国投安信期货10月26日晨间策略

（原标题：国投安信期货10月26日晨间策略）

周五油价下跌，利比亚方面表示计划在4周内将原油产量提高至100万桶/日，产量增速快于预期，对油价形成短线压力。贝克休斯数据显示上周美国活跃石油钻机数增加6台至211台，延续自底部反弹的态势，但上游投资低位运行下四季度页岩油产量增幅有限，目前油价支撑主要在于欧佩克+高执行率减产下供应趋紧驱动的去库预期，但欧美疫情形势严峻使得需求隐忧加剧，短线或延续震荡态势。

燃料油方面，新加坡周度库存小幅下滑，渣油库存压力仍小于其他馏份。低硫燃料油国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油上周运行偏强，长期来看供应趋紧及船用需求恢复对裂解价差的支撑或逐步松动，关注高硫裂解价差逢高沽空的机会。

【LPG】

现货快速筑底上行有所回落，其稳定区间仍需等待年末需求继续好转而决定。随着气温开始下降价格推涨动力渐起，节前厂商悲观情绪下排库力度过大促使旺季预期强势兑现，但期现价差因本轮涨势稳定性和仓单溢价波动而难以扩大。近月合约受主力换月和交割压力因素影响仍会有较大波动，当前国际丙烷较原油比价偏高，油价回调对pg压力放大，等待现货回调后远月合约做多机会。

【贵金属】

国际金价继续围绕千九拉锯，刺激方案仍是主导金价走势的最主要因素。美国众议院议长佩洛西与美国财长努钦就刺激方案“接近”达成协议，但大选前通过方案的希望渺茫，最终结果依然不确定，随时可能引发贵金属大幅波动。短期国际金价上涨需继续等待消息面指引，英国“协议脱欧”及刺激法案落地均是利好金价的大概率事件，但过程可能仍将波折，建议维持回调买入思路。

【有色金属】

美国大选最后一轮辩论未对市场产生太大影响，财政刺激方案也依然悬而未决，沪铝延续震荡。上周铝锭社会库存较前一周下降超过2万吨，上期所仓单再回落至十万吨以下，国内运行产能增加与进口减量部分相抵，消费表现依然强势，短期去库可能延续。低库存状态下，铝锭现货升水仍在200元以上继续对沪铝形成支撑。预计沪铝Back结构还会维持较长时间，铝价预计维持震荡格局，高抛低吸操作。

上周铜市冲高回落，美国推出新的刺激政策的时间是铜价波动的主导因素，最新消息来看，大选前推出政策的可能已经可能性很小，估计短期市场压力会增加。铜市上，早时中国现货三大指标给市场支持，但随着价格冲高，三大指标全部指向利空，11月1日开始黄废铜和再生铜进口放开也是压力。技术上，LME测试原来的高点6877美元支持有效性，国内铜价测试5日均线52000元支持有效性，如以上支持位失守，铜价回调空间将会打开。

上周五伦锌短线冲击2600美元，高位遇阻收阴；沪锌也在两万一线遇阻。上周内外锌价强反弹的盘面表现与预期中的基本面、宏观面感受不同。今日首先关注现货报价，周五一度强势上抬到19960元/吨。ILZSG长期年度供求认为明年精矿供应延续高增速预期，而今明两年锌市场供应过剩。少量空单背靠2万持有。

铅市上周依然疲软，周五原生铅价继续上调到14540元/吨，但精废价差扩大到200元/吨，废料原料占比下降。上周部分再生产能减产，社库小幅调降1700吨至2.71万吨。然而，市场既被动等待再生供应的主动缓和，又开始担心消费。观望。

上周镍价冲高回落，供需方面，镍矿价格高企带来的成本支撑仍然存在，不过不锈钢端消费转弱以及印尼镍铁流入也给市场一定压力。当前不锈钢价格整体表现偏弱，现货市场成交低迷，不锈钢现货价格跟进乏力，后期压力或逐渐传递至原料端。盘面上LME突破前高后面临较强阻力，短期或呈震荡偏弱走势，操作上建议暂观望，或背靠前高清仓试空。
      

