收储利多支撑 油脂价格偏强运行

（原标题：收储利多支撑 油脂价格偏强运行）

四季度是油脂的消费旺季，棕榈油也进入减产的季节，中国油脂整体库存水平仍偏低，在豆油收储的支撑下，油脂价格仍倾向于上涨，鉴于油脂上涨行情在三季度已经大幅演绎，四季度油脂价格上涨的空间可能有限，建议油脂轻仓多单参与为宜。

行情回顾

三季度油脂期货价格普遍上涨近20%，新冠肺炎疫情在中国得到控制，马来和印尼棕榈油产量恢复较慢，马来棕榈油库存低位，中国油脂库存偏低，有消息称我国将收储200万吨豆油，多重因素支撑，油脂价格持续上涨。

基本面分析

根据美国农业部9月供需数据：2020/2021年度全球植物油产量预估为2.09亿吨，增产399万吨，增幅1.94%。豆油产量跟随大豆产量增加，棕榈油将恢复性增产，但新年度全球植物油产量增幅小于往年年均3%以上的增幅。

2020/2021年度全球植物油全球植物油消费2.07亿吨，消费增加578万吨，消费恢复性增加2.88%。因消费量大于产量，全球植物油库存下降至2007万吨，较上一年度减少159万吨，减少7.34%；库存消费比10%；2020/2021年度全球植物油消费回归正常，植物油库存大幅回落，供应向偏紧方向发展。

2020/2021年全球植物油产量增加、但消费大幅恢复回升，植物油的供应压力减缓。全球菜籽油供应偏紧、库存持续下降。随着时间的推移和疫苗的推出，全球疫情预计将好转。新年度2020/2021年油脂基本面回归正常，油脂消费回升、库存回落，对价格形成支撑。

2020/2021年全球棕榈油产量为7500万吨，恢复性增产2.2%，印尼增产100万吨，马来增产70万吨。印尼棕榈油产量年增长3%以上，近10年年均增长7%，上一年度马来产量减少230万吨，新年度只增产70万吨，产量恢复较慢，供应仍然偏紧。

棕榈油月度数据方面，马来西亚8月毛棕油产量186万吨，月环比上升3%；8月末库存170万吨，月比基本持平，库存处于历史同期低位水平。正常三季度棕榈油季节性增产，一般棕榈油价格面临调整压力，但上年印尼和马来干旱，棕榈油产量的恢复需要时间，棕榈油的库存仍处于非常低的水平，棕榈油价格抗跌。进入四季度棕榈油将进入减产季节，在低库存水平支撑下，棕榈油价格更易于走强。

截止9月下旬，国内食用棕榈油港口库存30万吨，进口利润不佳，买船一直较少，棕榈油库存处于低位水平。豆油库存为133万吨，比前两年同期水平要低，今年我国大豆压榨量增加近500万吨，折算新增豆油近100万吨，但豆油库存并未增加，豆油储备增加、豆油替代菜油等因素使豆油库存处于相对较低水平，在收储200万吨的支撑下，豆油价格较难下跌。

四季度行情展望

四季度是油脂的消费旺季，棕榈油也进入减产的季节，中国油脂整体库存水平仍偏低，在豆油收储的支撑下，油脂价格仍倾向于上涨，鉴于油脂上涨行情在三季度已经大幅度演绎，四季度油脂价格上涨的空间可能有限，建议油脂轻仓多单参与为宜。

（文章来源：广发期货）