国投安信期货10月28日晨间策略

（原标题：国投安信期货10月28日晨间策略）

隔夜油价收涨，API数据显示美国原油库存单周累积457.7万桶，预计主要受炼厂开工率低位拖累，关注今夜EIA数据验证，近期飓风频发或继续利于成品油去库。目前油价接近前期震荡区间下沿，长期来看欧佩克+高执行率减产下供应趋紧驱动的去库预期仍在，月差运行相对偏强，企稳节奏需重点关注欧洲封锁措施加码的落实情况。

燃料油方面，低硫燃料油国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油前期受供应趋紧及船用需求恢复对裂解价差的支撑或逐步松动，关注高硫裂解价差逢高沽空的机会。

【LPG】

节后现货市场结构性分化持续增强，低位库存叠加进口量暂未暴涨使得华南市场强势仍将持续，但当前价差和原油价格水平已对其进一步上涨形成牵制，短期仍存上探可能，但震荡中枢或将维持当前水平。在注册厂库增设后华东华北市场对盘面影响放大，分化行情引起盘面震荡偏弱，等待现货上行以消化当前价差。11合约交割压力推动盘面波动性放大，以区间震荡为主，关注现货回调过程中低位多单布局机会。

【贵金属】

国际金价继续围绕千九拉锯。本周美国众议院议长佩洛西与美国财长努钦通话几无进展，白宫消息称大选前已不会出台刺激方案，特朗普表示大选后会有史上最好的方案推出。短期国际金价上涨需继续等待消息面指引，疫情持续爆发和大选临近带来不确定性仍将支撑金价，且未来数周内英国“协议脱欧”及刺激法案落地均是大概率事件，建议维持回调买入思路。

【有色金属】

隔夜沪铝小幅回落。周初铝锭社会库存较上周四基本持平，上期所仓单十万吨附近。海关数据显示9月电解铝进口17万吨，环比下降30%，国内产量增加与进口减量部分相抵，消费表现依然偏强。低库存状态有望延续，铝锭现货升水在150元左右继续对沪铝形成支撑。预计沪铝Back结构还会维持较长时间，铝价维持震荡格局，高抛低吸操作。

周二铜价小幅波动，在价格下跌三天后，市场有所修复，但最新消息是美国新刺激方案在大选结束前不可能推出来，欧美疫情创新高，再加上大选的不定性，市场避险需求增加。铜市缺少利多消息，消费旺季即将结束，市场未见到旺季迹象，电网投资也未见到增加，铜价受阻后处于回落阶段，交易上偏空操作。

隔夜内外锌价继续震荡，LME0-3月锌现货贴水12美元/吨。国内现锌价格持平在19830元/吨，但与交割月升水扩大到130元/吨，近月仓量集中。进口盈亏时打时关背景下，9月精锌单月进口量维持前几月水平；重点关注市场对月度供应增量调整的态度。美国选情对风险定价的影响似在转淡。少量短空。

伦铅回吐涨幅，LME铅库存维持在12.8万吨，现货贴水17.25美元。沪铅虽在万四初步止跌，但废料报价转疲，再生供应抛压大，精废价差昨日再度走扩到200元/吨。市场也在关注下游蓄电池产能季节性放缓的迹象。铅价低迷震荡，观望。

隔夜伦镍受到支撑后反弹，镍矿价格高企带来的成本支撑仍然存在，镍铁价格预计持稳运行，这给镍价一定支持。同时国内精镍市场供应收紧，金川货源及进口镍均有收紧。需求环节，不锈钢价格整体表现偏弱，现货市场成交低迷，后期压力或逐渐传递至原料端。盘面上沪镍反弹后空单暂止损离场观望。
      

不锈钢盘面价格跟随镍价反弹，近两日现货市场上，300系冷轧价格多有回落，月底多数商家向下调整钢价积极让利成交，另外终端采购心态多偏观望。十月中旬不锈钢出现节后集中补库行情后，成交明显转淡，现货价格也出现暗跌。不锈钢价格或维持疲弱走势，建议维持偏空思路。

