国投安信期货10月19日晨间策略

（原标题：国投安信期货10月19日晨间策略）

周五油价延续震荡，贝克休斯数据显示美国活跃钻机数增加12台，亦有市场消息显示利比亚产量或已恢复至50万桶/日，符合其增产预期，供应端总体来看欧佩克+高执行率减产背景下四季度边际增量有限，对油价以支撑为主，但欧洲疫情形势严峻及美国大选临近使得宏观风险以及终端油品消费恢复节奏不确定性加大，建议谨慎持有底部多单。

燃料油方面，低硫燃料油国内供需或持续偏向宽松，近期舟山现货价格较新加坡优势持续凸显，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且裂解价差高位利空船用需求预期，高硫裂解价差有望迎来修复下跌。

【LPG】

现货快速筑底上行有所回落，其稳定区间仍需等待年末需求继续好转而决定。随着气温开始下降价格推涨动力渐起，节前厂商悲观情绪下排库力度过大促使旺季预期强势兑现，但期现价差因本轮涨势稳定性和仓单溢价波动而难以扩大。近月合约受主力换月和交割压力因素影响仍会有较大波动，等待现货回调后远月合约做多机会。

【贵金属】

近期市场消息喜忧参半，国际金价继续围绕千九展开拉锯。美国周度初请失业金人数超预期增至近两月新高的89.8万人，但“恐怖数据”9月零售销售月率录得1.9%，远超预期0.7%和前值0.6%，美国经济前景仍不明朗。刺激政策方面两党仍存分歧，众议院议长佩洛西拒绝了特朗普最新提案，不过特朗普称支持比1.8万亿规模更大的方案，刺激政策短期能否落地依然扑朔迷离。英国脱欧谈判无果，英镑波动剧烈，本周或继续密集会谈。短期国际金价上涨需等待消息面指引，大选和疫情背景下避险情绪对金价仍有支撑，建议维持回调买入思路。

【有色金属】

周五夜盘沪铝延续震荡偏强。疫情发酵及美国大选背景下，政治经济不确定因素大可能加剧金融市场波动。上周铝锭社会库存较增加不到0.5万吨，不过周四较周初下降1万吨，国内消费表现依然强势，海关数据显示出口缓慢恢复。低库存状态下，换月后铝锭现货升水高达260元继续对沪铝形成拉动。预计沪铝Back结构仍会维持，主力合约高位震荡概率大，关注万五压力。

上周铜市位于区间高位震荡，下面遇到支撑。宏观上欧美疫情进入二波，欧洲开始采取措施，美国刺激方案短期无望，美元走强给市场压力。铜市上国内消费仍然不见旺季迹象，保税区库存持续增加，智利Escondida铜矿避免罢工，这些都是压力，但国内三大现货指标利多，铜市矛盾较大，美元指数处于关键阻力位附近，铜市位于区间高点，我们等待明朗。

内外锌价周K线反弹遇阻。周五SMM社会锌锭库存较上周一流入3800吨，单周增加1.38万吨至16.28万吨。市场关注供应变动，加工费虽在下调但不认为会影响到逐月放量的精锌供应。技术上，空单背靠60日均线继续持有。

伦铅1750美元新低，沪铅主力跌破1.45万，交投乏力，指向万四。被动跟踪原再生铅价及精废价差，上周原生铅价领跌。主观判断四季度铅市供应整体减弱，但铅市消极、抗跌信号不明显。观望。

上周镍价偏强运行，受印尼当地罢工及新劳工法案修订影响，市场对于印尼镍铁生产及出口出现担忧，近期印尼疫情扩散也带动市场情绪。不过就目前来看，随着印尼国内批准新劳工法案，罢工影响或消退。印尼镍铁主要产业园区暂未出现疫情，镍铁生产正常运行，突发事件影响消退后，价格或继续回归基本面。供需方面来看，矿石端成本支撑作用尚存。国内主流镍铁厂备库积极，预计到年底前国内镍铁产量持稳，镍铁供应变量在与印尼镍铁流入。而印尼方面镍铁四季度产量将逐月递增，后期镍铁供应压力将增加。需求端，节后不锈钢现货价格偏弱运行，后期或继续施压原料价格。当前价格下不锈钢厂几无利润，进入11月份后减产转产或增多。我们认为镍价上方空间有限，关注前高附近阻力情况。伦镍在15800美元，沪镍在123000元附近。
     

