国投安信期货10月23日晨间策略

（原标题：国投安信期货10月23日晨间策略）

隔夜油价上涨，近期仍未摆脱均线密集区附近的震荡态势。俄罗斯再次强调可能视情况推迟欧佩克+协议增产的时间，供应端在欧佩克+主动减产及页岩油低产量支撑下或延续偏紧局面，持续关注欧洲疫情形势严峻及美国大选临近对宏观风险以及终端油品消费恢复节奏的冲击，谨慎持有底部多单。

燃料油方面，昨日数据显示新加坡周度库存小幅下滑，渣油库存压力仍小于其他馏份。低硫燃料油国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油前期受供应趋紧及船用需求恢复对裂解价差的支撑或逐步松动，关注高硫裂差逢高沽空的机会。

【LPG】

现货快速筑底上行有所回落，其稳定区间仍需等待年末需求继续好转而决定。随着气温开始下降价格推涨动力渐起，节前厂商悲观情绪下排库力度过大促使旺季预期强势兑现，但期现价差因本轮涨势稳定性和仓单溢价波动而难以扩大。近月合约受主力换月和交割压力因素影响仍会有较大波动，当前国际丙烷较原油比价偏高，油价回调对pg压力放大，等待现货回调后远月合约做多机会。

【贵金属】

周四，美国初请失业金人数78.7万人低于预期，为3月底以来新低，美元指数从近一个月低点反弹，国际金价回落至千九附近。美国众议院议长佩洛西称有可能与美国财长努钦就应对新冠疫情冲击的刺激方案达成协议，本周继续通话，但对于最后期限一再推迟令大选前通过方案的希望逐渐渺茫。目前来看最终结果依然存不确定性，可能引发贵金属大幅波动。短期国际金价上涨需继续等待消息面指引，大选和疫情背景下避险情绪对金价仍有支撑，因刺激方案可能迟到但不会缺席，建议维持回调买入思路。关注今日美国最后一轮总统辩论以及欧美制造业PMI数据发布。

【有色金属】

隔夜沪铝小幅震荡。本周铝锭社会库存较上周下降超过2万吨，国内运行产能增加与进口减量部分相抵，消费表现依然强势，短期去库可能延续。低库存状态下，铝锭现货升水仍在200元以上继续对沪铝形成支撑。预计沪铝Back结构还会维持较长时间，主力合约上冲万五压力较大，预计维持高位震荡，高抛低吸操作。

周四铜市回落，LME铜价下试原来的高点。美国两党继续对新刺激方案进行磋商，但推出时间取决于达成共识的结果，只有本周达成协议才能在大选结束前实施，美国疫情正在高潮中，失业人数仍处于高位，市场压力增加。铜市上，上周全球库存继续大幅增加，LME现货贴水，国内三大现货指标转为利空。周五LME能否守住前期高点成为关键。国内在区间高位受阻回落，我们倾向于做回调，以区间高点做止损。

隔夜内外锌价高位震荡，昨日国内现货锌价持稳在19890元/吨，对交割月、交割次月升水幅度缩窄到115、225元/吨。钢联周度库存较周一小幅增加1200吨，继续关注外盘上方表现。基本面，波段供应已经增加，锌市难脱震荡，除非矿端出现加工费下调以外新的问题，如澳矿的稳定。尝试短空。

铅价反弹偏疲软，国内现货铅价上调到14450元/吨，但近几日废电动车电池报价保持不变在8175元/吨，原料端消极、抛售情绪转浓。铅市仅能被动等待再生铅产出走软、供应缓和的消息。观望。

隔夜伦镍窄幅波动，沪镍重回12万元下方，伦镍于前高附近震荡。国内精镍现货成交平淡，镍铁报价暂持稳，由于矿价持续走高，当前矿价下部分镍铁厂利润率已转负，因此镍铁厂目前挺价意愿偏强，短期镍铁价格预计稳定在该区间。不锈钢环节压力仍然存在，受制于成本高企，不锈钢厂后期转产减产预期尚存，在原料选择环节也倾向于镍铁替代品。镍市多空因素交织，短期若LME镍无法突破前高，价格或呈震荡回落走势。继续关注印尼镍铁流入以及国内不锈钢生产情况。
     

昨夜不锈钢盘面震荡盘整，节后首周不锈钢下游囤货热情已被消耗，近期拿货积极性较差。市场需求表现一般，且据了解盘面价格若继续上行，部分有现货的套保大户或盘面主动抛空，销售前期低价货源。短期不锈钢价格多受镍价走势影响，上方压力明显，当前价格建议维持偏空思路，可适当布局多镍空不锈钢套利。

【黑色系】

钢材方面，经济修复力度放缓、地产边际走弱对盘面形成一定冲击，但在宽财政、稳货币的政策基调下，需求大的格局 平稳，而原料端依然较为强势，钢价下方支撑较强。随着供应压力缓解、需求环比改善，螺纹库存回落但绝对值依然偏高，关注 需求释放力度。预计期价短期震荡为主，贴水修复下运行中枢将有所抬升，节奏上仍受市场整体情绪影响。

