国投安信期货11月19日晨间策略

【原油】
隔夜油价收高，EIA数据显示美国炼厂开工低位下成品油持续去库，原油库存小幅累积，单周产量预估走高至1090万桶/日，预计主要为飓风季后的海上产量恢复。目前来看供应端对长期去库的预期继续形成支撑，月末减产会议临近关注消息面扰动，随着美国选情逐步明朗、全球原油降库不断证实、利比亚增产及秋冬疫情等利空逐步释放，油价虽区间上沿承压但回调幅度或相对有限，延续多头思路。
 
【燃料油】
低硫燃料油国内产量仍处高位，随着进口套利窗口关闭，做缩内外盘价差策略逢低止盈，原油震荡偏强背景下LU底部多单继续持有。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差下行压力加大。
 
【LPG】
国际市场受原油带动而维持坚挺，国内则由于阶段性需求不振则维持偏弱。前期提到的供给端南北宽紧不一以修复国内结构性差异仍在持续，但由于气温回暖和添加剂需求加速下滑而难有成效。目前北方仓单出现后盘面已反映其影响，同时现货市场南北价差也有所缩窄。现货阶段性走弱导致盘面持续震荡偏弱，但进口成本支撑的旺季核心推力并未改变，进入区间低位可考虑中长线多单布局。
 
【贵金属】
隔夜辉瑞疫苗更新试验数据，有效性达到95%，但并未引起金价大幅波动。在美国疫情越演越烈的情况下，拜登称疫苗还需几个月时间才能获得，应该尽快通过刺激法案。资金对疫苗的反应淡化，最终需落脚对货币或财政政策的押注，目前来看大选尚未尘埃落地，刺激政策进展不确定性较大，两党仍在协商。持续宽松预期有望支撑金价站稳1850美元，短期震荡为主，建议继续短线交易。
 
【铜】
周三铜市冲高回落。美国新房开工不如预期，全球日度新冠死亡人数创新高，美国采取措施州开始增加。市场仍处于希望和现实的矛盾中。铜市上，国内现货市场仍然偏多，技术上铜价处于高位震荡，LME支持位为5日均线7000美元，国内为10日均线52300元。
 
【铝】
隔夜沪铝再创新高，现货市场货源偏紧，昨日升水抬升至200元以上提振沪铝。近期进口利润回升海关铝锭流入量增加，但去库趋势未改显示下游消费依然强劲，今日大概率继续去库创新低。吨铝利润已超过2500元，建议锁定利润。单边建议顺势而为，预计沪铝Back结构难逆转，连一合约逢回调买入赚取换月利润仍可参与。
 
【锌】
韦丹塔南非年产25万吨大矿发生事故，加重进口锌精矿冬季供应偏紧判断，伦锌回吐部分涨幅仍在2740美元。隔夜沪锌震荡，现价上调到20900元/吨，对交割月保持150元/吨升水。华北消费有季节性或环保带来的减弱，但市场整体未累库。多头持有。
 
【铅】
沪铅在1.45万上方弱势震荡，昨日原再生铅及废料价格报价不变，现货对交割月贴水放大。国内铅市基本面孱弱，担心再生放量压力。同时，沪铅区间交投明显，从有色交易氛围及伦铅表现出发，倾向尝试短线多头交易。
 
【镍】
隔夜镍价窄幅波动，近期镍铁价格受到钢厂施压下调，成交方面继续偏弱，目前市场双方表现均为谨慎，废不锈钢报价下调后，钢厂对镍铁意向采购价格还有往下的趋势。不锈钢端压力继续传导，短期镍价预计暂维持震荡偏弱走势，前高附近阻力测试有效，建议偏空思路。
 
【不锈钢】
昨夜不锈钢盘面震荡整理，昨日现货市场开盘后价格继续报跌300元。贸易商代理等表示目前价格大幅下跌后，下游终端采购仍未见好转。钢厂几次调降价格一方面为了刺激下游拿货，加速去库，另一方面也旨在施压原料价格。短期仍需关注不锈钢现货价格暴跌后下游入场采购情况，若下游消费继续乏力，主流钢厂报价仍有一定下调空间。盘面上建议谨慎偏空。
 
【钢材】
地产销售良好对投资、新开工形成支撑，宽财政下基建稳步回升，制造业维持复苏态势，需求整体韧性较强。高频数据显示螺纹消费依然旺盛，采暖季限产、穿水钢筋检查力度加大、进出口环比改善缓解供应压力，库存持续大幅下降，现货价格坚挺。随着强现实扭转弱预期，盘面有望继续向上修复贴水，波动或加剧，关注高需求的持续性。
 
【铁矿石】
本期澳、巴等海外发运量大幅回升，港口库存环比小幅增加；近期两次大范围污染期间，各地多以加严限烧结等环节为主，实际高炉开工影响很小，随着各地陆续解除本次重污染天气应急响应，钢厂利润持续回升下存在一定补库需求，铁矿石基差有所修复但仍高于黑色系其它品种，成材持续高消费提振铁矿石需求预期及市场情绪，短期走势偏强，后期应关注成材消费持续性及环保政策执行情况，也应防范连续大幅拉升后高位震荡洗盘等风险。
 
