭社会库存降至61万吨，周度去库量收窄，但目前下游消费依然强劲，货源偏紧状态维持，持仓仓单比维持高位，沪铝支撑仍在。吨铝平均盈利接近3000元，建议锁定利润。单边顺势而为，预计沪铝Back结构难逆转，连一合约逢回调买入赚取换月利润仍可参与。
 
【锌】
内外锌价继续上涨，市场消化Gamsberg矿事故对冬季精矿供应紧张带来的利多影响。今日关注现货调价及下游接受程度。钢联库存周内增加7100吨，上海、天津入库大。锌市对上端题材反映充分，短线继续冲高需注意消费及库存变动。多单逢高减持，波段交易。
 
【铅】
隔夜沪铅冲涨，近期近月结构转稳，现货转小幅升水，铅市1.45万支撑转强。尽管国内铅市基本面弱，市场担心再生放量压力；但从有色金属交易氛围及伦铅表现出发，倾向尝试短线多单。技术上，沪铅上方阻力集中在1.5-1.53万间。
 
【镍】
隔夜镍价小幅反弹，供需方面，目前市场表现均为谨慎，高镍铁价格有进一步回落趋势，钢厂方面心理价位已跌至1050元下方，此价格下国内多数镍铁厂已处于亏损。后期不锈钢端压力继续传导，关注钢厂方面能否开启减产应对疲弱价格，若后期不锈钢减产兑现，将利空原生镍需求。镍价短期盘面上获得支撑，价格或有反复，建议暂观望。
 
【不锈钢】
隔夜不锈钢盘面价格走高，昨日现货价格止降回升，无锡佛山市场部分代理调涨报价，下游入市采购积极性有所回升。部分代理以及钢厂有封盘举措，不过仍有部分下游持观望态度，目前下游接货力度能否持续尚待观望。继续关注未来几日终端入场采购情况。盘面上不锈钢连续走弱后或存调整需求，建议前期空单止盈后暂观望。
 
【钢材】
地产销售良好对投资、新开工形成支撑，宽财政下基建稳步回升，制造业维持复苏态势，需求整体韧性较强。在采暖季限产、穿水钢筋检查力度较大的情况下，螺纹产量维持相对低位，需求边际走弱导致去库速度放缓，不过高库存压力已经基本化解。预计期价强势中波动将会加剧，操作上不宜过分激进，关注需求季节性下滑的幅度。
 
【铁矿石】
本期澳、巴等海外发运量大幅回升，港口库存环比小幅增加；近期两次大范围污染期间，各地多以加严限烧结等环节为主，实际高炉开工影响很小，随着各地陆续解除本次重污染天气应急响应，钢厂利润持续回升下存在一定补库需求，铁矿石基差有所修复但仍高于黑色系其它品种，成材持续高消费提振铁矿石需求预期及市场情绪，短期走势偏强，应关注进入冬季成材消费持续性及环保政策执行情况，也应防范连续大幅拉升后高位震荡洗盘等风险。
 
【焦炭】
现货第七轮基本落地，继孝义及武安焦化去产能文件后，近日安阳传出焦化提前去产能的消息，焦炭05合约主导上涨。再叠加10月地产数据好于预期，钢材终端需求及炼钢利润表现较好，因此给焦炭价格进一步上扬提供了空间，建议继续持多05焦炭。
 
【焦煤】
近期北方港口再传前期排队进口煤允许落地通关，导致市场产生了澳洲煤炭进口政策放松的预期，对焦煤盘面产生了很大冲击。下游焦化去产能执行也超预期，影响焦煤需求。单从焦煤基本面来看，供需双弱，价格稳中稍强。但近期进口政策的不确定性，导致盘面回调较多，先观望等待政策的明朗化。
 
【硅锰】
海外锰矿需求持续恢复，锰矿或在12月开始去库，关注2021年1月份锰矿远期报价，近日资金情绪较为波动，建议谨慎操作。
 
【硅铁】
价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作，硅铁价格的回调给双硅价格一定的弹性空间，目前仍属正常水平。
 
