国投安信期货11月13日晨间策略

隔夜油价冲高回落，区间上沿附近继续承压。本月公布的三大机构月报皆调低年内需求预估，EIA数据显示单周原油库存累积形成小幅利空，但炼厂开工低位下成品油库存持续录得下滑。目前来看全球油品库存仍处回落趋势之中，主动减产支撑下供应趋紧驱动的去库预期对绝对价格形成支撑，随着宏观风险逐步释放，油价中枢有望震荡上移。 
 
【燃料油】
近期绝对价格短期跟随原油走强。全球渣油库存压力小于其他馏份，低硫燃料油在航运支撑下裂解价差运行偏强，随着进口套利区间关闭，做空内外盘价差策略逢低止盈。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差下行压力加大。
 
【LPG】
前期价格上冲受阻后，国内现货小幅回调，供给端南北宽紧不一以期修复国内结构性差异，地区间价格有缩窄趋势。在现货以震荡消化前期过快上涨压力同时，华北注册仓单的出现推动盘面定价标的有所改变，期现价差持续收缩。由于年末进口成本推动的关键动力并未改变，且后市原油环比改善提振市场情绪，后市充分释放风险后存反弹可能。盘面近期震荡偏弱，进入区间低位，可考虑多单布局。
 
【贵金属】
隔夜美国初请失业金人数下降至70.9万人，低于前值和预期。美国、欧洲和英国央行行长在会议上发言但没有提供新的指引。疫苗离最终兑现仍有很多障碍需要清除，资本对该事件的炒作平息，最终仍需落脚货币或财政政策，目前来看不确定性均较大。不过持续宽松预期有望支撑金价中长期走势。关注1850美元重要支撑有效性，盘整阶段短线交易为主，等待筑地后的买入机会。
 
【铜】
周四铜市冲高回落。欧美疫情继续恶化，专家表示更恶劣的情况还在后面，欧洲已经开始封城，纽约也开始采取措施，对于疫苗，前景好但还会面临运输等问题，全部注射也需半年以上时间，疫情担忧开始占据上风。铜市上，明年上半年矿供应分歧较大，短期库存和需求分歧很大，市场等待明朗。
 
【铝】
宏观和基本面共振下铝价继续刷新近2年新高。本周铝锭社会库存再降2.5万吨至62万吨。目前下游尚无转弱迹象，库存将创年内新低，长单谈判节点现货挺价意愿强，预计沪铝Back结构还会持续较长时间。当前现货铝价超过15500元已属偏高，吨铝利润超过2500元，建议逐步锁定利润。
 
【锌】
隔夜内外锌价调整，沪锌主力在整数关上下。铅锌年会主要聚焦加工费，多数观点认为进口TC接近触底，但精矿波段供应紧俏可能贯穿整个冬季。锌市场基本面整体弱矛盾，宏观及货币政策环境对锌市震荡高度影响大。日内观察20日均线及1.98万支撑。
 
【铅】
沪铅收涨，伦铅回吐涨幅，国内铅市长期供应压力大，反弹幅度易受限在万五。废电瓶生产环境略微缓和，市场预计11月中下旬部分减产再生产能可能重新恢复供应。市场整体不看好铅价反弹，但同时认为万四已接近矿端冶炼成本。
 
【镍】
隔夜镍价延续高位震荡走势，现货市场上，不锈钢冷热轧现货价格下调，施压镍铁价格，镍铁报价不断走低。但成交依旧低迷，因钢厂意向采购价格还有往下的趋势。短期镍价预计暂维持震荡走势，关注前高附近阻力情况，建议等待好的沽空机会为主。
 
【不锈钢】
昨夜不锈钢盘面价格跟随镍价小幅反弹。近期镍铁价格下跌后不锈钢成本端支撑作用减弱，再加上国内不锈钢供应尚为宽松，库存已逐渐开始累积，不锈钢市场压力较大。目前400系利润率向好，部分钢厂继续选择转产400系产品。后期继续关注国内不锈钢厂排产情况，操作上建议继续维持偏空思路。
 