不锈钢价格上周震荡盘整，镍价强势对与不锈钢价格提振有限。节后不锈钢市场货源大幅增加，代理及终端方面节前多低库存操作，节后价格回落后激发一部分补库需求，但市场对于后期去库多表示悲观。后期我们需继续关注市场消化库存情况，若终端需求明显走弱，成本端支撑作用松动，不锈钢价格有进一步回落空间，建议维持偏空思路。

【黑色系】

钢材方面，市场乐观情绪降温，期价快速反弹后短期承压，不过宽财政、稳货币下需求韧性较强，而唐山等地限产边际 加码，钢价下方空间有限，低毛利下成本支撑较强。本周螺纹产量维持相对低位，需求显著回升后库存大幅下降，考虑到节后集 中释放因素，需求回暖持续性有待观察。对期价中线走势维持谨慎乐观的看法，当前阶段螺纹相对强于热卷。

铁矿石方面，本期 澳、巴发运有所下降，港口库存继续积累，钢厂库存回升，京津冀及长三角陆续出台秋冬季环保征求意见稿，唐山已出台的秋冬 季环保政策同比有所放松且暂未实质影响生产，后期需关注各地政策及执行情况，近期钢厂高炉开工维持高位，后期市场情绪转 稳后钢厂仍将进行一定补库，期现货价格快速大幅反弹后近日持续下跌，主力合约基差有所收敛但仍高于黑色系其它品种， 短期 不宜过度悲观，注意仓位控制。

焦炭方面，第四轮提涨落地后，焦炭供应虽仍然偏紧，但十一下游阶段性补库后，利多情绪交易 较充分。期价贴水较窄，炼钢利润微薄及钢材需求走弱的担忧再次压制焦炭上涨空间。以太原为代表的焦化产能退出执行，仍会 导致焦炭保持产业链内的相对价格强势，预计焦炭价格保持偏强震荡格局。

焦煤方面，澳煤停止进口的消息导致澳洲焦煤美金价 格暴跌，蒙煤开始上量形成部分替代，日通关数在1200车左右，价格暂稳。国内主焦及配焦上涨了20-70元不等，国内煤矿生产 暂稳，库存压力继续去化。澳煤冲击阶段性交易完毕后，焦煤价格仍以蒙古煤为锚，窄贴水波动，等待下一个驱动。

硅锰方面， 河北某大型钢厂招标定价6130元/吨，环比有所下降，预计盘面价格较为承压。

硅铁方面，河北某大型钢厂招标定价6100元/吨， 预计价格较为承压。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码

【动力煤】

8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看动力煤现货价格突破600元/吨后仍有上行空间；10月7日起大秦线将开展为期25天的秋季检修活动，环渤海港口供应仍将持续受到制约，下游迎峰度冬补库临近后现货煤价易涨难跌。从盘面节奏来看，动力煤期货主力合约2011最高价格630元/吨已大部兑现这一预期，关注政策干预风险加大后对盘面的影响。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续提涨，期货合约震荡偏强，基差小幅回落。持仓方面，双方均有明显增加，多空矛盾逐渐累积。印标后，上游出口订单增加，提涨意愿较强；下游农需偏淡，部分复合肥企业开始补库。关注印标出口数据及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

外盘方面，随着外盘价格阶节节攀升，远月到港的非伊朗甲醇船货固定价商谈在240-245美元/吨，近两日非伊朗船货递盘在235-240美元/吨，低价难寻。山东MTP装置试车，叠加今日常州富德MTO复产消息爆出，市场应声而起。本轮行情主线仍是进口供应减少而推动，进入四季度将由MTP需求提升的支线添柴加火。中长线多单、1-5正套继续持有。

【沥青】

上周资讯公司公布的数据显示，炼厂开工率环比下降4%，库存水平环比下降2%，刚性需求支撑下，现货价格稳中小幅推涨。国际油价整体坚挺，沥青生产低毛利下成本支撑较强，对期货盘面亦有所提振。但是考虑到当面供应依然处于相对高位，南北方季节性需求未来料出现分化，沥青现货价格上涨空间也不容乐观，同时随着期货盘面升水逐渐走高，对盘面构成压力，所以当前沥青期货盘面多空分歧依然较大，短期更多以震荡整固为主。