上周不锈钢盘面价格震荡偏弱，十月中旬不锈钢出现节后集中补库行情后，成交明显转淡，现货价格也出现暗跌。贸易商表示节后首周下游囤货热情已被消耗，近期拿货积极性较差。市场需求表示为一般，不锈钢价格或维持疲弱走势，建议维持偏空思路。

【黑色系】

钢材方面，经济修复力度放缓、地产边际走弱对盘面形成一定冲击，但在宽财政、稳货币的政策基调下，需求大的格局 平稳，而原料端依然较为强势，钢价下方支撑较强。随着供应压力缓解、需求环比改善，螺纹库存回落但绝对值依然偏高，关注 需求释放力度。预计期价短期震荡为主，贴水修复下运行中枢将有所抬升，节奏上仍受市场整体情绪影响。铁矿石方面，本期澳、 巴发运增加，且VALE、BHP等三季报显示其产量超市场预期，后期整体供给仍将稳中有升，港口库存将持续积累，唐山等阶段性 环保措施对烧结等环节有所限制，需关注政策执行情况，目前钢厂库存有所增加，采购补库相对谨慎，后期秋冬季钢厂高炉开工 将季节性自高位有所下滑，铁矿石需求将逐步回落，主力合约基差处于正常水平且仍高于黑色系其它品种， 短期震荡偏弱，后期 仍将面临一定压力。焦炭方面，第四轮提涨落地后，焦炭供应虽仍然偏紧，但十一下游阶段性补库后，利多情绪交易较充分。期 价贴水较窄，炼钢利润微薄及钢材需求走弱的担忧再次压制焦炭上涨空间。以太原为代表的焦化产能退出执行，仍会导致焦炭保 持产业链内的相对价格强势，预计焦炭价格保持偏强震荡格局。焦煤方面，澳煤停止进口的消息导致澳洲焦煤美金价格暴跌，蒙 煤开始上量形成部分替代，日通关数在1200车左右，价格暂稳。国内主焦及配焦上涨了20-70元不等，国内煤矿生产暂稳，库存 压力继续去化。澳煤冲击阶段性交易完毕后，焦煤价格仍以蒙古煤为锚，窄贴水波动，等待下一个驱动。硅锰方面， 12月 Sough32远期锰矿报价下调0.05美元至4.5美元/吨度，预计盘面价格在6000左右会有一定支撑，仍旧建议中长期做多。硅铁方面， 供需稳定，价格宽幅震荡为主，建议谨慎操作。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码

【动力煤】

行情判断上，9月中旬以来动力煤中下游库存累增1258.7万吨（9%），累库速度快于我们预期，目前产业链库存表现为中上游库存偏低、下游库存偏高。9月以来CCI5500均价累计上涨55.3元/吨，冬季缺口行情被阶段性透支，下游补库动能匮乏后短期期现货市场震荡偏弱；从四季度行情来看，我们认为中下游总体低库存的矛盾难以在年内有实质性缓解，目前估值已偏低的1月合约有望在电厂库存主动消化后再度启动多头行情，操作策略以短空长多为宜。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续上涨，期货合约震荡运行，收盘前再次回到开盘价，基差小幅走强。印度RCF最终决定购买全部218.4万吨尿素，月间价差来看1-5走强，短期现货价格仍将维持强势，建议减仓止盈部分多单。关注港口运力及近期上游检修计划。

【甲醇】

隔夜原油下跌，对国内化工品仍是有情绪性的影响。上周港口地区小幅累库，主要是货源集中卸货近40万吨，大幅超预期，但多数货源流入下游，港口地区可流通货源并未大幅增加。伊朗货源占比逐渐提高，仍是未来市场的潜在炒作点。本轮行情主线是进口供应减少而推动，进入四季度将由MTP需求提升的支线添柴加火。中长线多单、1-5正套继续持有。