【黑色系】

钢材方面，宽财政、稳货币的政策基调下，需求整体较为平稳，供应压力缓解后吨钢毛利有所改善，现货下方支撑较强。 不过由于经济回暖力度放缓、地产边际走弱、基建增速相对偏低，市场对需求前景的预期趋于谨慎，盘面上行阻力依然较大。预 计期价短期震荡为主，节奏上仍受金融市场整体情绪影响，关注限产执行力度及去库存持续性。铁矿石方面，力拓常规检修使得 本期澳、巴发运大幅下降，后期检修量可能有所下降，使得供给有所回升，港口库存将持续积累，唐山等阶段性环保措施对烧结 等环节有所限制，需关注政策执行情况，目前钢厂库存有所增加，采购补库相对谨慎，后期秋冬季钢厂高炉开工将季节性自高位 有所下滑，铁矿石需求仍将有所回落，主力合约基差有所收敛但仍高于黑色系其它品种， 短期震荡偏弱，后期仍将面临一定压力。 焦炭方面，第四轮提涨落地后，焦炭供应虽仍然偏紧，但十一下游阶段性补库后，利多情绪交易较充分。期价贴水较窄，炼钢利 润微薄及钢材需求走弱的担忧再次压制焦炭上涨空间。以太原为代表的焦化产能退出执行，仍会导致焦炭保持产业链内的相对价 格强势，预计焦炭价格保持偏强震荡格局。焦煤方面，澳煤停止进口的消息导致澳洲焦煤美金价格暴跌，蒙煤开始上量形成部分 替代，日通关数在1200车左右，价格暂稳。国内主焦及配焦上涨了20-70元不等，国内煤矿生产暂稳，库存压力继续去化。澳煤 冲击阶段性交易完毕后，焦煤价格仍以蒙古煤为锚，窄贴水波动，等待下一个驱动。硅锰方面，远期锰矿报价表现坚挺，现货矿 价坚挺依旧，预计盘面价格在6000左右会有一定支撑，仍旧建议中长期做多。硅铁方面，供需稳定，价格宽幅震荡为主，建议谨 慎操作。

【动力煤】

行情判断上，9月中旬以来动力煤中下游库存累增1276.2万吨（9.1%），累库速度快于我们预期；目前产业链库存突出表现为中间环节港口库存偏低、下游库存偏高，关键定价节点低库存格局下煤价暂难有效下跌，关注大秦线检修结束后港口调入量能否及时恢复。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格持续上调，期货合约震荡偏强，基差不同程度走弱。国内低库存下，下游和贸易商的持续补库使工厂持续涨价；印标已定，后续的上涨驱动看上游供应能否维持，若气头限产叠加煤制检修增多，那么价格仍有一定的上涨空间。关注港口运力及近期上游检修计划。

【甲醇】

在经过两日下跌后，盘面较弱基差走强。内地各地区现货也小幅回调，需求强劲，陕西内蒙停售，同时山东地区MTP在月末会再次试车。本周进口货源环比下降，内地到华东套利窗口关闭中，预计本周港口会小幅去库存。中期来看，本轮行情主线是进口供应减少而推动，进入四季度将由MTP需求提升的支线添柴加火。中长线多单、1-5正套继续持有。