【焦炭】
现货第七轮基本落地，继孝义及武安焦化去产能文件后，近日安阳传出焦化提前去产能的消息，焦炭05合约主导上涨。再叠加10月地产数据好于预期，钢材终端需求及炼钢利润表现较好，因此给焦炭价格进一步上扬提供了空间，建议继续持多05焦炭。
 
【焦煤】
近期北方港口再传前期排队进口煤允许落地通关，导致市场产生了澳洲煤炭进口政策放松的预期，对焦煤盘面产生了很大冲击。下游焦化去产能执行也超预期，影响焦煤需求。单从焦煤基本面来看，供需双弱，价格稳中稍强。但近期进口政策的不确定性，导致盘面回调较多，先观望等待政策的明朗化。
 
【硅锰】
海外锰矿需求持续恢复，锰矿或在12月开始去库，关注2021年1月份锰矿远期报价，近日资金情绪较为波动，考验前低附近支撑。
 
【硅铁】
价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作，硅铁价格的回调给双硅价格一定的弹性空间，目前仍属正常水平。
 
【动力煤】
行情判断上，根据我们评估11月以来动力煤中下游库存下降471.1万吨（3%），淡季库存不增反降，由此预估1月初中下游库销比同比降幅在13.3%左右，1月合约估值指向630元/吨上下。与十一假期后市场的悲观情绪不同，在10月19日能源四季度策略报告中我们首次提出动力煤先抑后扬、短空长多的观点，并建议持续关注大秦线检修结束北港供应压力缓解后的逢低布局机会，目前多单谨慎持有。
 
【尿素】
国内各地区尿素现货变动不大，山东、江苏地区现货价格上调，期货合约震荡偏强，基差持续走弱。内地板厂下游因环保限产，短期需求小幅下降。短期市场仍是受淡储支撑，低库存下高位震荡，持续上涨驱动不强。关注库存拐点及近期上游检修计划。
 
【甲醇】
内地现货小幅下调，下游受环保影响需求短期下降。短期，外盘价格持续上涨，欧洲地区依旧偏紧。预计后期随着现货生产利润持续修复供应将提升，叠加历史同期的高库存将会使港口现货承压，中长线多单、1-5正套都可止盈减仓。
 
【沥青】
隔夜沥青期货盘面高开低走，成本端支撑犹在，只是近月合约临近交割，盘面较高升水存在向下修复基差的诉求，当前现货端锚定的依然是山东地区最便宜可交割价格2150元/吨，近月合约盘面上行依然承压。不过对于沥青期货远月合约来说，考虑到南方年底仍有赶工需求，库存边际有望改善，山东地区中化弘润和齐鲁石化已由两套生产装置转为一套，开工率整体处于季节性下降状态。在国际油价的支撑下，仍可布局3-6合约正套。
 
【塑料】
两市收涨，塑料突破技术压制，上方空间打开，石化库存继续下降，下游消费支撑强劲， BOPP订单延续火爆。成本端原油价格走强亦带来支撑。新增投产影响有限，实际产量影响在明年初，目前延长二期推迟开车，海国龙油短期难以量产。总体来看，供应端新增产能释放影响不大，库存延续低位，市场货源部分偏紧，关键技术位形成突破，价格延续强势。
 
【PTA】
老装置重启，新装置投产，PTA价格一度持续下跌。作为一种标准化程度比较高的商品，价格大幅下跌后，投机资金抄底意愿较强，PTA价格坚挺。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，价格重心受原油主导。
 
【MEG】
MEG价格调整后，行业利润再度走弱，石脑油一体化回到盈亏平衡线附近，煤制亏损较大，部分前期检修装置有推迟重启计划，部分煤制新装置推迟试车，短期利多。产能投放期内，长线以低位区间震荡为主，波段操作。
 
【短纤】
10月下旬以来下游备货放缓，短纤产销清淡，价格调整。随着原油反弹，下游再度集中补库，但后续订单表现一般，备货预期落空，短纤价格调整。中线看短纤供需面依旧比较好，但需要消费端刺激。
 
【全乳胶&20号胶】
泰国务院常务会议要求扩大汽车消费，鼓励各地增加号牌指标投放；泰国原料价格稳中有跌，国内原料价格基本持稳，美金价续跌，人民币价续跌；11月上旬中国汽车产量同比增长12.5%；天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，德法英等国重启封锁措施，不过两款新冠疫苗取得突破；RU仓单小降，NR仓单续增。建议中线投资者RU短线操作或暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。
 
【豆棕油】
隔夜CBOT大豆期货连续第四个交易日攀升，并触及2016年6月以来的最高水平，因需求强劲,供应减少，且豆油市场强劲上涨也带来提振。马来西亚BMD棕榈油期货周三上涨2%，结束三日连跌，受11月供应趋紧预期支撑。国内豆油基差稳定，棕榈基差下跌，建议5月豆棕价差扩大头寸减仓部分头寸。豆油5-9价差正套配置棕榈5-9价差反套昨日回撤较快，建议离场。由于近期价格波动较大，建议上述头寸均要控制风险。
 