【塑料】

两市延续窄幅震荡整理。石化库存目前压力不大，下游需求有较强支撑作用。压力主要来自供应端检修较少，开工率较高，新增产能释放的影响。聚乙烯方面，海国龙油40万吨全密度和万华化学低压35万吨压装置投产即将兑现，目前正在生产过度料。聚丙烯方面，中科和宝来新增产量持续释放，万华月底打通裂解，聚丙烯投产在即。节后去库较快，虽短期去库节奏放缓，但压力不大。近期供需矛盾难有大的变化。价格依托前期密集成交区形成的区间震荡整理，等待方向指引。

【PTA】

10月份有PTA装置检修，新装置投产，涤丝库存下降，行业利润略有改善，聚酯开工或维持高位，但近期下游涤丝产销回落，对原料市场提振不足。长线看，投产周期内，PTA价格上方依旧有压力，价格重心受原油主导。

【MEG】

MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存下降，但国外价格回落，转向中国的进口货有可能增加，乙二醇价格反弹力量减弱。产能投放期内，乙二醇以低位区间震荡为主。

【短纤】

国庆节后，因订单好转，下游企业增加备货，涤短库存下降，但随着涤短价格持续快速上涨，下游备货积极性下降，短纤产销回落。行业利润大幅改善后，价格继续上行动力不足，期货市场交易缩量减仓，盘面加工费高位回落。短期价格震荡，后市能否再度走强取决于消费端能否继续发力。

【全乳胶&20号胶】

上周中国轮胎开工率上升，10月上中旬中国汽车产量同比增长6.9%销量同比下降3.9%；9月份中国轮胎产量同比环比均增长，中国橡胶进口同比环比均大增；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单微增，NR仓单微增。建议中线投资者RU持有减持后的多单剩余底仓和NR多单，“空RU2101，多NR2101”套利续持；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【豆棕油】

上周美国大豆需求依然强劲，南美大豆产区大豆种植进度慢，上周五CBOT大豆价格继续延续上行态势。豆油市场收到储备因素影响，豆油商业库存重建缓慢。国内豆油基差稳定， 豆油价格回落会吸引采购。目前主要机构给出的马来棕榈油10月1-20日的产量增幅为下滑约4%～10%的范围，而马来西亚种植园主协会周五表示，因为遏制新冠措施，沙巴洲棕榈产量每月约减少30万吨。目前棕榈市场处于季节性减产期间，并且目前出来的数据依然佐证产量是下滑的，叠加出口数据较好，外围棕榈累库慢。而国内棕榈库存在环比小幅回升，基差小幅走弱，进口倒挂，成交不多。短期大豆成本端和棕榈成本端看，对国内油脂价格仍然有支撑，中长期存在的隐患主要是担心印尼产量增起来以及拉尼娜对更远端价格的拖累和国际原油价格上方也有需求因素带来的压力，所以建议油脂区间思路。

【豆粕】

周五夜盘美国大豆期货波动较大，国内豆粕在多头持续减仓的作用下持续走低。但是临近收盘，国内多头积极建仓，期货价格小幅反弹。CBOT大豆合约也在收盘再破前高，收盘于1086.5美分/蒲式耳。CFTC周五发布持仓报告，MM基金多头持仓量保持雨上周（10月13日）持平，维持再23.6万手的水平。周末巴西的降雨是市场关注的焦点，巴西整体有雨，但是雨量不大。

【鸡蛋】

周五鸡蛋主力1月增仓上行，现货价格受制于存栏高位和需求淡季国庆节后整体表现偏弱。1月合约为需求旺季合约，同时市场预计后期蛋鸡存栏将呈环比下滑态势，供应收缩预期也支撑远月价格。供应上，9月蛋鸡存栏环比下滑，但仍处于近几年同期最高水平，同时蛋鸡苗价格大幅偏离正常水平，养殖利润为负，养殖户补栏较差，对远期价格有支撑，但盘面远月价格本身已大幅升水现货，交易上建议暂时观望。