【钢材】
宽财政、稳货币基调下，基建投资稳步回升，地产边际走弱态势较为温和，制造业维持复苏态势，需求整体表现良好。目前螺纹表观消费旺盛，限产边际加码、穿水钢筋检查力度加大、进口冲击减弱缓解供应压力，库存持续大幅下降，现货快速拉涨。随着强现实扭转弱预期，盘面有望继续向上修复贴水，关注高需求持续性及市场整体风向变化。
 
【铁矿石】
本期澳、巴等海外发运量大幅下降，高疏港下港口库存转为环比小幅下降；高炉开工率小幅回落，采暖期日益临近，关注唐山等地环保政策频出后的实际执行情况，预计高炉开工将季节性自高位有所下滑，后期铁矿石需求仍将有所回落；主力合约基差有所收敛后仍高于黑色系其它品种，成材持续高消费提振铁矿石需求预期及市场情绪，使得短期走势偏强，但后期仍将面临一定压力。
 
【焦炭】
现货第七轮提涨开始，盘面前期超涨至升水随后回落。近期山西长治及河南安阳有一些焦化去产能推进的传闻，当然也有新的焦炉点火烘炉，但整体看焦化自身产能变动仍是减少的，主要关注后市高炉检修、减产情况。近期进口焦有所到货，钢厂整体补库诉求也有所回落，现货价格暂稳为主，焦炭期价围绕仓单价格震荡盘整。
 
【焦煤】
11月6日后政策要求澳煤停止进口，此前传闻的港口排队进口焦煤船货可能通关再次出现变数，蒙古国再出个别疫情引发对通关的担忧。再叠加国内山西煤矿将开展为期三个月的安全生产检查，对盘面价格形成多重提振，焦煤价格仍将跟随蒙煤进口价格进一步呈上行趋势。
 
【硅锰】
海外锰矿需求有所恢复，锰矿累库速度有所下降，预计2021年1月份锰矿远期报价有所上行。
 
【硅铁】
价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作。合金钢招在本周内开启，关注钢招价格。
 
【动力煤】
10月以来动力煤中下游库存累增1036.6万吨（7.4%），累库速度基本符合我们预期，预估12月末动力煤中下游库销比同比降幅在4.8%左右；冬季缺口行情已被阶段性透支，政策调控风险加剧后盘面短期偏空，关注中间环节港口库存能否累增，580-590元/吨之下或仍有做多机会
 
【尿素】
国内各地区尿素现货保持坚挺，部分地区持续上调，期货合约单边上涨，基差再次走弱。从我们跟踪的库存数据来看，本周国内将小幅累库，期货市场受印标再次上涨，但出口倒挂参与量有限；国内传统需求逐渐减弱，淡储预期持续发酵，但价格比之前有较大涨幅，我们认为将高位震荡，持续上涨驱动不强。关注库存拐点及近期上游检修计划。
 
【甲醇】
内地现货在持续上涨后，下游和贸易商接货开始迟缓。从目前的基本面来看，我们认为已到我们2200预期区间波动的上沿，中长线多单可适当止盈减仓，后续打开空间仍要专注伊朗地区装置变化。从平衡表来看，进口和内地的供应缩减，未来几周港口仍会持续去库，1-5正套继续持有。
 
【沥青】
现货价格暂时持稳，本周炼厂库存总体还是处于累库状态，东北、华东、华南等地区累库较为明显，市场采购更多已按需为主，投机性需求表现一般，能否有效去库还需进一步观察。当前沥青期货盘面近月合约逐渐进入交割逻辑，现货端依然锚定山东地区最便宜可交割现货，随着盘面升水拉大，后市仍有进一步修复基差的诉求，而且远月合约拉涨后依然面临期现商盘面抛货的压力。
 