【塑料】

两市小幅收跌。节后石化库存去库顺畅，下游需求表现依旧强劲，有较强支撑作用。不过供应端压力预期也较强，对于价格上行形成压制。聚乙烯方面，海国龙油40万吨全密度和万华化学低压35万吨压装置投产即将兑现。聚丙烯方面，中科和宝来新增产量持续释放。中期来看需求面仍有较强支撑，但集中补库结束后，库存的持续消化能力有待观察，近期供需矛盾难有大的变化。价格或依托前期密集成交区形成价格整理的上下边界。

【PTA】

近期市场对于终端订单好转的各种传闻不断发酵，纺织服装企业补库需求上升。10月份有PTA装置检修，新装置在调试中，消费好转，聚酯开工或维持高位，PTA有望去库，价格或低位回升。但长线看，投产周期内，PTA价格上方依旧有压力。

【MEG】

MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存在长假期间下降，近期到港预报量较低，乙二醇或继续去库。但产能投放期内，乙二醇价格上行空间受限。

【短纤】

国庆节假期后半段，下游企业增加备货，涤短库存下降，但开工率已经达到上限，且基准交割品相关装置投产较少，但消费回升，带动短纤价格上涨。行业利润改善，销售维持较好局面，部分较好企业出现超卖半个月到1个月，预期多头行情维持。

【全乳胶&20号胶】

上周青岛地区天然橡胶总库存下降，中国轮胎开工率下降；9月份中国挖掘机销量同比增长64.8%，中国橡胶进口同比增长58.6%环比增长24%，中国重卡销量同比大增环比小增，中国汽车产销量同比环比均两位数正增长；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单续降而NR仓单持稳。建议中线投资者持有少量的多单底仓，并逢低加仓NR多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【豆棕油】

南美天气处于拉尼娜模型，天气不确定性风险大，尤其是产地库存低，替代品库存低，很容易对价格进行炒作。而巴西国内现货高企，低库存状态，出口市场需要仰仗美国，若美豆需求延续强势，或如果天气出问题南美旱情持续，那么需要把大豆价格推高去抑制需求。我们认为四季度生猪存栏环比增加，蛋鸡总存栏绝对值处于历史高位。而明年1季度的生猪存栏仍然处于高位。而棕油进入拉尼娜模式，市场对远端的产量预期增加。籽类价格推高，也是在鼓励远端去扩种。我们预计四季度挺粕更有利。近端棕油库存没有完全垒起来，油粕比建议多配近月粕空配更远端的油脂，保守的话，豆粕建议买虚值看涨期权，油脂买虚值看跌期权。在产地库存没有顺利重建以及豆类市场强势的期间，油脂维持偏多配置，但是预计波动会大，大豆的涨幅会更多的涨到豆粕上概率大。建议油脂可以考虑牛市价差叠加一个卖虚值看跌期权来操作。

【豆粕】

近期豆粕波动性较大。上周五美国CBOT大豆1月合约冲高至1071美分/蒲式耳，但是迅速跳水回落并收盘于1051美分/蒲式耳。随着美国收割进度加快，市场话题逐渐从美国收割转入南美天气。截至到10月17日，由于南美持续干旱天气，CPC分析，巴西和阿根廷30天降水量均低于往年正常水平。未来两周南美降迎来降雨，旱情会有所缓解，利于农民追上种植进度。

【鸡蛋】

上周鸡蛋主力11月大幅走低，周五小幅度反弹，现货价格大幅走弱以及现货呈现贴水结构是主要因素。供应上，本年度蛋鸡存栏同比处于几年高位，且目前处于上半年大量补栏后对应的出栏高峰，需求方面，国庆中秋已过，鸡蛋需求处于需求淡季，近月价格仍然偏弱运行。交易上，近月持仓需要考虑到交割月前月持仓限制。远期方面，目前蛋鸡苗价格处于过去几年同期低点，养殖户补栏较差，支持远月价格，1月价格走势偏强，近远月价差继续走低。