【动力煤】
行情判断上，根据我们评估11月以来动力煤中下游库存下降471.1万吨（3%），淡季库存不增反降，由此预估1月初中下游库销比同比降幅在13.3%左右，1月合约估值指向630元/吨上下。与十一假期后市场的悲观情绪不同，在10月19日能源四季度策略报告中我们首次提出动力煤先抑后扬、短空长多的观点，并建议持续关注大秦线检修结束北港供应压力缓解后的逢低布局机会，目前多单谨慎持有。
 
【尿素】
国内各地区尿素现货小幅上涨，期货合约平开，盘中下跌后小幅收回，基差走强。山东、江苏地区部分板厂限产减弱，当地需求增加现货价格上调。本周供应依旧恢复不及预期，市场仍是受淡储支撑，上游预收稳定，库存小幅下降，低库存下高位震荡，但持续上涨边际在减弱。关注库存拐点及近期上游检修计划。
 
【甲醇】
内地现货偏弱运行，港口价格高于内地，部分货源可逐渐流入华东增加当地供应压力。伊朗地区之前4套甲醇装置停车，现已恢复3套，若后期不再停车则对中国供应将周度环比提升。国内甲醇现货生产利润持续修复，部分西北装置将在年底投产，叠加历史同期的高库存将会在12月份使内地、港口甲醇现货承压，中长线多单、1-5正套都可止盈减仓。
 
【沥青】
隔夜沥青期货盘面小幅下挫，成本端支撑犹在，只是近月合约临近交割，盘面较高升水存在向下修复基差的诉求，当前现货端锚定的依然是山东地区最便宜可交割价格2150元/吨，近月合约盘面上行依然承压。不过对于沥青期货远月合约来说，考虑到南方年底仍有赶工需求，中石化保底政策刺激出货，本周华东地区炼厂库存环比下降1%，华南地区炼厂库存环比下降3%，库存边际逐渐改善。虽然北方市场受气温影响需求锐减，炼厂库存水平小幅增加，但是主力炼厂开工率已开始做出季节性调整，山东地区中化弘润和齐鲁石化已由两套生产装置转为一套，东北地区主力炼厂转产焦化或船燃，库存水平相对可控。在国际油价的支撑下，仍可布局3-6合约正套。
 
【塑料】
两市延续上涨，石化库存继续下降，各大区价格上调，支撑市场成本，不过连续上涨之后，高价位下游采购节奏放缓。新增投产影响有限，实际产量影响在明年初，目前延长二期推迟开车，海国龙油短期难以量产。总体来看，供应端新增产能释放影响不大，库存延续低位，市场货源部分偏紧，价格延续强势。
 
【PTA】
老装置重启，新装置投产，PTA价格一度持续下跌。作为一种标准化程度比较高的商品，价格大幅下跌后，投机资金抄底意愿较强，PTA价格坚挺。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，价格重心受原油主导。
 
【MEG】
MEG价格调整后，行业利润再度走弱，石脑油一体化回到盈亏平衡线附近，煤制亏损较大，部分前期检修装置有推迟重启计划，另有部分煤制新装置推迟试车，短期利多。产能投放期内，长线以低位区间震荡为主，波段操作。
 
【短纤】
10月下旬以来短纤产销清淡，价格调整。随着原油反弹，下游再度集中补库，但后续订单表现一般，备货预期落空，短纤价格调整。中线看短纤供需面依旧比较好，但需要消费端刺激。
 
【全乳胶&20号胶】
10月中国轮胎产量同比大增环比小降；泰国原料价格跌多涨少，海南原料价格稳中有跌，美金价上涨，人民币价涨跌不一；11月上旬中国汽车产量同比增长12.5%；天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，德法英等国重启封锁措施，不过两款新冠疫苗取得突破；RU仓单继续小降，NR仓单继续增加。建议中线投资者RU短线操作或暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。
 
【豆棕油】
隔夜CBOT大豆期货周四盘中出现回调，上日触及2016年6月以来最高价后的盘中获利回吐和技术性卖盘影响，不过尾盘反弹，美豆出口销售138万吨，好于预期，美豆油出口销售4. 51万吨，好于预期，美豆油创新高。马来棕榈油昨日高位震荡。另外豆一市场中储粮2个粮库停止收购，豆一价格昨日调整。昨日豆棕油现货成交转弱，针对我们前期建议的豆棕价差扩大头寸，建议离场观望。
 