【塑料】
两市收涨，聚丙烯再度上摸趋势线。基本面上，聚乙烯方面，总体供应呈增加态势，但需求支撑较强，石化库存维持低位，供需两旺之下基本保持相对平衡状态。期货主力合约黄金分割线50%位置承压，关注该位置交投。聚丙烯方面，烟台万华裂解装置已投料，但暂无PP成品投放市场。下游需求总体支撑仍然较强，库存维持低位水平，市场货源偏紧。高基差，低库存情况下，价格震荡偏强。
 
【PTA】
老装置重启，新装置投产，PTA价格一度持续下跌。作为一种标准化程度比较高的商品，价格创出历史新低后，投机资金抄底意愿较强，PTA低位反弹。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，价格重心受原油主导。
 
【MEG】
MEG开工平稳，10月几套装置结束检修重启，新装置陆续量产，供应回升。近期港口持续去库，但节奏有所放缓，作为长线空配的品种之一，价格反弹得同时供应持续增加，成为资金做空的标的。产能投放期内，长线以低位区间震荡为主。
 
【短纤】
10月下旬以来下游备货放缓，短纤产销清淡，价格调整。随着原油反弹，下游再度集中补库，但后续订单可能难与之前的双十一、圣诞出口订单相比，因此下游补库力度也相对不大，价格短暂反弹后陷入震荡。中线看短纤供需面依旧比较好，但需要消费端刺激。
 
【全乳胶&20号胶】
本周中国轮胎开工率略降，青岛地区天然橡胶总库存小幅走低；泰国原料价格上涨，海南原料价格持稳，美金价上涨，人民币价上涨；10月中国汽车产销量同比大增环比微增，其中重型货车销量同比增长50.6%；天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，德法英等国重启封锁措施，不过新冠疫苗取得突破；RU仓单小降，NR仓单小降。建议中线投资者RU暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。
 
【豆棕油】
CBOT大豆期货周四下跌，市场在近期上涨后进行了—些修正，因交易商了结了—些获利头寸。GAPKI称印尼9月末棕榈油库存大增，从436万吨增至534万吨，增了近100万吨，打压国内午后油脂走势，但国内收盘后马盘不仅修复跌幅反而还创下新高。国内豆油现货基差跌20-50元/吨，沿海24度棕榈油现货基差继续下跌，广东基差降70元/吨。在美豆和马棕油如此强势的背景下，建议豆棕油单边维持偏多配置。因为昨日盘中豆油多头大幅度减仓，使得豆棕价差走弱，豆油5-9价差走弱。目前建议仍然持有5月豆棕价差扩大头寸。持有豆油5-9价差正套可以尝试配置棕榈5-9价差反套。由于近期价格波动较大，建议上述头寸均要控制风险。
 
【豆粕】
隔夜USDA大豆期货高位回调，多头获利平仓。主力01合约收盘1146美分/蒲式耳，盘中低点1139.75美分/蒲式耳。南美未来两周预报有雨，有助于新作播种。国内豆粕期货跟随下跌回调，01合约收盘3190，05收于3170。1/5价差仍然低位徘徊，收盘20。昨日国内现货成交惨淡，终端随买随用。
 
【鸡蛋】
近期鸡蛋主力1月的向下回调可以理解为对此前的期现高升水的挤压和修正，按照当前盘面在3850元附近运行，去除交割成本后1月预期价格在3.5元/斤左右。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑现货价格重心逐步抬升。当前蛋鸡养殖再度步入亏损，养殖户补栏低迷，且淘汰量较高，市场存在蛋鸡种蛋转商的情形。在高升水挤出后建议可以逢低少量持有鸡蛋1月多单，但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且当下需求清淡，预计现货持续上涨动能不足，建议波段操作。
 