【菜系】

加拿大菜籽收割基本完成，农户销售节奏较快，导致商业渠道库存充裕，但在全球菜籽供应偏紧的情况下，四季度加拿大菜籽将较受欢迎，价格仍存在支撑。国内菜粕与菜油库存仍偏低，若菜籽进口政策不改，压榨产出量将较为受限，菜油将高位区间震荡。

【棉花棉纱】

上周ICE美棉期价继续创近期新高，截止10月13日当周的CFTC棉花期货期权基金持仓多单继续增持，看涨情绪维持高涨。10月8日当周的出口销售报告显示，2020/21年度美国陆地棉出口净销售增9.89万包，较前一周和前四周均值分别下降45%和61%。国内郑棉期价维持上涨趋势，1月与5月接近平水。新疆籽棉价格维持上涨，较多轧花厂收购节奏和价格被动调整。涤纶短纤和黏胶短纤价格为6000元/吨和10300元/吨，呈现上调趋势。
操作建议：持有郑棉多单。

【玉米&玉米淀粉】

中储粮宣布于10月19日拍卖黑龙江一次性储备玉米，拍卖规模为45万吨。本次拍卖量级太小，但体现了国家稳玉米态度，受此消息影响，东北地区玉米加工周末并未继续上调收购价。现货方面，部分山东地区深加工周末上调收购价20-70元/吨，晨间门前到车辆小幅上升100车至221车，仍未上量。目前深加工企业开工率、利润良好，大量企业锁定、竞争工厂周边粮源，导致当地玉米价格暴涨。同时，小麦等饲用替代价值处于极值，饲料企业玉米采购进度放缓，导致南北港价格小幅回落。综合看，玉米全国均价上涨速度受小麦价格制约，短期盘面仍将处于震荡偏强，未来一周内，小麦价格有望重新打开现货玉米大涨空间，建议玉米01合约逢低做多，期权卖跨策略及时止盈，基差修复策略继续持有。

【纸浆】

周五夜盘主力浆价窄幅震荡。周五外商调高报价在尾盘得到充分释放。外盘调价加大内外盘倒挂局面，我们谨慎对待周五盘面大涨，旺季还需时日，中期乐观但短期盘面或有回撤，多头安全边际不足，不建议追涨。

【糖】

周五美原糖继续攀升，NOAA调高年末拉尼娜强度提振市场。CFTC数据显示，截至10月13日非商业净多单增至28万手的近4年高位，距离历史32万手的峰值仅一步之遥。国内市场受到甜菜市场全面开榨以及收紧的进口审批速度窄幅波动，盘面大幅贴水维持基差层面的多头吸引，外盘强势对远期合约提供利多，继续持有5月多单。

【股指】

对于外围股市而言，在10月上旬连续反弹后，上周再度出现了高位小幅回调整固，一方面是美国财政刺激政策仍然处于胶着状态，大选前顺利推出财政刺激的概率较低，另一方面则是欧洲疫情的反扑加剧，叠加英国和欧盟谈判的最后节点，欧股回调幅度相对美股较大，但整体来看仍定义为扰动，在大选不确定性冲击缓解的背景下无系统性冲击。外围市场的扰动对于A股的影响幅度较小，从上周的经济数据来看，当前经济惯性冲高通胀水平维持低位的组合延续，这利好于央行保持一个相对平稳和货币政策环境，与近期央行的表态对应。围绕深圳的试点，国内近期的资本市场改革有提速迹象，对于风险偏好有积极影响。从市场结构而言，在无风险利率抬升和定价弱复苏的驱动下，低估值价值板块上周表现较强。目前指数运行的国内积极宏观环境尚未转变，跟随外围扰动小幅整固后仍具备上行动能。

【国债】

上周五，现券期货小幅回暖，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.12%；银行间主要利率债收益率下行1bp左右；资金相对偏松利率变动不大。上周，央行公开市场共进行了1000亿元逆回购和5000亿元MLF操作，因此净投放1900亿元。今天，国家统计局将于公布最新GDP增速、工业、消费、投资等经济指标。调研显示，三季度GDP增速预测均值由上季度的公布值3.2%大幅上升至5.26%。严格关注数据对市场影响。十月份，国债大概率维持震荡。



 

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