【沥青】

隔夜沥青期货盘面延续区间震荡。近两日中石化和中石油带动的沥青现货提涨，已经在盘面充分显现，对近月合约支撑较为明显。本次提涨主要源于，近期天气较好，部分地区四季度赶工，刚性需求支撑炼厂出货较为顺畅。当前盘面交易的主要标的在华东地区，未来该地区能否形成有效去库，对现货价格进一步提涨至关重要，而制约上涨空间的因素在于东北地区货源南下的冲击及自身的供给压力，从资讯公司统计的11月份炼厂排产数据来看，供应环比缩减，但同比增加较大，在利润的驱动下，供应端压力依然不容忽视，所以短期来看现货价格上涨空间有限，沥青期货盘面更多以震荡为主。沥青：隔夜沥青期货盘面延续区间震荡。近两日中石化和中石油带动的沥青现货提涨，已经在盘面充分显现，对近月合约支撑较为明显。本次提涨主要源于，近期天气较好，部分地区四季度赶工，刚性需求支撑炼厂出货较为顺畅。当前盘面交易的主要标的在华东地区，未来该地区能否形成有效去库，对现货价格进一步提涨至关重要，而制约上涨空间的因素在于东北地区货源南下的冲击及自身的供给压力，从资讯公司统计的11月份炼厂排产数据来看，供应环比缩减，但同比增加较大，在利润的驱动下，供应端压力依然不容忽视，所以短期来看现货价格上涨空间有限，沥青期货盘面更多以震荡为主。

【塑料】

两市延续窄幅震荡整理。石化库存目前压力不大，下游需求有较强支撑作用。压力主要来自供应端检修较少，开工率较高，新增产能释放的影响。聚乙烯方面，海国龙油40万吨全密度和万华化学低压35万吨压装置投产即将兑现，目前正在生产过度料。聚丙烯方面，中科和宝来新增产量持续释放，万华月底打通裂解，聚丙烯投产在即。节后去库较快，虽短期去库节奏放缓，但压力不大。近期供需矛盾难有大的变化。价格依托前期密集成交区形成的区间震荡整理，等待方向指引。

【PTA】

10月份有PTA装置检修，新装置投产，涤丝库存下降，行业利润略有改善，聚酯开工或维持高位，但近期下游涤丝产销回落，对原料市场提振不足。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA价格上方依旧有压力，价格重心受原油主导。

【MEG】

MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存下降，但国外价格回落，乙二醇价格反弹力量减弱。因库存有继续下降的预期，短期乙二醇表现相对坚挺，产能投放期内，长线以低位区间震荡为主。

【短纤】

国庆节后，因订单好转，下游企业增加备货，涤短库存下降，但随着涤短价格持续快速上涨，下游备货积极性下降，短纤产销回落。行业利润大幅改善后，价格继续上行动力不足，期货市场交易缩量减仓，短期盘面调整，后市能否继续上行取决于下游消费能否继续强劲。

【全乳胶&20号胶】

10月上中旬中国汽车产量同比增长6.9%销量同比下降3.9%；9月中国轮胎产量同比环比均增长，中国橡胶进口同比环比均大增；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小增，NR仓单大增。建议中线投资者RU持有减持后的多单剩余底仓和NR多单；“空RU2101，多NR2101”套利续持，择机逢高加仓；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利续持，择机逢高加仓。

【豆棕油】

隔夜CBOT豆油收跌，一方面CBOT大豆期货收跌，因南美天气改善。另一方面马盘毛棕榈油期货周二下跌，受到获利了结影响。同时原油市场也下跌，API累库因素盖过了飓风“泽塔”和美国宣布对伊朗实施新的制裁的影响。昨日豆油市场迎来放量成交，基差仍然坚挺，而棕榈油市场成交弱，昨日华南现货基差下降了50元/吨。短期棕油市场的矛盾在于产地库存累不起来，国内豆油存在收储因素，但是要警惕美国大选临近，宏观方面波动性风险加大。因此短期建议对豆棕油近月合约维持震荡偏强思路，对远月豆棕油维持震荡偏空配置，注意波动性加大的风险。

【豆粕】

隔夜CBOT大豆期货走势震荡偏弱。USDA发布种植进度报告，大豆收割进度增加至83%，前一周为75%。国内豆粕昨日成交积极，主要集中在现货和明年2-3月提货合同。对应1/5价差，东北2-3月成交在240基差对05合约，华北200基差，华东160基差，华南150基差。邦基，达孚，九三在积极销售合同。现货积极成交给盘面带来短期利空影响，豆粕01主力合约夜盘持续走弱，最终收于3244。