]铁矿石方面，本期澳、 巴发运增加，且VALE、BHP等三季报显示其产量超市场预期，后期整体供给仍将稳中有升，港口库存继续积累，唐山等地已出台 的秋冬季环保政策，同比有所放松但环比将收紧，后期需关注各地政策及执行情况，近期钢厂高炉开工高位有所下滑，钢厂库存 有所增加，采购补库逐步恢复正常，主力合约基差处于正常水平且仍高于黑色系其它品种， 短期震荡为主，后期仍将面临一定压 力。

焦炭方面，第四轮提涨落地后，焦炭供应虽仍然偏紧，但十一下游阶段性补库后，利多情绪交易较充分。期价贴水较窄，炼 钢利润微薄及钢材需求走弱的担忧再次压制焦炭上涨空间。以太原为代表的焦化产能退出执行，仍会导致焦炭保持产业链内的相 对价格强势，预计焦炭价格保持偏强震荡格局。

焦煤方面，澳煤停止进口的消息导致澳洲焦煤美金价格暴跌，蒙煤开始上量形成 部分替代，日通关数在1200车左右，价格暂稳。国内主焦及配焦上涨了20-70元不等，国内煤矿生产暂稳，库存压力继续去化。 澳煤冲击阶段性交易完毕后，焦煤价格仍以蒙古煤为锚，窄贴水波动，等待下一个驱动。

硅锰方面，日内增仓下行，预计价格仍 旧维持宽幅震荡，下方价格在6000左右会有一定支撑，建议波段操作。锰矿价格仍旧偏贵，量价体系继续失效，仍旧建议中长期 做多。

硅铁方面，供需稳定，价格宽幅震荡为主，建议谨慎操作。

【动力煤】

行情判断上，9月中旬以来动力煤中下游库存累增1258.7万吨（9%），累库速度快于我们预期，目前产业链库存表现为中上游库存偏低、下游库存偏高。9月以来CCI5500均价累计上涨55.3元/吨，冬季缺口行情被阶段性透支，下游补库动能匮乏后短期期现货市场震荡偏弱；从四季度行情来看，我们认为中下游总体低库存的矛盾难以在年内有实质性缓解，目前估值已偏低的1月合约有望在电厂库存主动消化后再度启动多头行情，操作策略以短空长多为宜。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续上涨，期货合约冲高回落，基差强弱不一。印度RCF推迟最终结果到23号公布，对期货盘面预期持续影响。从国内来成交来看，部分地区冬季备肥启动，新成交尚可，短期现货价格仍将维持强势。关注港口运力及近期上游检修计划。

【甲醇】

从国内外基本面来看，近期外盘供应偏紧的格局仍没有得到缓解；国内马上迎来西北地区气头限产，港口和内地现货价格仍将维持强行运行。本轮行情主线是进口供应减少而推动，进入四季度将由MTP需求提升的支线添柴加火。中长线多单、1-5正套继续持有。

【沥青】

隔夜沥青期货盘面延续区间震荡，当前沥青现货价格整体以持稳为主。在刚性需求带动下，本周炼厂总库存仍呈现出小幅下降的状态，对沥青期现货价格带来支撑。只是近期东北地区部分货源将陆续流入至华东地区，导致华东地区炼厂已经开始出现小幅累库，虽然本周炼厂总开工率也环比下滑1%，但这更多源于华南地区在低毛利下部分地炼停产及主力炼厂减产所致，而作为沥青主要集散区的山东和华东等地的主力炼厂供应依然保持高位，考虑到受季节性影响，北方需求将处于边际递减， 后市货源大概率会南下，使得库存去化较为艰难，现货价格很难推涨，如果原油在成本端亦不能形成有效支撑，那么沥青期货盘面也将处于震荡格局。

【塑料】

两市延续窄幅震荡整理。石化库存目前压力不大，下游需求有较强支撑作用。压力主要来自供应端检修较少，开工率较高，新增产能释放的影响。聚乙烯方面，海国龙油40万吨全密度和万华化学低压35万吨压装置投产即将兑现，目前正在生产过度料。聚丙烯方面，中科和宝来新增产量持续释放，万华月底打通裂解，聚丙烯投产在即。节后去库较快，虽短期去库节奏放缓，但压力不大。近期供需矛盾难有大的变化。价格依托前期密集成交区形成的区间震荡整理，等待方向指引。

【PTA】

10月份有PTA装置检修，新装置投产，涤丝库存下降，聚酯开工维持高位，但高库存压力难以缓解。长线看，投产周期内，PTA价格上方依旧有压力，价格重心受原油主导。

【MEG】

MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存下降，但国外价格回落，乙二醇价格维持弱势。产能投放期内，乙二醇以低位区间震荡为主。

【短纤】

国庆节后，因订单好转，下游企业增加备货，涤短库存下降，但下游备货减弱。随着涤短价格持续快速上涨，行业利润大幅改善，盘面加工费高位，可买原料空短纤锁定丰厚利润。

【全乳胶&20号胶】

9月份中国轮胎产量同比环比均增长，中国橡胶进口同比环比均大增，中国重卡销量同比大增环比小增，中国汽车产销量同比环比均两位数正增长；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小增，NR仓单小减。建议中线投资者RU持有减持后的多单剩余底仓和NR多单，“空RU2101，多NR2101”套利续持；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【豆棕油】