【菜系】

加拿大菜籽仍维持强势走势，主力合约当前约为近年最高水平，主要受出口良好驱动。国内菜油库存华东升、华南降，总体提货较好使得整体库存仍不会构成压力。在国内菜籽压榨量偏低的情况下，菜粕仍处于库存紧张的状况，菜粕价格显示出淡季的性价比，预期菜粕仍维持货源紧张的状态，价格存在支撑，存在上涨空间。

【棉花棉纱】

上周ICE美棉期价连续上涨且创下近期新高，当前价格已上涨修复至2020年初的高价区间。最新的CFTC基金持仓棉花净多率维持看涨情绪。国内郑棉期价进入下跌调整，郑棉1月合约在15000元/吨以上出现有效卖出套保压力。根据中国棉花网数据，截至10月23日，全国新棉采摘进度为71.9%，同比提高5.0个百分点，较过去四年均值提高1.0个百分点，其中新疆采摘进度为72.6%。
操作建议：本周逢高减持前期多单。

【玉米&玉米淀粉】

周末山东、东北地区深加工企业报价保持稳定，少量山东企业调整报价-10元/吨至20元/吨。山东深加工晨间门前到车辆保持在700辆/天，少量放量但仍未达到高峰。目前小麦-玉米价差过小，小麦替代价值极大，饲料企业积极寻找小麦货源、放缓玉米新粮采购进度。玉米新粮缺乏高价指引，现货涨价速度受小麦制约较为缓慢，玉米01合约基差修复主要依靠盘面完成，不具大涨动能，预计短期玉米01仍处于震荡。当前重点关注小麦政策、小麦-玉米价差变化。建议多头耐心等待小麦-玉米价差恢复后、现货玉米具备大涨空间后再入场，玉米01基差修复策略继续持有。

【纸浆】

周五纸浆夜盘窄幅震荡。在周四暴跌后，价格重回合理区间，空头失去继续打压市场的动力，而盘面由于贴水，相对于外盘成本有更大的倒挂，多头存在逢低建仓的动力， 汇率稳定关注海外发运情况，由于前期进口利润高企，到港量不减。我们预计低位震荡难以改变，建议观望为主。

【糖】

周五美原糖窄幅震荡收阴十字星，市场预期巴西中南部10月上半月产量同比增加43%，印度补贴迟迟不落地支撑市场走强。周五夜盘郑糖弱势走低，到港量逐步堆积加重市场压力，但目前加工糖厂加工量仍维持平稳水平，现货价格暂未感受压力，盘面处于震荡行情之中，我们延续持有5月多单的判断。

【股指】

上周A股市场表现为较强的分化，呈现出较为明显的结构调整特征，50指数回调幅度较小，但中证500回调幅度较大。从海外来看，大选辩论落地，近期特朗普的支持率略有回升，但整体上仍然处于波澜不惊的状态。因此，美元仍然呈现弱势状态，同时大宗商品偏积极，而且港股在10月下旬表示相对强势。从大类资产的表现而言，A股并不面临围绕不确定性带来的避险情绪的压制，市场的承压主要还是内部流动性的问题，即国内一级市场的供给压力占了更多因素，市场赚钱效应和个股活跃度短期降温。整体看国内基本面环境相对偏积极，但股票市场流动性修复的力度不强，短期更多的以结构调整的方式完成震荡，IH/IC比价强势状态延续。

【国债】

上周五，资金面收敛，现券期货走弱。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.05%；银行间主要利率债收益率上行2-3bp；资金面明显收敛，主要回购加权利率均上行。截至10月24日，今年以来已有78只摊余成本法债基成立，募集规模合计4439.94亿元，超出去年全年25%，创出新高。近期，在金融论坛上，央行行长易纲表示，中国经济深度融入全球经贸体系，是构建新发展格局的重要背景，明年全球经济可能加快复苏，金融领域容易出现自我循环，放大杠杆泡沫这样的情况，因此需要适时调整金融监管政策。近期，股市波动加大，宏观经济处于冲高阶段，债券利率存在熊市反弹的可能性。

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