【豆粕】
隔夜CBOT再次强势上涨，美国国内需求强劲，市场预期库存有可能再次下调，基金积极做多。01合约盘中高点1189.8美分/蒲式耳，尾盘下跌至收盘1173.8美分/蒲式耳，较昨日收盘上涨约4美分/蒲式耳。国内豆粕合约跟随CBOT上涨，05合约收盘3191，1/5价差下跌至-25点收盘。昨日全国豆粕成交8万吨左右，成交量一般，以现货为主。现货基差仍然承压。
 
【鸡蛋】
鸡蛋现货价格本周大跌，昨日持稳，期货小幅反弹，近期鸡蛋主力1月的下跌可以理解为对此前的期货高升水的挤出，鸡蛋盘面1月下探3800一线，去除交割成本后1月预期价格在3.45元/斤左右。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑后期现货价格重心逐步抬升。但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且当下需求清淡，预计现货持续上涨动能不足，建议短期观望或波段操作。
 
【菜系】
加拿大菜籽期价连续上涨创出新高，全球菜籽供需偏紧的情况下出口需求强劲是主要驱动因素，加之天气炒作题材下大豆的拉动效果也较为显著。基本面仍在驱动国外油脂上涨，在国内存在政策预期生变的可能性（中加菜籽贸易政策、国家储备预期）下，菜油期价仍将维持偏强走势。菜粕虽处于消费淡季，但是整体受益于生猪饲料的复苏，国内需求的中期增长仍将支撑菜粕的价格。
 
【棉花棉纱】
隔夜ICE美棉期价收涨，美元指数走弱有利于美棉出口销售。近期，印度认为20/21年度棉花产量或将低于初期预测水平。国内郑棉期价弱势震荡，郑棉1月合约在15000元/吨以上将出现卖出套保压力，关注上方压力强度。据了解，新疆北疆地区皮棉加工将在11月底基本结束，本年度国内郑棉仓单注册速度低于去年同期。
 
【玉米&玉米淀粉】
昨日东北部分深加工调高报价主要受东北大雪天气影响，东北报价仍偏谨慎；华北玉米现货价格受小麦替代影响较大，难以大涨，玉米期现联动关系有限下，玉米01合约难以突破此前高位。我们维持玉米盘面维持震荡行情且有一定回调空间判断不变，建议轻仓短线逢高沽空。
 
【纸浆】
隔夜主力浆价探底回升。我们之前提到近月升水对空头的吸引力，在多空扩仓的状态下，前高附近市场受到强大抛压，因国内期现、内外利润再次升至高位。持仓量的放大表明市场分歧加大，且12月合约作为首个仓单到期合约的意义让多空产生分歧。 我们延续趋势上涨前仍有回调机会的判断，建议投资者耐心等待止跌的技术形态出现。
 
【糖】
隔夜美原糖高开高走，市场等待印度出口补贴落地。国内产销区陈糖报价继续下滑。进入11月中旬后，开榨糖厂数量增多，新糖供应逐步增加，但集中入市还需等到12月后，目前加工糖厂作为供应主力压制国内糖价，且市场悲观预期较重，中下游观望、清库为主。由于国际糖价突破15美分，糖浆后期到港预计环比减少，但港口的原糖累库抑制市场的做多热情。我们认为5000-5100基本反应了市场的大部分利空，继续下行将提供安全边际，建议继续持有5月多单。
 
【股指】
近期从大的趋势来看，大选过后疫苗利好预期形成铜油等大宗商品反弹、欧美股市提振、结构上周期股更强势的驱动因素，即复苏交易的深化。不过近两日美国10月份零售增速数据创新低以及央行行长对于经济压力的表态让近期指数在高位整固。隔夜美股小幅回调，欧股相对偏强，外围股指或在脉冲式反弹后在高位整固，后续再度过渡到对于美国经济政策推进力度的关注。对于国内而言，在海外积极因素充分反映后，近期信用债违约事件是主要矛盾，周初央行在货币政策上适度超额投放，表明高层对于信用债的外溢效应保持一定的警惕，市场的结构调整格局仍然延续，50和300指数整体偏强。周期行情在中小市值领域的扩散利好IC，但科技股仍然对其构成一定压制。整体来看，在全球股指延续强势上行的背景下，如果国内政策转向积极则指数会有补涨。在政策转向积极之前，对于指数的上行空间谨慎乐观，不做过高预期，预计以底抬高的震荡偏强为主。
 
【国债】
昨天，债市弱势震荡，现券普遍上行，10年期国债活跃券收益率升破3.3%整数关口。10年期主力合约跌近0.3%，信用债方面，市场谨慎情绪延续。2020年，全国人大批准安排新增专项债券额度3.75万亿元；经国务院批准，11月11日，已下达用于支持化解地方中小银行风险的新增专项债券额度2000亿元，目前分地区额度已全部下达。10月基建投资增速加快，年末财政支出将继续发力，基建投资有望保持较快增长。预计未来信用债价值重估不可避免，国债期货承压运行。