隔夜CBOT大豆期货上涨，美豆出口需求强劲，不过价格在冲高之后出现了获利了解。豆油出口需求也在市场预估的上沿，原油价格上涨，受到美国初请失业救济人数降至疫情爆发以来新低提振。马盘棕榈价格继续反弹，产量数据利多支撑。共同推动下，隔夜CBOT豆油强势收涨。国内现货方面豆油基差仍然坚挺，昨日低位成交商可，棕榈基差稳定 ，少量成交。豆油现货市场紧俏，收储因素支撑。建议对油脂维持区间操作。在大豆天气炒作期间，国内油脂库存没有充分累起来的时候，预计油脂会震荡偏强。

【鸡蛋】

鸡蛋近月继续减仓，向远月移仓，期货价格偏弱，现货价格本周下滑。供应上，9月蛋鸡存栏环比下滑，但仍处于近几年同期最高水平，需求方面鸡蛋需求处于节后的淡季，现货价格预计延续偏弱。但9月蛋鸡苗价格大幅下滑，养殖户补栏很差，预计对远期价格有支撑，但应注意到远月价格本身已大幅升水现货，交易上建议暂时观望。

【菜系】

加拿大萨斯喀彻温菜籽基本完成收割，预估单产为37蒲式耳/英亩，较十年均值偏高，短期菜籽涨势较大豆偏强后，加籽价格短期出现回落。国内菜油方面主要受到豆油储备因素和菜油自身进口影响，维持高位震荡的预估。

【棉花棉纱】

隔夜ICE美棉期价继续冲高，再创近期新高。根据USDA出口销售报告，截至10月15日当周，净销售2020/21年度美国陆地棉22.78万包，较前一周大幅增加。国内郑棉期价进入下跌调整，郑棉1月合约在15000元/吨以上出现有效卖出套保压力。截至10月21日，新疆地区皮棉累计加工总量118.79万吨，其中，自治区皮棉加工量70.20万吨，兵团皮棉加工量48.60万吨
操作建议：本周逢高减持前期多单。

【玉米&玉米淀粉】

当前小麦-玉米价差过小，小麦具备替代价值，小麦库存等于玉米库存，小麦供需宽松、涨速缓慢，制约现货玉米涨价速度，玉米01基差修复将主要通过盘面止涨、微跌完成，01合约短期仍将维持震荡行情。近日山东晨间深加工门前到车辆有所上升，山东、东北深加工基本停止上调收购价，但仍未达到上量高峰。东北深加工企业利润良好，库存持续下降，锁定粮源需求下，短期玉米产区现货价格难以下跌，当前时间点供需缺口无法验证下，空头只能配合政策做回调。建议多头耐心等待小麦-玉米价差恢复后再入场，玉米01基差修复策略择机加仓。

【纸浆】

隔夜主力浆价低位震荡。延续之前观点，淡季下成本失去支撑作用，且前期进口利润高企，到港量不减。低位震荡难以改变，外商报价不排除在下个月做出调整，建议观望为主。

【糖】

隔夜美原糖继续攀升创近8个月新高，印度补贴迟迟未公布支撑市场。国内市场关注9 月进口数据，预期数据偏空。广西新糖进入预售期，报价在5500-5600之间，青苗销售量大幅减少。甜菜糖随产随销，库存并未累计，对市场冲击有限。我们认为市场顾虑的糖浆压力属于前期进口的后续发酵，新进规模有限，因泰国糖源高价。南方糖上市前供应压力有限，继续低仓位持有5月多单。

【股指】

隔夜民主党领袖对于财政刺激释放模糊的积极信号一度对于市场产生提振，美股小幅收涨，美元小幅反弹，大宗商品有所分化。近期整体上美元偏弱势人民币和商品偏强势的格局延续，海外股指等待第二轮大选辩论更多的信号指引。围绕深圳的试点，国内近期的资本市场改革有再度提速迹象。从A股市场结构来看，在定价弱复苏和通胀预期延续的驱动下，低估值价值板块近期相对较强，IH/IC比价在强势状态，事实上8月份以来的这一结构特征并未发生显著的变化。本周以来市场震荡的过程中这一特征较为明显，昨日仍在延续状态。整体来看目前指数运行的国内积极宏观环境尚未转变扭转，但股票市场流动性修复的力度不强，本周赚钱效应和个股活跃度降温。指数短期更多的以结构调整的方式完成震荡，等待大选以及美国财政刺激政策等驱动的进一步明朗后或仍具备上行动能。

【国债】

昨天，现券期货延续强势，国债期货明显收涨，10年期主力合约涨0.33%，5年期主力合约涨0.24%；银行间主要利率债收益率下行2-5bp，央行公开市场完全对冲到期量，银行间资金面整体平稳。缴税日渐近，下一步资金面的情况还需要看央行的货币投放力度。十月份，国债大概率维持震荡。

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