【菜系】
中加关系近两日再次成为菜系市场焦点，加拿大总理特鲁多发言使得市场担忧中加关系前景。在国内菜系库存本身偏低的情况下，菜系进口政策若环比变紧张，那国内菜系的平衡或再次发生变化，但目前此种可能尚未继续转实。菜油仍处于主动型增库阶段，但库存持续增加不力，加之外盘油脂强势支撑，菜油价格仍将偏强震荡。
 
【棉花棉纱】
隔夜ICE美棉期价继续下跌，美棉年度产量环比持平略增后，市场关注疫情后期带来的潜在影响。全球纺织服装进口数据将成为后期主要参考指标，重点关注美国、欧盟、英国、日本地区进口数据变化。国内郑棉期价进入弱势震荡，郑棉1月合约在15000元/吨以上出现有效卖出套保压力。目前郑棉暂无有效驱动，关注下游企业对棉花补库需求和新疆喀什疫情动态。
 
【玉米&玉米淀粉】
玉米01基差修复压力已经释放殆尽，空头压力边际减弱，深加工利润尚可，东北补库需求导致现货难以下跌，叠加中储粮入市因素，我们维持玉米01短期将重新进入震荡且有一定反弹空间判断不变。但华北小麦替代价值近两日受现货豆粕上涨影响大幅上升至今年7月底华北大范围替代水平，预计每周三400万吨小麦拍卖成交率将重回此前高位，相应对玉米1-5价差作用将重新回归并制约玉米现货上涨。长期看20/21玉米实际供需缺口低于市场预期，但当前时间点供需缺口无法证伪下，空头入场存在一定风险，建议空头耐心等待政策进一步变化；多头轻仓逢低试多，押注玉米01反弹策略逐步止盈；现货基差修复策略逐步止盈。
 
【纸浆】
隔夜主力浆价窄幅震荡。市场受到成本端的支撑，但下游表现出现差异，生活用纸累库现象日益突出，而白卡纸则继续受到市场追捧。由于近期阔叶浆到港量增大，其压制针叶浆的作用再次显现。在旺季到来前，市场围绕进口成本窄幅波动，等待下游买盘集中出现。宏观环境平稳，逢急跌可适当入场，稳健投资者等待技术上的进场信号。
 
【糖】
隔夜美原糖冲高回落，期价延续窄幅震荡，市场预计印度将很快公布出口补贴数据。国内陈糖价格表现低迷，内外市场经历内弱外强的修复后陷入震荡，国内新糖逐步上市，且海外糖源陆续到港，考验节前买盘力度。期价跟随外盘波动，处于低估区间，建议继续持有5月多单。
 
【股指】
海外来看，在欧央行行长表达疫情和经济的悲观情绪后，隔夜鲍威尔同样做出了类似表达。外盘股指连续冲高后呈现高位震荡，这表明大选以及疫苗预期后，全球从新兴市场到欧洲的脉冲式反弹进入了修整。另一方面国内部分债券近期的违约也构成高估值板块的压力。国内公布10月份金融数据，社融数据不及预期，或与前期持续的利率抬升有关，但是结构上来看私人部分信贷仍然偏强，且M1数据反映企业经济活动尚可，整体上符合信用平滑筑顶，经济惯性冲高的判断。不过经济热金融冷之下，近期国内的信用债市场陆续出现违约，扰动市场的风险偏好，从而对于国内的金融条件有抑制，其发酵程度取决于未来国内监管和货币政策走向。国内股市向业绩驱动回归，指数短期整固蓄势。
 
【国债】
资金偏紧叠加明日国债招标前夕，现券情绪谨慎，现券期震荡偏弱。国债期货窄幅震荡小幅收跌，银行间主要利率债收益率上行2-3bp，紫光集团及永城煤电相关公司存续债大跌；资金面延续紧势，隔夜回购利率续升逾21bp创近10个月新高。昨天的信用债问题大概率会在今天发酵，对市场带来短期局部冲击，国债期货承压运行。