【鸡蛋】

鸡蛋主力1月区间高位震荡，现货价格昨天持稳。1月合约为需求旺季合约，同时市场预计后期蛋鸡存栏将呈环比下滑态势，供应收缩预期也支撑远月价格。供应上，9月蛋鸡存栏环比下滑，但仍处于近几年同期最高水平，同时蛋鸡苗价格大幅偏离正常水平，养殖利润为负，养殖户补栏较差，对远期价格有支撑，但盘面远月价格本身已大幅升水现货，交易上建议暂时观望。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉期价再次冲高，挑战突破上方压力未果后回落，市场持续担忧美国天气变化对棉花新作质量的影响，美棉优良率和收割率情况为棉价上行提供了有利条件。国内郑棉期价反弹上涨后回落，现已进入下跌调整阶段，1月合约在15000元/吨以上出现有效抛售压力。截至10月27日，新疆地区皮棉加工量157.44万吨，检验量110.53万吨，加工进度为30.24%。操作建议：本周逢高减持前期多单。

【玉米&玉米淀粉】

部分深加工企业少量上量，但仍未达到往年峰值，产区深加工企业竞争周边粮源需求叠加农民惜售情绪，东北新粮价格难以下跌。但当前小麦-玉米价差过小，替代价值下，小麦库存等于玉米库存，玉米现货涨速受制于小麦，短期玉米01合约基差修复将主要通过盘面止涨、震荡完成。玉米01合约月内已基差修复约100点，随着01基差接近历史同期水平，基差修复压力减弱下，玉米01合约有望从上周的震荡偏弱转为震荡偏强。今日中储粮将继续释放400万吨小麦库存，对玉米5月合约影响较玉米1月合约更大，预计玉米1-5价差在今日达到周内峰值。建议多头耐心等待小麦-米价差修复后再入场；玉米1-5正套策略今日择机清仓；玉米01基差修复策略逐步止盈。

【纸浆】

隔夜主力浆价小幅攀升。港口库存整体下滑，支撑价格。我们延续价格处于合理区间波动，缺乏交易理由的判断。内外市场倒挂下，盘面大幅走低的条件不存在，目前港口到港量不减是市场的主要压力，我们预计低位震荡难以改变，建议观望为主。

【糖】

隔夜美原糖继续攀升，机构预计巴西10月出口创纪录。尽管进口数据相对温和，但海外发运数量维持高位，市场猜测保税区库存快速堆积，政策审批数量决定到港原糖走向。关注10月产销数据，建议继续持有5月多单。

【股指】

从海外市场来看，10月中下旬后美国大选本身的影响对于市场相对中性。从另外两大因素美财政刺激和欧美疫情发酵来看，如果财政刺激推进不及预期，市场即反应疫情带来的压力——给服务业数据造成的压力。整体来看，财政刺激大选前推动的阻力在近期对于市场构成了压制，特朗普昨日表示在大选前不会达成刺激计划。隔夜欧美股市承压回落，纳指收红道指回落，欧洲股指仍然承压较大。相比于外围市场的不确定性而言，国内股票市场受到一级市场的供给压力占了更多因素，市场赚钱效应和个股活跃度短期降温，在前期高估值科技股承压调整后，上周后半段到本周初消费白马股呈现补跌。整体看国内基本面环境尚未恶化，但股票市场流动性修复的力度不强，流动性短期承压下，短期更多的以结构调整的方式完成弱势震荡。

【国债】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.08%；银行间主要利率债收益率下行3-5bp；资金面紧势不改，隔夜和七天回购加权利率创近九个月新高。昨天公布了工业利润数据，边际回落暗示基本面对债市的制约有所松动，消费、服务业等终端需求的持续复苏起到助力后续经济修复的作用。短期来看，熊市反弹正在进行时，后期空间不适宜有过高预期。




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