【豆粕】
隔夜，USDA发布美豆销售报告，数据显示上周美豆销售138万吨，较前一周下降6%，较前四周平均下降18%，其中100万吨销售至中国。出口量为250万吨，其中出口至中国180万吨。美豆01合约尾盘上涨至收盘1178美分/蒲式耳。国内豆粕期货05合约收盘3179，1/5价差下跌至-19点收盘。昨日全国现货成交7万吨左右，成交量不大，主要以现货为主，终端保持随买随用采购节奏。
 
【鸡蛋】
鸡蛋现货价格本周大跌，昨日持稳，期货近月1月继续下探，远月偏强。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑后期现货价格重心逐步抬升。但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且当下需求清淡，预计现货持续上涨动能不足，建议短期观望或波段操作。
 
【菜系】
国外菜籽仍延续近强远弱格局，加籽隔夜微涨，欧籽小幅下跌，国外菜籽供需偏紧的格局仍支持短期价格继续走强，外盘菜籽的涨价也支撑了国内菜油与菜粕的价格趋势。印度市场的葵花油与菜油涨价明显，涨势居前主要因全球葵花籽、菜籽的供需较为紧张。从国内菜系的基本面考虑，压榨仍将维持低位水平，进口政策短期变化的可能性较小，因而供给端仍将给价格提供支持，除此之外，国内油脂的储备预期仍将为短期走势增长动力。
 
【棉花棉纱】
隔夜ICE美棉期价收跌，最新的美棉出口销售下降。截至11月12日当周，净销售增加20/21年度美国陆地棉13.14万包，较前一周和前四周均值分别下降45%和40%。国内郑棉期价维持震荡，郑棉1月合约在15000元/吨以上将出现卖出套保压力，关注上方压力强度，密切关注本年度国内郑棉仓单注册情况。
 
【玉米&玉米淀粉】
华北玉米现货价格受小麦替代影响较大，难以大涨。东北地区大雪封路下现货收购价依旧保持稳定，玉米期现联动关系有限，玉米01合约难以突破此前高位。中央气象台预计本周末东北降雪转弱，东北大雪封路影响边际减弱。我们维持玉米盘面维持震荡行情且有一定回调空间判断不变，建议短期空头轻仓逢高沽空。
 
【纸浆】
隔夜主力浆价缩量上涨，收复周三大部分跌幅。昨日山东地区报价平稳，基差走平。近期纸价保持强势，刺激浆价多头，市场预期年末补库将明显增加，且外商持续向上调价。期价在高位吸引产业空头，我们短期谨慎乐观但中期看好旺季的波段机会。
 
【糖】
隔夜美原糖高开低走，在消化了欧洲减产利好后，市场等待印度市场补贴落地。国内市场价格延续低迷，部分新糖低价流通，打击多头信心。中下游降低库存等待新糖上市，沿海加工糖供应充足。我们延续中期乐观长期谨慎态度，继续持有5月多单。
 
【股指】
近期从大的趋势来看，全球大宗商品市场以及股指此前围绕着复苏深化进行交易。不过近两日美国10月份零售增速数据创新低以及央行行长对于经济压力的表态让近期指数在高位整固，市场开始重新评估美国重新通过经济管控而控制疫情的可能性，复苏交易近期出现高位整固。隔夜美股纳指反弹，欧日股指高位小幅回落，外围股指整体或在脉冲式反弹后在高位整固，后续再度过渡到对于美国经济政策推进力度的关注。对于国内而言，周初央行在货币政策上适度超额投放，表明高层对于信用债的外溢效应保持一定的警惕，市场的结构调整格局仍然延续。昨日资源类个股高位整固，消费类偏强势，军工板块带动科技股有所企稳反弹，整体上IF以及IH相对强势的格局尚未扭转。整体来看，全球股指在拜登交易和疫苗预期的推动下的脉冲式反弹进入窄幅整固等待新的驱动。国内信用债市场的扰动并未显著冲击到复苏交易，预计后续延续以底抬高的震荡偏强走势为主。
 
【国债】
国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率债收益率尾盘大幅上行2-6bp，受基金赎回压力影响，中短券收益率上行幅度更大。央行以利率招标方式开展了700亿元7天期逆回购操作， 200亿元逆回购到期，因此净回笼500亿元。隔夜质押式回购加权利率反弹近20bp至1.9%附近。信用债引发的波动有负反馈形成的迹象，近期债券市场仍然承压运行。